春節(jié)期間，市場終于等來了美國農(nóng)業(yè)部的報告。本次報告對全球以及個別國家的數(shù)據(jù)金進(jìn)行了明顯的利空調(diào)整。加之國內(nèi)節(jié)假日剛過，下游開工尚未恢復(fù)，需求清淡，國內(nèi)鄭棉節(jié)后回落明顯。主力1905合約最低下探至15000元/噸下方。

全球期末棉花庫存預(yù)估上調(diào)

與去年12月份相比，最新美農(nóng)報告調(diào)增全球棉花期初庫存預(yù)估60萬包，同時大幅調(diào)減全球棉花消費(fèi)量預(yù)估199萬包，最終導(dǎo)致期末庫存量預(yù)估上升231萬包。其中，消費(fèi)量預(yù)估的下調(diào)主要由中國和印度引起，兩者消費(fèi)量預(yù)估分別下調(diào)100萬包和50萬包。

產(chǎn)量方面，2月份USDA報告調(diào)減全球棉花產(chǎn)量預(yù)估29萬包。其中，巴西和中國產(chǎn)量預(yù)估各增50萬包，而土耳其、印度以及美國產(chǎn)量預(yù)估分別下調(diào)60萬包、50萬包和20萬包。

中國棉花消費(fèi)量預(yù)估下調(diào)

中國棉花去庫存已接近尾聲，由于國內(nèi)當(dāng)年度產(chǎn)需缺口較大，勢必要增加外棉的進(jìn)口量。鑒于此，2月份美農(nóng)報告調(diào)增中國棉花進(jìn)口量預(yù)估50萬包。因中美貿(mào)易摩擦已經(jīng)對過去幾個月中國下游消費(fèi)量產(chǎn)生了不利影響，且該影響已然不可逆，本月美農(nóng)報告大幅調(diào)減中國棉花消費(fèi)量預(yù)估100萬包。最終導(dǎo)致期末庫存量預(yù)估較上一份美農(nóng)報告增加200萬包。

美國略作調(diào)整，印度期末庫存預(yù)估調(diào)增

相對于美農(nóng)對中國供需的數(shù)據(jù)的調(diào)整，美國和印度本月供需數(shù)據(jù)略作調(diào)整。美國方面，產(chǎn)量預(yù)估調(diào)減20萬包，消費(fèi)量預(yù)估小幅減10萬包，期末庫存量預(yù)估下調(diào)10萬包，維持其他數(shù)據(jù)不變。印度方面，2月美農(nóng)報告調(diào)增印度棉花期初庫存預(yù)估55萬包，同時調(diào)減產(chǎn)量和消費(fèi)量預(yù)估各50萬包，最終導(dǎo)致期末庫存量預(yù)估上調(diào)53萬包。

正值中美談判期 鄭棉釋放的信號

每逢中美談判時間，不管是漲是跌鄭棉都會提前有所反應(yīng)，近兩日的表現(xiàn)有點(diǎn)讓人“丈二和尚摸不著頭腦”，原本預(yù)期談判結(jié)果向好，鄭棉可能再次拉起一波，但是其平淡的反應(yīng)著實(shí)耐人尋味。

早在2018年12月1日，中美兩國元首在阿根廷會晤，雙方同意將在接下來的90天時間里就解決雙邊經(jīng)貿(mào)沖突進(jìn)行磋商。此次會談釋放出積極信號，也取得一定成果，兩國宣布停戰(zhàn)90天，這表明雙方愿意就貿(mào)易問題繼續(xù)深入談判。受此消息影響，鄭棉提前反應(yīng)，CF1905主力合約從11月30日的14980元/噸最低點(diǎn)直接上漲至12月3日的15525元/噸，短短兩個交易日漲幅達(dá)到了3.6%。可見中美談貿(mào)易判能否取得積極成果對棉價走勢影響很大。當(dāng)然由于談判時間繼續(xù)延后，最終鄭棉也在此重回下跌走勢。

