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貿易摩擦緩和疊加新疆減產,將驅動棉價反彈持續

2019-10-15 09:00:57 來源:中糧期貨

自8月底筆者發布《長夜將近盡,等待曙光》報告以來,基本邏輯未有大的偏差,維持棉花通過寬幅震蕩構筑長期底部的預判。進入10月,市場傳來新疆棉花減產消息;11日,中美第十三輪高級別經貿磋商初步達成“第一階段”貿易協議,中美貿易摩擦階段性緩和;宏觀和產業利多疊加,將驅動棉價反彈持續。

一、中美貿易摩擦階段性緩和

10月10-11日,中美第十三輪高級別經貿磋商初步達成“第一階段”貿易協議,并可能于11月16日在智利APEC峰會期間正式簽署。中美在農業、知識產權保護、匯率、金融服務、擴大貿易合作、技術轉讓、爭端解決等領域取得實質性進展。美方暫停10月15日對中國2500億美元產品提高關稅,維持25%關稅,中國將購買價值約400-500億美元的農產品,中美貿易摩擦階段性緩和,有利于國內外棉價反彈。

2017年,中國進口美國農產品240.8億美元,其中美棉9.8億美元(50.6萬噸)。此次,中方將購買價值約400-500億美元的農產品,如果按均值450億美元同比例擴大,預計美棉需要進口18.3億美元,按照現價1%關稅價格折算約103萬噸。10月,USDA預計2019/20年度美棉期末庫存152.4萬噸,中國已簽約2019/20年度美棉40萬噸(裝運3.6萬噸),如果中國再購買103萬噸美棉的話,將有效降低美棉期末庫存,有利于美棉價格反彈。

美國是最大的棉花出口國,中國是最大的紡織服裝出口國,二者又互為重要目的地,貿易爭端是研判棉花市場無法回避的核心因素。下游的體量遠大于上游,經過反復博弈,貿易爭端對棉價的影響邏輯已被市場參與者固化為“和則利多,斗則利空”。當下,貿易爭端對棉花市場的最新影響有三點:(1)2500億美元輸美商品稅率維持目前的25%,影響美棉進口和約17%對美紡織品服裝出口;(2)9月1日起,對3000億美元輸美商品征收15%關稅,部分商品(含服裝鞋帽)加稅日期推遲到12月15日,影響剩余大部分對美紡織品服裝出口;(3)12月15日起,美棉進口加征關稅將從現在的25%調整為30%;10月11日后,中方將購買價值約400-500億美元的農產品,預計會豁免加征關稅。至此,貿易爭端的加稅威脅已囊括所有對美紡織服裝出口,極限測算如果完全失去美國市場,國內棉花消費會下降80-100萬噸。在情緒層面市場已對最壞情況進行了相對充分的交易,不能更壞就是利好。中美第十三輪高級別經貿磋商初步達成“第一階段”貿易協議,“和則利多,斗則利空”的交易邏輯將驅動國內外棉價反彈。但是,由于貿易摩擦的長期性和復雜性,對于其反復性還是要做好防范,目前利多驅動僅限于情緒層面,定義為反彈行情。如果要演化為反轉,需要看到下游消費數據切實轉好,這個需要后市去逐步驗證。

二、新疆棉花減產,籽棉價格上漲,新花套保重心上移

截至10月11日,新疆棉花加工量為36.4萬噸,其中地方24.6萬噸,兵團11.8萬噸。隨著采收加工進行,不斷傳來新疆棉花減產消息,皮棉產量預估由之前的517萬噸下調至約500萬噸。其中,棉花信息網將疆棉產量下調至500.7萬噸,同比減產3.2%。市場傳聞北疆減產幅度在10%以上,南疆亦有減產,不排除后續新疆產量繼續下調的可能。新疆減產疊加中美貿易摩擦緩和,市場心態趨于樂觀,籽棉開秤價不斷上漲,新花生產成本上升,盤面套保重心隨之抬高。10月12日,新疆手摘籽棉均價約5.56元/公斤,折皮棉約12750元/噸,折CF2001套保壓力位約12850元/噸;新疆機采籽棉價格5.04元/公斤,折皮棉約12390元/噸,折CF2001套保壓力位約12490元/噸;機采棉成本比上周上漲約1165元/噸。中游,國儲棉輪出結束以后,市場對國儲棉輪入預期加強,筆者預計可能輪入100-150萬噸棉花,輪入外棉概率會更大,不排除內外同時輪入可能。下游,維持“成品高庫存、原料弱補庫”狀態,從環比看略有好轉,從同比看壓力仍大,旺季表現低于預期。據國家棉花市場監測系統,截至10月初,被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為28.1天(含到港進口棉數量),環比增加0.5天,同比減少11.6天;準備采購棉花的企業占63.8%,環比上升9.4個百分點,同比上升0.9個百分點;紗庫存為27.1天銷售量,環比減少1.6天,同比增加8.6天。

綜上所述,中美貿易摩擦階段性緩和,美棉出口預期和全球消費情緒好轉,疊加國內新疆棉花減產預期,籽棉收購價不斷上漲,抬升了新花套保重心,大格局維持鄭棉震蕩筑底判斷,本輪行情性質暫時界定為反彈,CF2001反彈目標看13500元/噸附近。對于反彈能否演化為反轉,需要跟蹤下游消費數據,如果持續好轉,則有發展為趨勢上漲可能;如果消費不配合,則反彈高度有限。

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