隨著新年度棉花陸續上市，國慶假期后棉花價格出現下跌。與此同時，國內由于“金九銀十”的旺季成色不足，下游企業采購意愿降低，而且商業庫存水平提高，行業總體仍處于去庫存階段，企業開機率下降，紗廠訂單稀少，走貨緩慢，這進一步導致棉花行情高位下跌，尤其是鄭棉本周連續兩個交易日大幅度下行。下游需求偏弱疊加上游新棉收購上量，對市場價格造成打壓，當前市場上下游總體氣氛偏空。

截止11月2日，鄭棉主力合約10月份以來跌幅達10.68%。相較于往年10月份走勢對比鮮明，2020年10月漲幅13.36%，2021年10月漲幅6.71%，2022年10月跌幅6.97%，今年棉花期貨月度跌幅最大。

11月2日，棉花主力2401合約報收于15720元/噸，漲85元，漲幅0.54%。今日鄭棉主力合約修復，主要還是因為昨日美聯儲宣布維持當前5.25%-5.50%的聯邦基金利率目標區間不變，暫停加息讓市場多頭情緒有所恢復，但是鄭棉弱勢行情可能并不會因美聯儲的消息而發生趨勢性改變。

儲備棉成交率下降

在新棉減產預期和天氣炒作因素的影響之下，上半年棉花期現貨價格出現大幅上漲。為穩定棉花價格，自7月31日中儲棉開展儲備棉輪出，輪出初期，儲備棉成交積極性一直都較高，整個8月份儲備棉銷售維持著100%的成交率。

但是國慶期后，隨后新棉搶收預期被證偽，鄭棉價格開始大幅度下降，加上需求弱勢導致儲備棉成交率和成交交割雙雙下降。

創元期貨分析師再依努爾表示，目前國內棉花基本面階段性供應充足，但下游需求持續走弱，疊加價格水平偏高，導致鄭棉回落。下游除了當前高價的新疆棉之外，還有別的選擇，而且工業庫存處于歷史偏高水平。因此，往年9月底開始出現的紡織企業對新棉的迫切需求減弱。

從需求端來看，近期紡織企業新增訂單稀缺，產銷虧損，開機率下滑，但成品庫存并沒有出現相應的下降趨勢，尤其是紗線，當前統計在內的社會庫存不斷創新高，而且在整個終端需求疲軟的情況下，短期內很難有效去庫存。因此，近一段時間這種偏弱的基本面難以改善。

收購價格與期貨價格相互形成負反饋

“近期對阿克蘇地區庫車市加工企業進行走訪了解到，目前棉籽價格2.90元/公斤左右，按照當前的籽棉收購價核算，棉花加工企業處浮虧狀態，收購動力不足。對于前期收購的棉花，企業利用期貨工具規避一些市場波動。”長期進行棉花貿易的李先生表示。

“在價格方面，收購價格高開低走，機采棉收購價格從8元/公斤逐步下跌至7.5元/公斤附近，折算皮棉成本在17000元/噸左右。展望后市，在收購博弈中，籽棉保存時間與目標價格補貼政策限制因素導致棉農是弱勢一方，當前棉農仍有大量籽棉等待交售，隨著時間的推移，收購僵局將會以棉農接受市場價格并交售來打破。下跌行情中，收購價格與期貨價格相互形成負反饋，因此，新棉成本仍有下移可能性。”再依努爾稱。

按往年規律，本應該9月之后走強的下游訂單數據卻在今年連續下降，訂單的缺乏讓紡織企業采購原料積極性較低，在下游產品庫存持續高企的情況下，預計上游開工率會繼續下降。從當前來看，下游需求疲軟，旺季不旺，中長期的訂單嚴重缺乏，大多數訂單都以短期以及散單為主，行業競爭激烈，產銷虧損，紡織企業開機率下降，紡織企業虧損面擴大。與此同時，隨著產成品庫存持續累積，尤其在棉紗環節，貿易商和紡企降價拋售陸續增多。

