6月以來，棉花主產國天氣條件良好，全球棉花增產預期較強，同時紡織行業訂單不及預期，成品庫存高企。面臨供應充裕、需求低迷的市場形勢，國內外棉價持續下跌。7-8月將進入棉花生長關鍵時期，天氣變化及其對產量的影響仍存變數，需密切關注。歐盟等發達經濟體貨幣緊縮政策有所松動，疊加市場發展的歷史特征，預計下半年市場形勢或有好轉，當前棉價下行空間相對有限。第一部分 行情回顧6月以來，由于全球棉花增產預期較強且紡織品服裝需求疲軟，市場信心受到打壓，國內外棉花價格紛紛跌破前期低點，6月17日ICE棉花期貨主力合約觸及70美分/磅，為三年半以來的最低點，6月18日鄭棉主力合約價格創下14340元/噸本年度以來的低點。截至6月21日，ICE棉花期貨主力合約結算價72.21美分/磅，環比下跌4.17美分/磅，跌幅5.5%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數（M）為80.84美分/磅，環比下跌1.86美分/磅，折人民幣進口成本13940元/噸（1%關稅，不含港雜費），環比下跌316元/噸，跌幅2.2%。鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結算價為14525元/噸，環比下跌780元/噸，跌幅5.1%；代表內地標準級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數為15717元/噸，環比下跌602元/噸，跌幅3.7%。
第二部分 分析與展望一、國際棉花市場（一）7-8月天氣變化將是市場關注熱點6月份以來各主產棉國天氣對棉花生長較為有利。據美國農業部統計，截至6月16日，美國棉花播種進度90%，同比加快3個百分點；棉花現蕾率22%，同比加快8個百分點；54%的棉花長勢良好，同比提高7個百分點，近兩周美棉好苗比例較前期略有下降。巴西棉花采摘工作已經開始，截至6月9日，巴西棉花采摘率為1.7%，同比增加0.8個百分點。據巴西國家商品供應公司（Conab）預測，巴西棉花產量為365.71萬噸，同比增加15.2%。據美國農業部6月供需預測，2024/25年度全球棉花產量2594萬噸，同比增加117萬噸，較5月份預測增加2萬噸；棉花消費量2546萬噸，同比增加84萬噸，較5月份預測增加1.8萬噸（詳見表1）。7-8月是北半球棉花最為關鍵的生長期，天氣變化及其對產量的影響將是市場關注的熱點。據美國國家颶風中心預報，美國東南沿海和墨西哥灣兩個熱帶氣旋正在生成，未來一段時間東南部和得州將出現降雨，當地干旱情況將有所改善。印度氣象部門發布的天氣預報顯示，季風雨即將來臨，印度北部高溫天氣將從下周開始得到緩解。需要關注的是，如果降雨天氣持續時間過長，也將對棉花生長造成負面影響，特別是容易導致病蟲害發生。（二）部分發達經濟體貨幣緊縮政策松動有助于棉花需求恢復今年以來，歐洲央行以及部分西方發達經濟體貨幣緊縮政策有所松動：瑞士央行于3月、6月兩次降息共下調50個基點，瑞典央行于5月、加拿大央行和歐洲央行均于6月將基準利率下調25個基點。雖然美國仍在堅持貨幣緊縮政策，但以上情況導致市場對今年內美聯儲至少降息一次的預期有所增強。降息有助于減輕企業和居民借貸壓力，推動消費需求逐步恢復。國際紡織制造商聯合會（ITMF）5月全球紡織業調查顯示，全球紡織業經營形勢略有改善，企業未生產訂單量從3月的1.9個月略微上升到5月的2.1個月，對未來6個月內訂單的預期呈上升趨勢。（三）棉花出口進度同比加快，紡織服裝進口市場邊際改善盡管今年2-4月高昂的國際棉價打壓進口商采購需求，但從2023/24年度國際棉花貿易整體形勢來看，主要出口國棉花出口進度并未放緩。據美國、巴西、澳大利亞、印度海關數據，2023年8月-2024年4月，美國棉花出口202.8萬噸，同比減少2.7萬噸；巴西棉花出口212.4萬噸，同比增加86.8萬噸；澳大利亞棉花出口90.1萬噸，同比減少8.4萬噸；印度棉花出口40.9萬噸，同比增加24.2萬噸。