今年以來，由于拋儲開始時間較市場預期推遲，以及內(nèi)外棉價差縮小帶來的下游需求增加，國內(nèi)新棉花在3、4月份消耗較快。隨后受儲備棉上市初期出庫難和公檢速度慢等因素影響，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場供應比較緊張，儲備棉競拍加價明顯，現(xiàn)貨價格快速上行，紡織企業(yè)的經(jīng)營遇到較大的壓力。棉花價格快速上漲倒逼政策出臺，市場上對延長拋儲時間的呼聲很高，期貨市場對此已提前反應。7月18日，儲備棉競拍的成交均價達到最高的15474元/噸，儲備棉成交率則從7月29日開始跌破100%成交。隨后幾日，成交均價一路下行，目前穩(wěn)定在13800元/噸左右，較前期高點下跌600元/噸；成交率出現(xiàn)明顯下滑，近期維持在50%—60%。

  棉花價格的大漲大跌，使得紡織企業(yè)無所適從，這是近期儲備棉競拍成交率下滑的主要原因。實際上，很多紡織企業(yè)目前的棉花庫存并不多，按需采購國儲棉是其理性選擇。但是由于儲備棉出庫基準價還比較高，為14389元/噸，國儲棉的成交均價在13800元/噸左右，貶值的風險依然較大，所以紡織企業(yè)并不敢大量采購。要解決這個問題，國儲棉拋售的基準價需要明顯下移，使得國儲棉成本達到安全區(qū)域，成交率才會出現(xiàn)回升。而當前的國儲棉拋售基準價并沒有明顯下移，從而限制了成交率回升。但隨著時間的流逝，基準價將跟上市場的步伐回調(diào)，紡織企業(yè)應該重新入市采購。

  另一方面，前期參與國儲棉競拍非常積極的貿(mào)易商，當前面臨較大的抉擇。今年貿(mào)易商準許入市競拍，加上行情配合，貿(mào)易商基于對市場行情的看好，積極參與市場拍賣，其前期的成交占比在50%左右。但由于儲備棉拋售時間延長，當前市場對9、10月份“青黃不接”時期的棉花市場供應是否還會緊張分歧較大。

  前期在儲備棉價格一路上行的過程中，一些貿(mào)易商在高位拍了不少棉花，出現(xiàn)了一定程度的浮虧，其目前是順價銷售，還是看好后市囤貨待漲，需要進行抉擇。此外，立足未來，貿(mào)易商要不要繼續(xù)參與拍儲，也是需要考慮的問題。筆者認為，當前貿(mào)易商的觀點已經(jīng)分化，后期參與儲備棉競拍的積極性將明顯減弱，順價銷售是其最佳選擇。

  國內(nèi)市場供應偏寬松

  從國內(nèi)市場的供需情況來看，在拋儲延遲后，棉花市場的供應將從延長前的偏緊轉(zhuǎn)為偏寬松。以中國棉花信息網(wǎng)截至7月底的統(tǒng)計，商業(yè)庫存72.75萬噸，工業(yè)庫存59.73萬噸，加上8月份以來的拋儲量17.8萬噸，合計總量150.31萬噸。在8—10月份，還有其他供給，主要是拋儲和進口棉。由于目前國儲棉拍賣成交率較低，后期儲備棉基準價降下來后成交率會回升，我們以8月份每日2萬噸的成交量計算，9月份以每日3萬噸的成交量計算，后期還可以輪出92萬噸儲備棉。進口方面，目前已經(jīng)進口43萬噸棉花，8—10月份按照每月7萬噸的進口量，合計共有21萬噸。則后期總供應量在263.3萬噸。每月需求按照60萬噸計算，三個月的總需求量為180萬噸，則可以剩余83.3萬噸，作為必要的工業(yè)和商業(yè)庫存。故此，筆者認為在目前拋儲延期的情況下，市場擔心的供應方面的“青黃不接”難以出現(xiàn)。

