本周以來，鄭棉創出新低后接連四連陽，這在中美貿易關系進一步惡化后首次表現出強勁漲勢。截至本周四，主力1909合約本周最大漲幅高達945元/噸。目前，中美貿易關系尚無好轉跡象，下游需求依舊不佳且短期內難以改善，鄭棉仍存下跌風險。

USDA報告中性偏空

2019/2020年度，全球棉花期末庫存調增160萬包，原因是期初庫存增加110萬包，而消費量減少66萬包。期初庫存增加的原因是2018/19年度印度產量調增而中國消費量調減50萬包。

6月份美農報告維持美國棉花供需數據預估不變。因消費量預估調減，中國下一年度棉花期初庫存調增75萬包；本月美農報告同時調減棉花進口量和消費量預估各50萬包，最終導致新年度棉花期末庫預估調增75萬包。印度2019/2020年度棉花期末庫存因期初庫存調增而調增35萬包，維持棉花產量和消費量預估不變。

另外，印度CAI預計，印度北部地區的植棉面積有望增長10%。印度北部地區的旁遮普邦和哈亞納邦已于5月中旬完成播種。由于棉花價格理想，今年印度北部地區的植棉面積顯著增加。

棉花播種基本完成，長勢欠佳

根據中國棉花協會棉農分會對內地12個省市和新疆自治區的調查結果顯示：全國棉花生長處于第四真葉至第五真葉期，按照被調查棉農植棉面積加權平均計算，全國植棉面積為4815.6萬畝，同比減少1.77%，與上期持平。

全國棉區受天氣影響，棉苗生長不足。新疆棉區極端天氣頻發，氣溫突降光照不足，生長較往年晚10天左右。5月上中旬，南北疆遭遇低溫、降雨、冰雹等惡劣天氣，棉田積水嚴重。其中：北疆早播棉花出現爛根，晚播棉花出現爛種的情況，苗情長勢參差不齊，重播或改種的情況時有發生。黃河流域棉區高溫少雨，棉田墑情不足，無灌溉條件的地區出現不同程度的旱情。棉農后期需加大肥料等投入，從而提高棉花單產，實現豐產目標。

下游開工率持續下降

據最新數據顯示，截止5月底，國內棉花商業庫存量依然高達352萬噸，同比大增97萬噸。國內皮棉現貨陷入滯銷，截止上周，全國銷售率僅為70.3%，同比下降7.9個百分點，較過去四年均值降低18.1個百分點，其中新疆銷售68.3%，同比下降11.2個百分點。

5月份中美經貿關系惡化后，國內棉花下游消費更加疲軟，原材料采購積極性下降，開工率下滑，儲備棉拋儲成交不溫不火。據有關數據顯示，國內紗線和坯布開工率指數均下降至60以下，而兩者的庫存已經達到了近1年來的最高位。

綜上所述，中美經貿關系尚未有好轉跡象，國內上游原材料供給充足，下游消費疲軟、庫存高企，從當前而言鄭棉漲勢受限。后期密切關注天氣、中美經貿以及收儲的發展。全國新棉播種基本完成，后期密切關注天氣對新棉產量的影響預期；中美經貿談判重啟的重要節點在月底的G20會議，密切關注后續發展；近日，收儲傳言疊加宏觀面使消息處于真空期的鄭棉強勁反彈，建議投資者短多操作，謹防回落。