根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部5月份報(bào)告，2024/25年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1.169億包，同比增加350萬(wàn)包，是四年來(lái)最高水平。

　　自2020/21年度達(dá)到1.243億包之后，全球棉花消費(fèi)在過(guò)去兩個(gè)年度一直停滯不前，平均在1.125億包。未來(lái)，棉花供應(yīng)的增加和全球棉紡織品庫(kù)存的下降有望促進(jìn)棉花消費(fèi)。2024/25年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)3%，比歷史長(zhǎng)期均值1.6%高出近一倍。盡管如此，由于來(lái)自化纖的競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)抑制棉花消費(fèi)，棉花消費(fèi)的總體水平仍然低于長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　2024/25年度棉花消費(fèi)增長(zhǎng)的最重要因素是棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)庫(kù)將會(huì)擴(kuò)大。從近期的全球棉花消費(fèi)和棉制品進(jìn)口情況來(lái)看，目前全球紡織品庫(kù)存已大大低于過(guò)去兩年的水平。2023年和2024年第一季度，服裝零售商的進(jìn)口需求大幅下降，原因是疫情期間積累的庫(kù)存過(guò)多、通脹和融資成本上升，以及歐盟（第二大進(jìn)口市場(chǎng)）的經(jīng)濟(jì)低迷。2024年2月，主要進(jìn)口國(guó)連續(xù)12個(gè)月的進(jìn)口總額略低于700萬(wàn)噸，而之前12個(gè)月則超過(guò)800萬(wàn)噸。最近的年進(jìn)口（連續(xù)12個(gè)月）低于10年平均水平，因此，為補(bǔ)充庫(kù)存，今年的主要進(jìn)口市場(chǎng)的進(jìn)口預(yù)計(jì)有趨勢(shì)性上升。

　　美國(guó)是全球棉制品最大進(jìn)口國(guó)，消費(fèi)者可支配收入強(qiáng)勁、失業(yè)率低、工資增速高，這些都會(huì)使服裝采購(gòu)保持強(qiáng)勁。2022-2023年以及2024年一季度，美國(guó)GDP增長(zhǎng)超過(guò)了預(yù)期，消費(fèi)者需求具有韌性。在采購(gòu)活躍的帶動(dòng)下，美國(guó)批發(fā)商和零售商庫(kù)存繼續(xù)下降。美國(guó)占全球服裝進(jìn)口的比例非常大，近年保持在300萬(wàn)噸的水平，高于歐盟的250萬(wàn)噸和其他市場(chǎng)的150萬(wàn)噸。由于美國(guó)對(duì)終端產(chǎn)品需求的影響大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性預(yù)計(jì)會(huì)支持零售訂單和棉花需求的增長(zhǎng)。

　　棉花消費(fèi)增長(zhǎng)還會(huì)得到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持。棉花消費(fèi)和全球GDP的變化具有很高的相關(guān)性，不過(guò)，棉花消費(fèi)和GDP也不會(huì)一直保持同步。和上世紀(jì)相比，目前的棉花需求更具有彈性，原因是替代品占全球纖維消費(fèi)的比重明顯提高。國(guó)際貨幣基金組織2024年4月世界經(jīng)濟(jì)展望預(yù)計(jì)，2024年和2025年全球GDP均增長(zhǎng)3.2%，歐盟和其他發(fā)達(dá)國(guó)家將占增長(zhǎng)的大部分，美國(guó)和中國(guó)的增速預(yù)計(jì)減慢。

　　與此同時(shí)，全球棉花供應(yīng)增加也會(huì)促進(jìn)棉花消費(fèi)。2024/25年度，棉花期初庫(kù)存和產(chǎn)量加起來(lái)將近2億包，同比增加500萬(wàn)包以上，是近四年來(lái)的最高水平。棉花供應(yīng)增加、紗廠開(kāi)機(jī)率、融資和能源成本更趨穩(wěn)定也會(huì)為棉花消費(fèi)提供支撐。2022年初以來(lái)，能源市場(chǎng)的強(qiáng)勁反彈以及美國(guó)利率的上漲抑制了棉花消費(fèi)，棉花消費(fèi)一直受到抑制。價(jià)格大幅波動(dòng)（包括棉花價(jià)格、利率上升和美元走高）所造成的滯后效應(yīng)繼續(xù)給主要消費(fèi)市場(chǎng)的棉花消費(fèi)施加壓力。不過(guò)，國(guó)際貨幣基金組織最近發(fā)布的世界經(jīng)濟(jì)展望顯示，2024-2025年主要經(jīng)濟(jì)體的燃油價(jià)格和利率預(yù)計(jì)較2022-2023年下降。

　　過(guò)去兩年，紡織品庫(kù)存高企和生產(chǎn)端通脹導(dǎo)致花紗價(jià)差長(zhǎng)期受抑，紗廠利潤(rùn)明顯下降。下圖顯示，今年以來(lái)，花紗價(jià)差和紗廠整體利潤(rùn)的變化與全球棉花消費(fèi)的變化比較接近。隨著紗廠訂單的增加和成本通脹的降低，利潤(rùn)率預(yù)計(jì)將上升。

　　棉花消費(fèi)前景的不確定性在于，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量水平以及全球高利率帶來(lái)的不可預(yù)知的和滯后的影響。其他不確定性包括：當(dāng)前的俄烏和中東沖突可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)利率高企引發(fā)潛在的低增長(zhǎng)也使棉花消費(fèi)前景謹(jǐn)慎樂(lè)觀。最后，歐盟和英國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)收縮也使紡織品采購(gòu)前景存在不確定性。