上述四國棉花累計出口546.2萬噸，按照美國農業部預估的年度出口量（701.1萬噸）測算，目前四國合計棉花出口進度為77.9%，同比加快1.1個百分點。在美歐部分主要經濟體通脹率有所下降，宏觀經濟及消費市場初現改善跡象背景下，美國和歐盟紡織品服裝進口同比下滑的態勢不斷收窄。據歐盟海關數據，2024年1-4月歐盟紡織品服裝進口額分別為92.9億美元、94.8億美元、103億美元、104億美元，同比增長-19.7%、-7.3%、-7%、13.1%。據美國海關數據，2024年1-4月美國紡織品服裝進口額分別為85.9億美元、86.8億美元、85.6億美元、83.3 億美元，同比增長-12.7%、4.8%、-0.9%、1%。據美國商務部普查局數據，5月美國服裝及配飾店銷售額260億美元，同比增加2.44%，環比增加0.9%。
二、國內棉花市場（一）棉花主產區天氣晴好，關注后期高溫影響今年春播以來全國主要棉區氣候條件對棉花生長較為有利，新疆大部分地區以晴好天氣為主，氣溫總體處于棉花生長比較適宜的區間，棉花長勢較快，大部地區已進入蕾期。5月以來偶有大風、冰雹天氣對新疆棉花生長產生干擾，但由于受災區域較為有限，對新棉豐產的預期影響不大。據國家棉花市場監測系統調研，由于今年新疆棉花長勢明顯好于去年同期，多位棉農和業內人士預估棉花單產將有一定提升空間。夏季7-8月易發生持續高溫和強對流天氣，由于今年溫度同比偏高，部分棉田病蟲害較輕發生，棉農及時滴水灌溉及噴施農藥控制病蟲害蔓延，同時擔憂若后期持續高溫將對棉花生長帶來考驗。據新疆氣象部門預警，6月下旬至7月初全疆大部平原區將先后出現35度以上的高溫天氣。需關注今年新疆的高溫和強對流天氣是否會對棉花生長產生不利影響。
�。ǘ┊斍凹徔検袌鲂枨蟛患�，后期或有好轉6月以來，國內紡織市場淡季氛圍濃重。據國家棉花市場監測系統在山東、江蘇的調研，紡織企業反映限產或轉產混紡的趨勢越來越明顯，新增訂單不足、紗線累庫率上升以及現金流壓力增加導致采購原料棉花補庫的意愿偏弱。廣東、江浙地區織布企業開機率不斷回落，棉紡企業生產經營壓力加大。國家棉花市場監測系統調查顯示，6月初，被抽樣調查企業開機率71.4%，環比下降7.2個百分點，紗、布庫存環比增加。從我國紡織品服裝出口和紡紗產量歷史變化情況分析，下半年的情況一般都好于上半年。從近10年的情況看，平均每年下半年紡織品服裝出口額較上半年高220.4億美元，較上半年高出17.1%；平均每年下半年紡紗產量較上半年高168.6萬噸，較上半年高出10.6%。根據上述情況推測，后期紡織市場需求或有好轉。（三）棉花供應依然充足，銷售壓力與日俱增據中國棉花協會棉花物流分會對全國棉花交易市場18個省市的154家棉花交割和監管倉庫的調查數據顯示，截至5月底全國棉花周轉庫存總量約377.41萬噸，環比減少56.18萬噸，較去年同期增加28.13萬噸。國家棉花市場監測系統預測顯示2023/24年度我國棉花消費量為800萬噸，即平均每月消費量為67萬噸。按照這個數字測算，6-8月我國棉花消費需求為201萬噸，當前的棉花周轉庫存量足以滿足這個需求。此外，根據往年情況，農發行一般在8月底前要求貸款“雙結零”，目前手中仍存有棉花現貨的企業銷售壓力將與日俱增。本月國家棉花市場監測系統將2023/24年度棉花進口量調增45萬噸至310萬噸，棉花消費量調減10萬噸至790萬噸，2023/24年度期末庫存和2024/25年度期初庫存調增55萬噸至679萬噸。預測2024/25年度中國棉花產量570萬噸，同比減少20萬噸；棉花消費量810萬噸，同比增加20萬噸；進口量240萬噸，同比減少70萬噸；出口量3萬噸，同比增加1萬噸；期末庫存676萬噸，同比減少3萬噸；期末庫存消費比83.15%，同比減少2.58個百分點