棉紗價格降幅擴大 雙十一需求“涼涼”

10月底，棉紗現貨價格出現第二次大幅下調，但價格下調后詢價客戶仍較少，成交仍相對冷清。“金九銀十”旺季不旺，雙十一訂單也是寒意涼涼。棉紗廠訂單不足，開機率持續下滑，產成品棉紗庫存持續累庫；棉紗貿易端庫存水平仍處于歷史偏高水平，且雖然降價銷售，但實際成效甚微，說明下游承接力弱；織造廠開機率周度持續下滑，棉布產成品庫存上升，中端紗線的庫存風險在逐步顯現，向上傳導至棉花價格。

從調查來看，10月中旬以來，江蘇、山東、湖北等地部分紡企棉紗出廠報價有800-1000元/噸的下調，其中C32S高配包漂紗報價已跌至24000-24500元/噸，C32S中低配棉紗出廠價23500-24000元/噸，與當前內地庫“雙28”新疆機采棉公重報價價差降至6500-7000元/噸。徐州某紗廠表示，雖然從即期花紗價格來看，棉紡企業產銷基本處于持平狀態或有限虧損，但考慮到企業大多有20-30天（大中型紗廠30-60天）原料庫存，不僅原料補庫期集中在鄭棉主力合約17000-17500元/噸的高位區間，而且棉紗出廠價下調超過1000元/噸，因此虧損面并沒有隨棉花期現價格大幅下挫而明顯好轉，再加上棉紗貿易商持續降價拋貨、“堰塞湖”有崩塌風險及整個棉紡織服裝行業即將步入淡季等影響，部分中小紡企又陷入新的困境。在下游棉紗、坯布整體降價去庫難度加大和2023/24年度棉花供應整體非常充足的情況下，預計12月底前棉紡廠不會集中、大量補庫，對棉花價格、銷售進度的支撐作用相對不大。

紡織上市公司業績出現虧損

華孚時尚發布2023年三季度報告，前三季度實現營業收入110.53億元，同比下降16.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8493.78萬元，同比下降71.74%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤2198.64萬元，同比下降92.21%。

事實上，不止華孚時尚業績承壓，多家棉紡織企業的上市公司均經營慘淡，凈利潤出現雙位數下滑的并非個例。10月31日，雅戈爾發布2023年前三季度業績報告。前三季度公司實現營收74.58億元，同比下降41.85%；歸母凈利潤26.93億元，同比下降35.78%；扣非凈利潤25.35億元，同比下降37.02%。

魯泰紡織股份有限公司日前披露，2023年前三季度，公司實現營業收入43.43億元，同比減少16.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億元，同比減少51.85%。其中，三季度實現營業收入15.02億元，同比下降19.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.13億元，同比減少62.43%。對于凈利潤下降的主要原因，魯泰解釋稱，主要系面料銷量減少，銷售成本升高所致。

棉價期貨下跌空間有限

除了下游需求不足的因素外，相較于往年棉花庫存，今年庫存數據方面也發生了一些新變化。

“工業庫存偏高是因為前期棉價快速上漲，下游企業買漲不買跌，提前大量囤貨。另一方面，儲備棉持續輪出，紡織企業對低價進口棉青睞有加，從而導致工業庫存充足且處于歷史偏高水平。” 再依努爾稱。棉花期貨價格后期走勢，預計短期內仍將維持偏弱的趨勢，但是考慮到今年棉花減產情況確實存在以及棉花種植加工成本費用相對較高，鄭棉價格繼續下跌空間有限，結合棉花歷史價格的走勢，預計未來在15000元/噸的位置將形成較強的支撐。

再依努爾也表示，短期內階段性供應充足，下游需求疲軟，庫存壓力難以緩解，收購價格與期貨價格相互形成負反饋，新棉成本仍有下移可能，但中長期，棉價繼續下跌空間有限，今年年底至春節前后一段時間將維持底部震蕩并等待新的指引。