周四稍晚，國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局與財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布儲(chǔ)備棉輪入公告，利多國(guó)內(nèi)棉價(jià)。不過(guò)，從盤(pán)面上看，當(dāng)日夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)小幅沖高后振蕩回落，日間更是進(jìn)一步走跌。周三，市場(chǎng)上開(kāi)始流出收儲(chǔ)的傳聞，當(dāng)日，鄭棉結(jié)束連續(xù)五個(gè)交易的疲態(tài)轉(zhuǎn)而明顯走高，主力01合約收漲255元/噸。收儲(chǔ)利多兌現(xiàn)后，鄭棉夜盤(pán)小幅沖高后再次振蕩回落，日盤(pán)窄幅波動(dòng)。

收儲(chǔ)利多不敵需求轉(zhuǎn)淡

國(guó)家糧食和物資儲(chǔ)備局與財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布的2019年第3號(hào)公告稱(chēng)，將在2019年12月2日至2020年3月31日的國(guó)家法定工作日輪入50萬(wàn)噸左右的新疆棉，輪入競(jìng)買(mǎi)價(jià)格采用最高限價(jià)隨行就市動(dòng)態(tài)確定。同時(shí)，儲(chǔ)備棉輪入期間，當(dāng)內(nèi)外棉價(jià)差連續(xù)3個(gè)工作日超過(guò)800元/噸時(shí)，暫停交易；當(dāng)內(nèi)外棉價(jià)差回落到800元/噸以?xún)?nèi)時(shí)，重新啟動(dòng)交易。

輪入50萬(wàn)噸國(guó)產(chǎn)棉對(duì)市場(chǎng)價(jià)格無(wú)疑是利多的。在新棉集中供給期，儲(chǔ)備棉的輪入減少了市場(chǎng)上可自由流通的棉花資源，緩解了一部分新棉上市的供給壓力。然而，這一利多落地后盤(pán)面并沒(méi)有明顯的波動(dòng)，我們認(rèn)為，這與當(dāng)前供需形勢(shì)是密不可分。目前正值國(guó)內(nèi)新棉集中上市期，再加上舊作棉花庫(kù)存較大，供給壓力集中。更為關(guān)鍵的是，隨著消費(fèi)旺季的逝去，下游消費(fèi)環(huán)比回落，難以“撐”棉花價(jià)格。

剛剛過(guò)去的金九銀十，雖然同比消費(fèi)依然不佳，但環(huán)比好轉(zhuǎn)。這從下游的開(kāi)機(jī)率以及庫(kù)存等各方面均有所反映。8月中下旬，國(guó)內(nèi)紗線和坯布開(kāi)工率開(kāi)始觸底回升；與此同時(shí)，紗線庫(kù)存在9、10月份分別環(huán)比下降2.37和3.29天，坯布庫(kù)存在9、10月份分別環(huán)比下降2.08和0.72天。進(jìn)入11月份，坯布消費(fèi)首先表現(xiàn)出下滑跡象：開(kāi)工率走跌，庫(kù)存上升。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至上周五，坯布負(fù)荷指數(shù)較上個(gè)月底下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)；庫(kù)存指數(shù)較上個(gè)月底上升1.3天。上周開(kāi)始，紗線消費(fèi)也有下滑跡象：開(kāi)工率穩(wěn)定略跌，庫(kù)存也不再一味地下降，表現(xiàn)為穩(wěn)中有升。下游消費(fèi)的再次回落沖抵了大部分儲(chǔ)備棉輪入帶來(lái)的利多。

中美貿(mào)易磋商未定，市場(chǎng)謹(jǐn)慎

上個(gè)月底智利宣布放棄主辦APEC峰會(huì)后的一周內(nèi)，市場(chǎng)頻繁傳來(lái)中美貿(mào)易磋商進(jìn)展良好的消息。至今，中美貿(mào)易磋商第一階段協(xié)議簽署時(shí)間仍未有定論，市場(chǎng)對(duì)中美兩國(guó)貿(mào)易磋商的樂(lè)觀情緒受到了打擊。