2019年1月7-8日，中美雙方再次在北京舉行副部長級貿(mào)易談判，繼續(xù)尋求結(jié)束雙方貿(mào)易爭端。也許是出于對談判預(yù)期成果的看好，鄭棉再次出現(xiàn)一波漲幅。從圖示看，這波上漲持續(xù)時間和高度都高于上一次。

緊接著2019年1月30日，中美雙方繼續(xù)展開新一輪更高級別會談，談判一輪接一輪，時間和日程均相當(dāng)緊湊，從鄭棉反饋看，也出現(xiàn)了一些上漲，盡管過程很不流暢，但仍舊出現(xiàn)一個爬坡形態(tài)。從這里我們似乎可以得出這樣一個結(jié)論，只要中美談判出現(xiàn)積極信號，棉價就會上漲。

不過隨著2月14-15日談判的推進(jìn)，鄭棉不僅沒有提前上漲，反而提前下跌，跌幅有幾百點(diǎn)，雖然談判當(dāng)天盤面稍微漲了一點(diǎn)，但遠(yuǎn)不及預(yù)期。也許是市場對中美談判的消息反應(yīng)已經(jīng)疲憊，也許是市場對談判結(jié)果不抱有太大希望，總之鄭棉這次反應(yīng)很平淡，或許是對此次談判不抱有太大希望。而且從美方釋放出的信號看，后期雙方很可能會繼續(xù)深入談判，互加關(guān)稅時間也有可能延后。可能這就是鄭棉“風(fēng)向標(biāo)”帶給的啟示。

周五鄭棉市場延續(xù)震蕩走勢，日盤主力1905合約較前一日下跌30元至15005元/噸，成交量較前一日繼續(xù)減少26276手至12.4萬手，全天成交量減少39626手至15.2手，總持倉減少776手至59.8萬手，換手率僅為25.35%。在缺乏資金支持下，鄭棉難有起色，延續(xù)震蕩行情。據(jù)新華社報道，中美雙方在北京的貿(mào)易磋商中就主要問題達(dá)成原則共識。雙方認(rèn)真落實(shí)兩國元首的阿根廷會晤共識，對技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘、服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)、貿(mào)易平衡等共同關(guān)注的議題進(jìn)行了深入交流，雙方商定將于下周在華盛頓繼續(xù)進(jìn)行磋商。美國總統(tǒng)特朗普周五重申可能會延長3月1日與中國達(dá)成協(xié)議的最后期限，不會提高對中國商品的關(guān)稅。在此背景下，鄭棉市場長周期下上漲概率存在，建議套保客戶可逢低減倉。而截至2月15日，鄭棉倉單為17223張，注冊噸數(shù)74萬噸，加預(yù)報數(shù)量1798張，鄭棉總計注冊噸數(shù)將達(dá)81.79萬噸，再創(chuàng)新高，在倉單壓力下，投機(jī)客戶可短線做多但注意15400元/噸的壓力位。

春節(jié)過后的皮棉市場預(yù)測

春節(jié)過后，皮棉市場尚未恢復(fù)，當(dāng)前疆內(nèi)銷售人員返疆較少，現(xiàn)貨市場成交清淡，價格穩(wěn)定。內(nèi)地庫存相對充足，，購銷暫緩，皮棉報價維穩(wěn)。下游開工率明顯回升，但依然處于半放假狀態(tài)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國紗線負(fù)荷指數(shù)僅有46.3，而坯布負(fù)荷指數(shù)更低，為32.2。

預(yù)計，隨著下游開工的恢復(fù)以及原材料庫存的消耗，皮棉購銷有望趨于活躍，投資者可逢低多單介入。不過受制于巨大的倉單壓力以及商業(yè)庫存，預(yù)計鄭棉短期內(nèi)難有較大漲幅。需要注意的是，中美雙方正在進(jìn)行貿(mào)易方面的磋商，本次結(jié)果至關(guān)重要，投資者需密切關(guān)注。