本周棉花2401合約迎來大量交割，盤面為高升水倉單提供流動(dòng)性，而貿(mào)易和正套頭寸也存在大量接貨需求，形成了歷史上相對(duì)較高的交割量。交割結(jié)束后，鄭棉盤面的托盤力量減弱，需要尋找新的利好驅(qū)動(dòng)。

USDA1月報(bào)告偏空

　　美國農(nóng)業(yè)部（USDA）1月月度供需報(bào)告整體偏空。從全球角度看，期初庫存因?yàn)跗潉e克斯坦2022/2023年度消費(fèi)量下降增加8.5萬噸；棉花產(chǎn)量增加5.7萬噸，主要由于我國調(diào)增10.9萬噸，抵消美國棉花產(chǎn)量減少；消費(fèi)較2023年12月減少28.3萬噸。整體上，產(chǎn)量增、消費(fèi)減，期末庫存相應(yīng)增加。

　　美國方面，利多因素主要來自減產(chǎn)。2023/2024年度美國棉花產(chǎn)量繼續(xù)下調(diào)7.5萬噸至270.7萬噸，主要是由于得克薩斯州減產(chǎn)；出口下調(diào)2.2萬噸；期末庫存下降4.4萬噸。整體影響中性偏多，但是難敵全球整體平衡表偏空影響。

　　印度方面，新棉整體上市進(jìn)度加快。截至2024年1月14日當(dāng)周，印度棉花周度上市量為14.25萬噸，周環(huán)比增加1.31萬噸；印度2023/2024年度棉花累計(jì)加工191.5萬噸。USDA1月報(bào)告暫時(shí)沒有對(duì)2023/2024年度印度棉產(chǎn)量調(diào)整，維持在544.3萬噸，出口量減少4.4萬噸，消費(fèi)量調(diào)減6.5萬噸，整體期末庫存上升10.9萬噸，對(duì)市場影響偏空。

主要分歧還在消費(fèi)端

　　國內(nèi)方面，關(guān)于產(chǎn)量，市場已經(jīng)達(dá)成一定共識(shí)。根據(jù)BCO給出的最新報(bào)告預(yù)估，新疆棉在548.1萬噸，內(nèi)地在40.9萬噸，符合市場預(yù)期，未有調(diào)整。USDA1月報(bào)告調(diào)增了我國棉花產(chǎn)量至599萬噸，同時(shí)進(jìn)口繼續(xù)調(diào)增10.9萬噸，期末庫存相應(yīng)調(diào)增21.8萬噸，對(duì)市場影響偏空。

　　目前，市場主要分歧還在消費(fèi)端。年前織廠與貿(mào)易商補(bǔ)庫給棉紗端帶來了較大流動(dòng)性。紡廠開機(jī)提升，整體庫存結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)原料小幅去庫、成品大幅去庫的態(tài)勢。織廠訂單方面，中小織廠反映年前訂單尚可，但年后訂單欠缺，心態(tài)謹(jǐn)慎主導(dǎo)。大廠方面，訂單相對(duì)穩(wěn)定。外單方面，確實(shí)存在部分春夏訂單，但是訂單尚未放量，普遍擔(dān)憂訂單的持續(xù)性。

　　需要關(guān)注的是，通過年前此輪補(bǔ)庫，織廠原料庫存已經(jīng)達(dá)到高位，貿(mào)易商在看好年后訂單的心態(tài)下進(jìn)行輪庫。如果年后訂單不及預(yù)期，那么年前的補(bǔ)庫相當(dāng)于提前透支了利好，因此需要謹(jǐn)慎看待。

　　近期市場擔(dān)心航線問題影響訂單運(yùn)輸，因此訂單出現(xiàn)前置。經(jīng)過也門的航線為亞歐航線，對(duì)棉紡板塊主要的影響是成品服裝對(duì)歐洲的出口航線。從棉紡成品看，我國對(duì)歐盟出口占比在5%左右，從體量上看，影響相對(duì)有限。

　　總體來看，年后訂單對(duì)于盤面的支撐有限，后期對(duì)棉花維持偏空運(yùn)行觀點(diǎn)，貿(mào)易商可考慮2403與2405合約的正向套利策略，暫以接貨思路對(duì)待。