2018年3月份以來(lái)，中美貿(mào)易摩擦開(kāi)始頻繁出現(xiàn)在人們的視野。至今，美國(guó)已對(duì)超過(guò)5000億美元的中國(guó)商品加征關(guān)稅，而中國(guó)方面已對(duì)約1100億美元的美國(guó)商品加征關(guān)稅。雙方已進(jìn)行了十三輪貿(mào)易磋商，并在第十三輪磋商中達(dá)成實(shí)質(zhì)性階段協(xié)議。我們始終認(rèn)為中美雙方最終將會(huì)達(dá)成一致意見(jiàn)，但在有此結(jié)果之前，該過(guò)程是漫長(zhǎng)、曲折甚至是反復(fù)的。這就導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)外棉價(jià)或因中美雙方貿(mào)易磋商的變化而忽上忽下，加大了波動(dòng)的幅度。

目前，距離第十三輪貿(mào)易磋商已過(guò)去一個(gè)月有余，雙方初步約定的在智利主辦APEC峰會(huì)的簽約時(shí)間也因客觀原因而改變。過(guò)去半個(gè)月以來(lái)，有關(guān)中美貿(mào)易的消息不斷，利多利空皆有。一方面，市場(chǎng)已對(duì)中美第十三輪貿(mào)易磋商利多有結(jié)果所消化；另一方面，階段性協(xié)議至今仍未簽署，市場(chǎng)情緒由樂(lè)觀轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。

籽棉收購(gòu)接近尾聲，價(jià)格平穩(wěn)

據(jù)中國(guó)棉花協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，全疆新棉采摘進(jìn)度為93.93%，交售進(jìn)度為91.15%，按此計(jì)算，全疆新棉交售量已超產(chǎn)量的八成。其中，北疆采摘全部結(jié)束，南疆也進(jìn)入收尾階段。隨著采摘、交售高峰期的結(jié)束，棉花質(zhì)量較前期有所下降，部分軋花廠下調(diào)了籽棉價(jià)格。同時(shí)，因新疆寒潮來(lái)襲，部分軋花廠停工，交售進(jìn)度也受到了影響。截止11月14日，全國(guó)開(kāi)累計(jì)加工新棉249萬(wàn)噸，較去年同期減少1.47%；新疆累計(jì)加工新棉244.7萬(wàn)噸，較去年同期減少1.11%。全國(guó)累計(jì)檢驗(yàn)194.7萬(wàn)噸，其中新疆檢驗(yàn)量為190.8萬(wàn)噸。

國(guó)慶節(jié)后，由于收購(gòu)主體的增加以及疆棉減產(chǎn)的炒作等因素，籽棉收購(gòu)價(jià)格漲勢(shì)明顯。同時(shí)，鄭棉的反彈在一定程度上也加劇了籽棉收購(gòu)價(jià)格上漲的步伐，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了搶收現(xiàn)象。進(jìn)入11月中旬，疆棉交售開(kāi)始放緩，伴隨交售高峰期結(jié)束而來(lái)的是籽棉價(jià)格的穩(wěn)定甚至是下調(diào)。上周五，新疆巴楚地區(qū)40衣分、10%水分籽棉收購(gòu)價(jià)為3.2—3.3元/斤，本月中旬以來(lái)維持穩(wěn)定；庫(kù)車(chē)40衣分機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)為2.75元/斤，周環(huán)比跌0.05元/斤；阿克蘇三級(jí)新棉毛重帶票價(jià)為13500元/噸，本月中旬以來(lái)穩(wěn)定持平。

籽棉收購(gòu)價(jià)格開(kāi)始滯漲

目前，下游需求仍是市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的主題。在10月份國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格明顯上漲的情況下，棉紗價(jià)格基本維持穩(wěn)定，本月開(kāi)始補(bǔ)漲，幅度不大；與此同時(shí)，坯布價(jià)格略有下滑。據(jù)悉，目前下游春季訂單已經(jīng)啟動(dòng)，同比環(huán)比均有所下降。再加上中美貿(mào)易磋商的不確定性（目前來(lái)看進(jìn)展順利，但仍不能定論），市場(chǎng)較為謹(jǐn)慎也是理所當(dāng)然。儲(chǔ)備棉輪入的利多被對(duì)下游消費(fèi)的擔(dān)憂(yōu)所淡化。