8月8日訊：

  1、宏觀環(huán)境仍偏多，全球央行[微博]寬松依舊，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息概率較低。成品油庫(kù)存上升導(dǎo)致原油消費(fèi)下降，供應(yīng)有回升跡象，油價(jià)仍有下探動(dòng)力。PX供應(yīng)8月有所回升，消費(fèi)暫時(shí)看可維持，庫(kù)存維持高位，成本端對(duì)PTA(4738, -42.00, -0.88%)形成壓制，但幅度有限。

  2、PTA裝置檢修較少，預(yù)計(jì)8-9月供應(yīng)充足，庫(kù)存有望再次上升，使得加工費(fèi)維持偏低水平。交割庫(kù)庫(kù)存開(kāi)始有所減少，因期現(xiàn)價(jià)差基本平水，整體社會(huì)庫(kù)存壓力不大。

  3、聚酯負(fù)荷目前維持高位，產(chǎn)銷庫(kù)存數(shù)據(jù)都良好，聯(lián)合挺價(jià)使得聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)明顯回升。但G20、印染環(huán)保、織造負(fù)荷大幅下降將使得聚酯負(fù)荷應(yīng)有明顯下調(diào)，或迎來(lái)需求較低時(shí)段，過(guò)后則是秋季消費(fèi)旺季來(lái)臨。

  4、PTA日線均跌破短期上升趨勢(shì)線，圖形上期價(jià)仍有下探可能。PTA指數(shù)月線維持在歷史低位盤整，1609圖形來(lái)看，支撐位置為4500和4250，壓力位置4600和4750。1701合約處在下降楔形中，等待買入機(jī)會(huì)。91價(jià)差回到-150附近，后期有望再次拉開(kāi)。

  8月展望

  全球?qū)捤衫^續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息概率較低，商品震蕩上揚(yáng)。8-9月PTA主要問(wèn)題是成本下行、G20利空、印染環(huán)保、織造降負(fù)影響，價(jià)格仍將承壓。總體來(lái)看，PTA價(jià)格重心看成本，加工費(fèi)上漲看PTA檢修，下跌看聚酯負(fù)荷下降情況。目前PTA處于偏空位置，但是對(duì)于價(jià)格處在歷史低位，產(chǎn)能由過(guò)剩轉(zhuǎn)為平衡的商品來(lái)看，做空性價(jià)比是不合算的，耐心等待買入機(jī)會(huì)為宜。

  上游原料：全球貨幣寬松繼續(xù)，成品油庫(kù)存壓制油價(jià)

  美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議維持利率不變，符合預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)表示，威脅到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)因素在減小，勞動(dòng)力市場(chǎng)在好轉(zhuǎn)，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為形勢(shì)在朝著有利于加息的方向轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)加息預(yù)期略有上升，但市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，傾向于難有加息。最新數(shù)據(jù)中，美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP年化環(huán)比初值增速為1.2%，預(yù)期2.5%，前值1.1%修正為0.8%。二季度企業(yè)庫(kù)存減少81億美元，為2011年三季度來(lái)首次出現(xiàn)下滑。預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息可能較低，全球市場(chǎng)維持寬松狀態(tài)。

  7月全球成品油庫(kù)存繼續(xù)累積，導(dǎo)致煉廠開(kāi)工下降減少原油需求。供應(yīng)方面，OPEC國(guó)家出口量或增至3341萬(wàn)桶/日，為近代史上最高單月出口量。美國(guó)開(kāi)工石油鉆井平臺(tái)數(shù)過(guò)去9周里第8周增加，原油供應(yīng)量壓力仍在。8月原油基本面繼續(xù)走弱，一方面是延續(xù)7月份的成品油終端需求季節(jié)性放緩邏輯，在8月預(yù)計(jì)繼續(xù)體現(xiàn)到煉廠的開(kāi)工率回落上面，且主要是出在美國(guó)市場(chǎng)。因此在美國(guó)原油庫(kù)存上將能看到季節(jié)性去庫(kù)存周期的結(jié)束，甚至有所回升。且從直接的進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，在煉廠秋季檢修期間，進(jìn)口量也受到一定程度的影響。各航線的運(yùn)費(fèi)均大幅回落，也表明當(dāng)前原油貿(mào)易量減少。另一方面是供應(yīng)端的回歸超預(yù)期，且不看美國(guó)減產(chǎn)放緩的預(yù)期，利比亞方面出口港口的放開(kāi)必然對(duì)當(dāng)前過(guò)剩的市場(chǎng)繼續(xù)施壓。因此8月油價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)弱勢(shì)。

