美國棉花產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)
“近期棉花期貨連續(xù)反彈，也可以說是境內(nèi)外因素聯(lián)合作用的結(jié)果，從國際方面來看，美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息基本確定，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒔迪?0個(gè)基點(diǎn)概率有所增加。與此同時(shí)，自8月中旬開始，棉花主產(chǎn)區(qū)德州持續(xù)的降雨偏少，優(yōu)良率有所回落，美國農(nóng)業(yè)部也在8月的報(bào)告中也大幅下調(diào)美棉的產(chǎn)量預(yù)期。” 國投安信期貨分析師曹凱表示。
與此同時(shí)，曹凱表示，從國內(nèi)情況看，近期棉紗需求和下游訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。從內(nèi)外棉價(jià)的對比來看，經(jīng)過前期下跌，內(nèi)外價(jià)差大幅縮窄，在一定程度有利于國內(nèi)價(jià)格的企穩(wěn)。不過，美棉短期干旱的影響仍有待觀察，但大概率不會(huì)造成嚴(yán)重傷害，因干旱持續(xù)時(shí)間仍然較短。
中信期貨研究員吳靜雯指出，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，自8月6日起，截至8月20日，美棉主產(chǎn)區(qū)干旱指數(shù)持續(xù)三周環(huán)比提升，目前美棉主產(chǎn)區(qū)干旱指數(shù)為92，同比降74，環(huán)比升12，美棉生長優(yōu)良率也出現(xiàn)下降，天氣環(huán)比轉(zhuǎn)差利多美棉價(jià)格，帶動(dòng)內(nèi)盤反彈。
“雖然美棉主產(chǎn)區(qū)近期干旱指數(shù)有所上升，但較去年同期仍有較大差距，目前干旱情況無需過于憂慮。干旱指數(shù)對棄耕率形成正向影響，干旱指數(shù)提升，帶動(dòng)棄耕率上調(diào)。美國農(nóng)業(yè)部在8月報(bào)告中已將棄耕率從7月報(bào)預(yù)估的17%上調(diào)至21%。因此，目前來看，近期干旱對美棉有所提振，但實(shí)際利多可能有限。” 吳靜雯稱。
不過，陳嘉寧卻表示，今年美棉產(chǎn)區(qū)旱情同比已有明顯改善，近期由于得州地區(qū)持續(xù)受高溫影響且降雨分布不均，干旱指數(shù)上升較為明顯，目前美國新棉大多處于需水量最多的結(jié)鈴期。因此，若干旱情況持續(xù)，產(chǎn)量與質(zhì)量仍易受到影響。
下游紡織業(yè)訂單逐步回升
“相較于境外市場，國內(nèi)棉花產(chǎn)量主要看新疆，今年新疆的天氣總體正常，雖然也有極端天氣，但范圍較小，影響微乎其微。因此，今年新疆的棉花產(chǎn)量較2023年大概率增加，目前市場預(yù)期新疆棉花產(chǎn)量或在600萬噸左右。目前新疆已經(jīng)處于吐絮階段，接下來需繼續(xù)關(guān)注天氣表現(xiàn)。”曹凱稱。
吳靜雯也表示，今年新疆天氣較為適宜，種植初期未發(fā)生持續(xù)的大范圍異常天氣，生長進(jìn)度好于去年，今年新疆產(chǎn)區(qū)棉花單產(chǎn)同比提高的概率較大。新疆植棉面積方面，據(jù)種植戶反饋和去年相比變化不大，預(yù)計(jì)同比略減，但減幅同比明顯縮小。總體來看，新年度新疆棉花豐產(chǎn)概率較大。去年新疆棉產(chǎn)量近560萬噸，今年產(chǎn)量可能高于這個(gè)數(shù)值。
“近期國內(nèi)新疆棉花已陸續(xù)進(jìn)入裂鈴?fù)滦鯐r(shí)期，生長進(jìn)度偏快，預(yù)計(jì)九月下旬即可上市，但目前軋花廠對收花趨于謹(jǐn)慎，后續(xù)還需關(guān)注收花時(shí)期降雨情況以及新花收購時(shí)期棉農(nóng)與軋花廠之間的博弈情況。”洛陽某棉花貿(mào)易商公司楊經(jīng)理表示。