  2016/2017年度，國內(nèi)棉花種植面積繼續(xù)減少，特別是內(nèi)地減少比較明顯。天氣方面，新疆地區(qū)比較適宜，單產(chǎn)會有明顯增加，內(nèi)地則因為洪澇災害影響，相比去年更差。市場預期國內(nèi)棉花產(chǎn)量為450萬噸，較去年進一步減少10萬噸左右。進口配額會繼續(xù)嚴格控制，進口預期90萬噸。消費預期維持每月60萬噸的規(guī)模，一年合計720萬噸。綜合而言，2016/2017年度，預計棉花缺口為180萬噸，完全可以由國儲棉補充。而且新年度國儲棉拋儲拍賣將更能適應市場的實際，不會出現(xiàn)供應緊張情況。不過，也存在國家輪入儲備棉的預期。但在目前國內(nèi)市場供不足需的情況下，輪入政策的出臺會比較謹慎。

  雖然棉花市場整體供應偏寬松，但不能排除階段性的市場供應緊張情況。近年來，新疆地區(qū)紡織產(chǎn)能擴張很快，對棉花資源需求很大。但由于今年年初的悲觀預期，其普遍庫存不足，結(jié)果到了6、7月份，新疆地區(qū)多家紡織企業(yè)“無米下鍋”，造成了新疆地區(qū)棉花價格高于內(nèi)地的異常情況。有了今年的經(jīng)驗教訓，他們可能在新棉上市初期積極地補充棉花庫存，從而造成階段性新棉緊張狀態(tài)，這對內(nèi)地市場的影響會特別明顯。

  國際市場供需平衡

  今年3月份以來，國際棉花市場也出現(xiàn)較大的漲幅，美棉從55美分/磅上漲到近80美分/磅，而印度棉則上漲至90美分/磅以上。去年全球主要棉花產(chǎn)區(qū)均出現(xiàn)減產(chǎn)，特別是由于印度調(diào)配不合理，致使其前期現(xiàn)貨飆漲，對國際市場影響很大。

  2016/2017年度，由于天氣原因，印度種植面積一直落后于歷史水平，最終種植面積同比下降近10%。8月份以來，美棉主產(chǎn)區(qū)得州出現(xiàn)一定程度的干旱，但最近得州天氣干旱情況緩解。而印度棉花的種植面積也有了定論。

  根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部8月份的全球供需預測，2016/2017年度全球期末庫存下調(diào)2%，原因是期初庫存和產(chǎn)量減少。全球期初庫存調(diào)減110萬包，主要原因是中國、印度和澳大利亞產(chǎn)量減少。中國、印度、墨西哥和阿根廷的產(chǎn)量調(diào)減，巴西產(chǎn)量調(diào)增。全球消費量小幅減少，調(diào)減主要來自越南和巴基斯坦。全球期末庫存調(diào)減170萬包，為8960萬包，除去美國和中國，全球其他地區(qū)的庫存消費比為36%，和2015/2016年度持平，而美棉產(chǎn)量和期末庫存小幅調(diào)增。也就是說，2016/2017年度國際市場庫存消費比還是處于小幅回升態(tài)勢，難以支撐國際棉價繼續(xù)上行。

  綜上所述，筆者認為就國內(nèi)市場而言，供需偏寬松的狀況比較明確，但是在新棉上市初期，存在新疆地區(qū)由于當?shù)丶徔椘髽I(yè)集中補庫造成的階段性供應緊張的可能性。此外，今年新花上市的開秤價也是市場關注的焦點。由于今年市場的心態(tài)已經(jīng)不同于往年，新棉花上市的情況比較復雜，也會影響當時的棉花價格中樞。

  國際市場，美國得州天氣干旱情況已經(jīng)緩解，而印度種植面積減少雖成定局，但單產(chǎn)增加的空間較大。國際市場整體供應有望增加，而中國進口可能會減少。

  從下游市場分析，由于棉花和滌綸的價差擴大比較明顯，以及棉價高企給紡織企業(yè)帶來的不確定性，轉(zhuǎn)產(chǎn)混紡紗線的紡織企業(yè)增加，停產(chǎn)的也不少，打斷了下游需求恢復的節(jié)奏，抑制棉花消費，不利于棉花價格上行。

  綜上所述，由于供應偏寬松，后市棉花價格下行概率較大。但10月份存在一些不確定的因素，對棉價起到支撐作用，預計直到10月份，市場維持弱勢振蕩的概率較大，待市場情況明確后，價格會進一步下行。