  三季度PX供應(yīng)量有所回升，因利潤(rùn)明顯上升，新加坡裝置重啟8月開(kāi)始供應(yīng)PX。國(guó)內(nèi)部分PX裝置動(dòng)態(tài)：金陵檢修推遲至8月開(kāi)始；天津8月下旬起全廠檢修2個(gè)月附近。烏魯木齊石化已于7月底重啟，負(fù)荷逐步提升中。由于G20考慮，鎮(zhèn)海煉化、上海石化、中金石化都有涉及PX裝置減停產(chǎn)，但具體仍未有完全落實(shí)；中石化[微博]正式介入騰龍芳烴修復(fù)工作。翔鷺石化的PX庫(kù)存據(jù)悉也已經(jīng)出售；據(jù)悉騰龍芳烴也在處理凝析油、石腦油等油品庫(kù)存；具體談判仍在進(jìn)行，有消息稱可能2017年上半年重啟。假如三季度PTA聚酯開(kāi)工負(fù)荷將維持較高水平，PX需求良好，PX利潤(rùn)只會(huì)小幅縮減。總體來(lái)看，宏觀氛圍尚可，原油及PX自身因素貨導(dǎo)致PTA成本端小幅下降。

　　PX與石腦油價(jià)差           　　上游原料價(jià)格

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF 華泰期貨

　　國(guó)內(nèi)PX裝置動(dòng)態(tài)：

　　PTA自身供求： 

　　PTA平衡表

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF 華泰期貨

  7月PTA企業(yè)雖然出現(xiàn)多次小故障，但整體負(fù)荷還是較前期回升，因漢邦裝置重啟，根據(jù)測(cè)算7月PTA產(chǎn)量為280萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)三季度每月出口維持2-3萬(wàn)噸，供應(yīng)量278萬(wàn)噸左右。按PTA大廠繼續(xù)不檢修預(yù)估，8、9月負(fù)荷維持72%左右高位，供應(yīng)分別為280和270萬(wàn)噸。對(duì)應(yīng)的聚酯負(fù)荷在7月維持82.68%，產(chǎn)量為327萬(wàn)噸，需要PTA289萬(wàn)噸，7月PTA去庫(kù)存11萬(wàn)噸左右。受G20、印染環(huán)保、織造負(fù)荷下降等因素影響，按偏低水平暫時(shí)預(yù)估8月聚酯負(fù)荷為78%，9月75%；分別對(duì)應(yīng)產(chǎn)量為308和287萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)PTA需求為275和257萬(wàn)噸。PTA8月庫(kù)存上升5萬(wàn)噸，9月上升13萬(wàn)噸，到09合約交割時(shí)，社會(huì)庫(kù)存也處在偏低水平。按此供求情況來(lái)，PTA加工費(fèi)在500附近合理，PX僅按8月ACP775美元/噸測(cè)算，PTA現(xiàn)貨價(jià)格約4530元/噸。

  假如前期需求已被透支，出現(xiàn)聚酯企業(yè)降負(fù)荷超預(yù)期，降至70%附近，而PTA企業(yè)繼續(xù)維持高負(fù)荷，8-9月聚酯對(duì)PTA需求降至248與240萬(wàn)噸，過(guò)剩增加50萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存將回到200萬(wàn)噸附近，PTA加工費(fèi)可以壓制到300以內(nèi)，PTA現(xiàn)貨支撐則是4300元/噸左右。總體來(lái)看，加工費(fèi)變動(dòng)看漲需要PTA大廠檢修，看跌則是聚酯負(fù)荷下降超預(yù)期。整體價(jià)格中心方面則須關(guān)注成本端PX變化。

