5月13日，受美國對中國加征關稅正式實施，以及中美貿易談判不順暢帶來的一系列利空情緒打壓，開盤以來鄭棉期貨直線跳水，主力CF1909合約迅速封于跌停，期價刷新近三年低位。棉紗期貨主力合約CY2001也隨之跌停。市場變化為何如何突然？行情暴跌的原因何在？

一、中美貿易戰升級成市場暴跌異火索

貿易爭端驟然升級！中美貿易談判雖沒有徹底破裂，但美國5月10日起正式對2000億商品加稅，且已啟動對余下3250億美元商品（其中將包括中國輸美紡織品服裝中的絕大多數商品）加征稅的程序，中美關系進入破裂與否的30日到計時，市場普遍悲觀，認為6月10日前達成協議的概率很低，擔心兩國可能會陷入一場曠日持久的痛苦貿易爭端。就像是一根針，直接刺破了市場原先偏于樂觀的預期泡沫。中美貿易爭端迅速惡化利空全球經濟和棉花消費，成為短期壓倒一切的基本面。當下，宏觀和產業利空共振，可能會大幅拓展棉價近三年運行區間的下沿。

目前受影響的對美紡織服裝出口額約有74億美元，約占對美紡織服裝出口總額的16%。若美方對剩余約3000億美元商品也加征關稅，那么中國輸美的454億美元紡織品服裝均將受到較大沖擊，極限測算國內會損失掉約110萬噸棉花消費量。由于棉紡下游接近于自由競爭市場，在損失掉美國市場之后，會通過慘烈的價格戰尋找其他市場或自我消化加稅影響，這樣整個紡服產業鏈的利潤恐怕會非常難看，消費端會通過負反饋進一步拉低棉價。據此推演：情形一，美方將2018年9月對華征稅的2000億美元商品稅率從10%提高至25%，保持現狀不再升級關稅戰，國內棉價下沿可能在14500元/噸附近；情形二，美方對剩余約3000億美元商品加稅，即對所有輸美紡織品服裝加稅，如果國內沒有進一步的刺激措施，國內棉價下沿存在下探13500元/噸的可能，這是最壞的情況。

二、全球去庫存周期或結束，產業利空維持

5月10日，USDA發布新年度供需預測，將全球棉花產量預估上調152.9萬噸至2731.5萬噸，全球棉花消費預估上調70.1萬噸至2741.8萬噸，全球棉花期末庫存預估下調17萬噸至1647.9萬噸，去庫存周期結束，轉向產需平衡期。USDA大幅提高產量預估符合預期，但在貿易戰加深的背景下調增消費預估可能過于樂觀，尤其是中國的消費量預計過于樂觀。據測算，2018/19年度國內消費可能在850萬噸上下，貿易戰惡化的背景下，2019/20年度國內消費可能會下降到800萬噸；如果天氣正常，去庫存周期更大的概率是切換為小幅累庫存周期，棉價大格局震蕩略偏空。

中短期來看，除了下游消費不佳外，受貿易爭端惡化影響，國內外做多棉花的資金均開始流出。目前鄭棉沉淀資金約33.5億，兩周前的高點約40億；截至5月7日，美棉期貨和期權基金凈多單21238張，占比7.9%，兩周前的高點約16.5%。據國家棉花市場監測系統，截至5月10日，全國皮棉銷售68.1%，同比降4%；鄭棉倉單為19838張，還是增加趨勢，套保壓力不減。

三、政策面引導供給持續增加

配額政策出臺較去年提前。4月12日，國家發改委公布了2019年滑準稅配額申請公告，公告顯示本次棉花進口滑準稅配額數量為80萬噸，全部為非國營貿易配額。5月12日國家發改委公示了2019年棉花進口滑準稅配額申請企業信息。滑準稅配額政策方面，今年不管是從公告發放時間還是從申請企業公示時間來看，都要比去年的提前，因為，市場預計今年的滑準稅配額的發放也將將去年提前。

儲備棉輪出再次補充供給。4月26日，儲備棉輪出的公告顯示2019年儲備棉輪出工作將于5月5日開始。輪出數量為100萬噸。儲備棉輪出的相關事宜市場上早有預期，但是具體什么時間以及輪出多少量，市場不知道。公告公布后確定了市場預期，價格雖有下跌，但公告中有根據市場供需情況，國家有關部門擇機輪入的安排相對給多頭增加了信心。但從上周成交情況來看，交易商對儲備棉相對青睞。

滑準稅配額的公示，以及儲備棉的持續補給，使得市場供給量持續增加。

當然，我國紡織業也不需過于悲觀。以2017年中美貿易摩擦發生前為例，根據相關數據，1-11月紡織品服裝貿易出口額2445.8億美元，其中對美累計出口414.6億美元，這一占比只有16.9%。即便加上全部關稅，美國也不可能完全停止從中國進口，至多是比例大幅下降而已。只要產業合成向心力，埋頭提高技術，生產優質產品，積極開拓同其他國家的貿易合作，辦法總比困難多，任何困難也阻擋不了國家向前發展的大勢。(來源 中國棉花網、中糧期貨研究中心)