中山華利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“華利集團(tuán)”)今天（10月26日）發(fā)布前三季度財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售運(yùn)動(dòng)鞋1.36億雙，同比減少19.64%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.08億元，同比減少6.93%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣22.87億元，同比減少6.48%。其中，三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.96億元，同比減少6.92%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤人民幣8.31億元，同比減少5.93%%。

　　對于業(yè)績變動(dòng)的主要原因，華利集團(tuán)解釋稱，報(bào)告期，消費(fèi)者對于運(yùn)動(dòng)鞋的消費(fèi)需求穩(wěn)健，但運(yùn)動(dòng)品牌庫存調(diào)整對公司訂單產(chǎn)生了一定的影響，部分運(yùn)動(dòng)品牌的產(chǎn)品庫存經(jīng)過一段時(shí)間的調(diào)整有所緩解。

　　公開資料顯示，華利集團(tuán)最早可追溯至1990年，從事運(yùn)動(dòng)鞋履的開發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，是全球領(lǐng)先的運(yùn)動(dòng)鞋專業(yè)制造商，主要客戶包括為Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、UnderArmour、HOKAONEONE等全球知名運(yùn)動(dòng)品牌商，與全球運(yùn)動(dòng)鞋服市場前十名公司中的六家建立合作關(guān)系。公司構(gòu)筑“以中山為管理及開發(fā)設(shè)計(jì)中心，以中國香港、中山為貿(mào)易中心，以越南、中國、緬甸、多米尼加為加工制造中心”的業(yè)務(wù)布局，在越南、中國、多米尼加、緬甸等地共開設(shè)制鞋工廠。公司2022年鞋履產(chǎn)量達(dá)2.17億雙，是全球?yàn)閿?shù)不多的產(chǎn)量超過2億雙的運(yùn)動(dòng)鞋專業(yè)制造商，同時(shí)擁有鞋底廠、模具廠、飛織鞋面廠等全業(yè)務(wù)鏈布局。

　　華利集團(tuán)也坦言，優(yōu)質(zhì)的客戶資源和良好的客戶結(jié)構(gòu)，是公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)。

　　財(cái)報(bào)顯示，2022年度，華利集團(tuán)營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為205.69億元、32.28億元，同比增長分別為17.74%、16.63%，2017-22年復(fù)合增速分別為15.50%、23.88%，2020年受宏觀環(huán)境影響，公司訂單不及預(yù)期，收入短暫下滑，整體保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。2023年上半年，公司營業(yè)收入、歸母凈利潤分別為92.12億元、14.56億元，同比增速分別為-6.94%、-6.80%，中郵證券分析師李媛媛認(rèn)為，2022年中，多品牌出現(xiàn)高庫存問題，2022年下半年，尤其是四季度品牌商開始去庫存，加之經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜，品牌商對訂單預(yù)測相對保守，帶動(dòng)2023年上半年公司營業(yè)收入收入業(yè)績下滑。

　　李媛媛介紹，華利集團(tuán)的頭部客戶主要包括Nike、VF、Deckers、Puma、UnderArmour等公司，包括Nike、Converse、Vans、UGG、HOKAONEONE、Puma、UnderArmour等品牌。2022年公司前五大客戶收入占比達(dá)91.27%，第一大客戶到第五大客戶收入占比分別為38.52%/19.23%/16.60%/10.83%/6.09%，公司大客戶占比較高。公司收入主要來源于美國（Nike、VF、Deckers、UnderArmour等）和歐洲（Puma、Vibram等）等境外客戶，2022年美國、歐洲地區(qū)收入分別為173.20億元、28.09億元，占比分別為84.20%、13.66%，歐美客戶占比達(dá)97%以上高位維穩(wěn)。

　　2022年度，華利集團(tuán)的前五大客戶收入為187.7億元，同比增加17.25%，2017年以來公司前五大客戶收入穩(wěn)定增長，粘性較強(qiáng)。2022年公司第一到第五大客戶占比分別為38.52%/19.23%/16.60%/10.83%/6.09%，合計(jì)占比91.3%，較2017年提升8.26pct，大客戶發(fā)展較為均衡，降低對單一客戶依賴。同時(shí)Nike、Deckers、puma等頭部客戶2017年-2022年保持雙位數(shù)復(fù)合增長，客戶粘性強(qiáng)。

　　招商證券研究員劉麗談到，華利集團(tuán)5%的產(chǎn)能主要布局在越南中北部，越南北部員工成本較南部低，同時(shí)出口至歐美地區(qū)關(guān)稅較低。2017-2022年公司產(chǎn)能從1.4億雙增加至2.38億雙，CAGR為11.3%。產(chǎn)能利用率維持在90%以上。近幾年持續(xù)拓展越南及印度尼西亞等東南亞地區(qū)產(chǎn)能，并通過收購英雄心股權(quán)獲得其旗下越南永川1000萬雙運(yùn)動(dòng)鞋產(chǎn)能；預(yù)計(jì)印度尼西亞工廠將在2023-2024年陸續(xù)投產(chǎn)。

　　觀察來看，華利集團(tuán)未來的增長集中在幾個(gè)方面，一是鞋履供應(yīng)鏈集中度提升下不斷提升客戶內(nèi)部份額：出于加強(qiáng)對供應(yīng)商管控（品質(zhì)、交期、生產(chǎn)環(huán)境、勞工待遇），以及降低制造成本提高管理效率的目的，品牌巨頭紛紛減少供應(yīng)商數(shù)量，同時(shí)訂單向頭部優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商聚集。華利作為全球領(lǐng)先的鞋履供應(yīng)商，在品質(zhì)、交期等方面具備優(yōu)勢，在客戶內(nèi)部份額有望持續(xù)提升。二是拓展新品類開拓新客戶：近幾年技術(shù)積累及員工熟練度均明顯提升，公司從最初生產(chǎn)休閑鞋逐步向運(yùn)動(dòng)鞋轉(zhuǎn)型，與Nike品牌、HOKA、ONrunning、亞瑟士合作規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，有望提供業(yè)績增量。

　　劉麗認(rèn)為，目前海外鞋履需求逐步企穩(wěn)，部分品牌去庫存已經(jīng)取得階段性成果，未來品牌給制造商的訂單體量將逐步恢復(fù)正常，加上華利集團(tuán)訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績將穩(wěn)步恢復(fù)。