不過，陳嘉寧表示，隨著“金九銀十”旺季臨近，近期下游紡織業(yè)訂單情況正在逐步好轉(zhuǎn)，紗布廠負(fù)荷出現(xiàn)回升，但消費(fèi)回暖幅度尚有限。布廠坯布庫存進(jìn)一步去化，紗線原料補(bǔ)庫增加，但紗廠仍以消化成品為主，庫存壓力較大，原料采購積極性一般。
記者發(fā)現(xiàn)，隨著近兩周下游需求邊際改善，紡織廠成品去化，開機(jī)率回升。據(jù)中信期貨提供數(shù)據(jù)，截至8月23日純棉紗廠開機(jī)率，環(huán)比增加0.5%，至45.8%；紡織企業(yè)棉花庫存天數(shù)，環(huán)比-0.3天，至29.4天；紡織企業(yè)棉紗庫存天數(shù)，環(huán)比-1.6天，至33天；全棉坯布開機(jī)率，環(huán)比增加1.6%，至49.2%；織廠棉紗庫存天數(shù)，環(huán)比+1.2天，至6.8天；全棉坯布庫存天數(shù)，環(huán)比-1.6天，至32.1天。
機(jī)構(gòu)短期內(nèi)看漲棉價(jià)
“截至目前，全球棉花主產(chǎn)國基本維持豐產(chǎn)或高產(chǎn)的狀態(tài)，這也是全球新年度供需過剩的主要原因，全球2024/25年度棉花產(chǎn)量環(huán)比大幅增加，其中美棉恢復(fù)性增產(chǎn)，巴西繼續(xù)豐產(chǎn)，澳洲產(chǎn)量在高位，中國也大概率增產(chǎn)，目前只有印度或出現(xiàn)小幅的減產(chǎn)，印度棉花的種植面積仍是同比偏低的狀態(tài)。”曹凱稱。
中國棉花信息網(wǎng)顯示，截至7月棉花商業(yè)庫存278萬噸，同比+45萬噸；新疆棉花商業(yè)庫存為155萬噸，同比+16萬噸；內(nèi)地商業(yè)庫存78萬噸，同比+6萬噸；保稅區(qū)商業(yè)庫存44萬噸，同比+23萬噸；當(dāng)前的商業(yè)庫存高于去年同期，但今年滑準(zhǔn)稅配額數(shù)量少于去年，今年只有20萬噸，去年為75萬噸，且今年沒有拋儲(chǔ)，關(guān)注庫存消化情況，9—10月份，可能庫存消化速度會(huì)加快。
曹凱表示，今年棉花商業(yè)庫存同比偏高，23/24年度累計(jì)進(jìn)口也是大幅增加，需求表現(xiàn)一般，導(dǎo)致棉花供給充足；截至7月底，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存為277.82萬噸，同比增加45.07萬噸；截至7月底，23/24年度累計(jì)進(jìn)口309萬噸，同比增147%，增184萬噸。
值得關(guān)注的是，2024年1—7月，我國國內(nèi)紡織服裝零售總額為13911.7億元，同比增加0.23%。與此同時(shí)，紡織服裝出口總額為1701.76億美元，同比減少1.24%。陳嘉寧表示，從整體來看，今年棉花終端消費(fèi)較去年穩(wěn)中有降。對于目前的棉花期貨價(jià)格，投資者短期可關(guān)注國內(nèi)下游旺季訂單恢復(fù)情況及美棉產(chǎn)區(qū)天氣變化，中期關(guān)注北半球各國新年度產(chǎn)量落地情況及新疆新花收購情況。
針對棉花期貨價(jià)格后期走勢，從短期來看，吳靜雯表示，隨著宏觀氛圍轉(zhuǎn)多，下游需求改善的提振下，棉價(jià)會(huì)階段性反彈。不過，進(jìn)入四季度，隨著新棉逐步上市，由于新作預(yù)期增產(chǎn)，供需向?qū)捤赊D(zhuǎn)變，棉價(jià)或?qū)⒋嬖诙翁降椎娘L(fēng)險(xiǎn)。從交易策略來看，四季度應(yīng)關(guān)注反彈做空的機(jī)會(huì)。
曹凱也表示，雖然短期內(nèi)棉花期貨價(jià)格基本企穩(wěn)，但由于2024/25年度全球供給增量較大，反觀需求表現(xiàn)一般，因此中長期仍面臨供給的壓力，限制了價(jià)格的高度。棉花期貨價(jià)格在企穩(wěn)的情況下，短期酌情參與反彈行情，中長期來看，由于還存在供給的壓力，賣出深度虛值看漲期權(quán)仍值得關(guān)注。