　　PTA生產(chǎn)利潤(rùn)          　　PX、PTA庫(kù)存

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　　PTA裝置觀察

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF 華泰期貨

  下游消費(fèi)：負(fù)荷維持高位，8月存在大幅下降可能

  7月聚酯負(fù)荷繼續(xù)維持高位，產(chǎn)銷情況好于預(yù)期，整體庫(kù)存明顯下降，另一方面聚酯G20減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，行業(yè)挺價(jià)不斷，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)亦大幅回升。消費(fèi)數(shù)據(jù)目前還仍維系的原因一方面是G20會(huì)議使得部分企業(yè)提前生產(chǎn)備貨，迎接屆時(shí)停車要求；另一方面終端紡織服裝出口回升。G20期間聚酯負(fù)荷變動(dòng)對(duì)PTA價(jià)格影響較大，而且目前織造負(fù)荷下降較快，月末產(chǎn)銷明顯下降，或?qū)е戮埘テ髽I(yè)負(fù)荷下調(diào)超預(yù)期。

　　半光切片利潤(rùn)              　　聚酯瓶片利潤(rùn)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF 華泰期貨

　　滌綸短纖利潤(rùn)                         　　滌綸長(zhǎng)絲利潤(rùn)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF 華泰期貨

  7月聚酯滌綸庫(kù)存大幅下降，主要原因可能是G20會(huì)議導(dǎo)致消費(fèi)提前。截止7月29日，滌綸短纖庫(kù)存為5.2天，長(zhǎng)絲中POY為9.8天，F(xiàn)DY為12.4天，DTY為17天，為近年低位。聚酯企業(yè)平均庫(kù)存降至11.1天，7月長(zhǎng)絲的產(chǎn)銷率在110%左右。下游織造庫(kù)存上升2天為43天。

　　滌綸庫(kù)存天數(shù)                　　聚酯織造庫(kù)存天數(shù)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF 華泰期貨

　　滌綸長(zhǎng)絲周度產(chǎn)銷率            　　PTA聚酯織造負(fù)荷指數(shù)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：CCF 華泰期貨

　　紡織服裝出口累計(jì)                 　　限額紡織服裝零售額累計(jì)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān)總署 華泰期貨

  據(jù)海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，按美元計(jì)價(jià)，2016年6月我國(guó)出口紡織品服裝約240.14億美元，同比減少5.27%，環(huán)比增加2.12%，其中出口紡織紗線、織物及制品91.18億美元，同比減少3.70%，環(huán)比減少10.65%；出口服裝及衣著附件148.96億美元，同比減少6.21%，環(huán)比增加11.91%。

  2016年1-6月我國(guó)累計(jì)出口紡織品服裝1250.30億美元，同比減少2.63%，其中出口紡織物524.43億美元，同比減少0.91%；出口服裝725.88億美元，同比減少3.83%。快訊：2016年6月出口紡織品服裝約240.14億美元。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年1-6月份服裝鞋帽、針紡織品累積零售額為6816億元，同比去年上升7.0%，較2015年9.8%有明顯下降，增速維持近年新低。總體來(lái)看，出口情況略有好轉(zhuǎn)，內(nèi)銷增速下滑。

  期貨圖形

  PTA日線均跌破短期上升趨勢(shì)線，圖形上期價(jià)仍有下探可能。PTA指數(shù)月線維持在歷史低位盤整，1609圖形來(lái)看，支撐位置為4500和4250，壓力位置4600和4750。1701合約處在下降楔形中，等待買入機(jī)會(huì)。91價(jià)差回到-150附近，后期有望再次拉開(kāi)。

　　PTA1609合約日線圖

　　PTA指數(shù)月線圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 華泰期貨

　　PTA1701合約日線圖

　　PTA91價(jià)差圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 華泰期貨