2020年上半年滌綸長絲行業內憂外患，前期產能急劇擴張造成的階段性供應過剩的局面尚未緩解，海內外公共衛生事件爆發導致終端需求持續萎縮。內需不振，出口受阻，滌綸長絲庫存高筑，現金流不斷壓縮，企業舉步維艱。下半年需求困境難解，滌綸長絲企業仍需嚴陣以待。

一、“地板”之下是“地窖”，滌綸長絲跌破歷史低位，現金流持續收窄

隨著煉化一體化項目陸續落地，2019年滌綸長絲跟隨原料走勢，價格一路下行，而2020年海外公共衛生事件疊加油價“三國殺”，滌綸長絲開啟下行模式，一季度末POY150D/48F市場成交重心在4800元/噸，較低成交在4500-4600元/噸，跌至歷史低位。

圖 1 2019-2020年滌綸長絲POY150D/48F價格走勢對比

來源：隆眾資訊

春節后，受公共衛生事件影響，聚酯及下游企業復工時間多推遲至2月中旬附近，滌綸長絲逐漸復工后，下游加彈、織造因工人返崗受限，復工時間多推遲至2月底3月初，而用戶節前多已適當備貨，短期內采購意愿不強，滌綸長絲進入真空階段，1-2月份市場商談重心維持較高價位。伴隨企業庫存壓力增加，陸續開啟大規模促銷活動，交易日內優惠空間在200-500元/噸不等，而此時國際油價持續下探，加重市場悲觀情緒，3月底滌綸長絲跌至歷史低位，然伴隨終端企業陸續復工復產，需求較年初已小幅提升，且適逢滌絲低價，大規模場外資金進行抄底，4月初滌綸長絲產量放量，價格呈現短暫上行的趨勢。

二季度，隨著海外公共衛生事件的爆發，終端服裝、紡織出口受阻，而國內需求不振，滌綸長絲產銷承壓，企業再次開啟促銷模式。如圖1所示，二季度滌綸長絲市場整體呈現先揚后抑的趨勢，4月初產銷放量推動價格上漲，然后續訂單跟進不足，下游用戶已集中補倉，采購意愿不強，因此4月中旬后市場產銷持續下滑，價格相應回落。5月份因歐美等國家的局部地區陸續推進復工復產的進程，前期停滯的海外訂單逐漸啟動，而此時原料持續上漲推動聚酯原料上行，成本與需求雙動力推動下，滌綸長絲再次出現量價齊升的局面。然終端需求尚未完全恢復，后續訂單匱乏，滌綸長絲漲勢難以持久，6月中旬后市場開始逐漸下探。此時海內外公共衛生事件二次爆發，加重了市場悲觀情緒，滌綸長絲企業庫存承壓，紛紛降價促銷，6月下半月市場成交逐漸探底，接近年內低點。

表 1 2016-2020年上半年滌綸長絲POY150D/48F均價對比

單位：元/噸

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隨著終端服裝、紡織行業的復蘇，2016年下半年以來滌綸長絲利潤不斷修復，2017-2018年利潤持續增長，然2019年煉化新項目投產，原料價格持續下探，滌綸長絲因產能集中擴張導致階段性產能過剩，價格也逐漸下降，現金流不斷收窄。而2020年，公共衛生事件導致需求大幅度萎縮，企業讓利促銷，利潤進一步收縮。

圖 2 2019-2020年滌綸長絲主流型號利潤對比

來源：隆眾資訊

今年上半年滌綸長絲主流型號平均利潤水平高于去年同期，如圖2所示，行業利潤主要集中在一季度，原料跌勢較快，滌綸長絲跌幅緩慢，企業現金流尚可，而二季度以來滌綸長絲跌勢擴大，原料震蕩運行，現金流持續收縮。整體來看，POY、FDY利潤水平波動較大，尤其在一季度末二季度出多數品種出現虧損的情況，DTY利潤水平相對平穩。

表 2 2016-2020年上半年滌綸長絲主流型號年均利潤對比

單位：元/噸

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二、產能增速放緩，供應量同比下降

表 3 國內直紡滌綸長絲產能變化

單位：萬噸/年

來源：隆眾資訊

2020年上半年，國內直紡滌綸長絲產能快速擴張，截至目前，國內直紡滌綸長絲產能在3167.3萬噸/年附近，較2019年年末上漲2.87%，而較2019年同期數據，上漲幅度接近10個百分點。而從具體投產裝置上面來看，下表是上半年我國直紡滌綸長絲的新投產裝置情況。

表 4 2020年上半年國內直紡滌綸長絲投產裝置一覽

單位：萬噸/年

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從投產情況上來看，2020年上半年，國內新投產直紡滌綸長絲裝置5套，合計投產產能115萬噸/年，相較于去年同期的55萬噸/年，投產進度明顯加快；而從投產裝置所屬集團來說，上半年投產裝置均屬于國內主流大廠，恒逸、新鳳鳴、恒力、盛虹先后投產，繼續擴大直紡滌綸長絲行業的產能集中度，而去年同期投產的直紡滌綸長絲裝置僅有3套，除嘉興逸鵬屬于恒逸之外，其余投產裝置為二三線聚酯工廠。由此可見，在國內直紡滌綸長絲行業景氣度處于下滑態勢之后，國內龍頭企業紛紛開始加快投產速度以進行產業布局。

圖 3 2019與2020年1-6月月產量走勢對比

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受到疫情先后在國內外蔓延的影響，上半年國內直紡滌綸長絲產量呈現出先跌后漲的走勢，1-4月月度產量均比去年同期出現一定下滑，但隨后在國內疫情防控常態化、終端需求略有轉暖及直紡滌綸長絲新裝置陸續投產的情況下，直紡滌綸長絲產量開始出現上漲，并在5、6月份實現對去年同期的反超。上半年國內直紡滌綸長絲產量在1266萬噸附近，較去年下半年下滑超過10個百分點，而較去年同期下滑4.4個百分點。

圖 4 2019與2020年直紡滌綸長絲日度開機負荷走勢對比

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2020年上半年，國內直紡滌綸長絲行業平均負荷在79.29%，較2019年下半年下滑13.82個百分點，較2019年上半年下滑13.55個百分點。春節前，隨著裝置的陸續檢修，國內滌綸長絲行業負荷不斷下滑，在一月底二月初基本降至往年同期水平。但春節后在國內疫情防控形勢較為嚴峻的情況下，工廠加大檢修、減產力度，并且前期檢修裝置推遲重啟，國內直紡滌綸長絲行業負荷降至近年來的最低點。但隨著國內疫情防控態勢的好轉，前期減產、檢修裝置陸續重啟，滌綸長絲行業開機不斷回升。而由于終端內外需并未出現實質性的轉暖，且國內直紡滌綸長絲產能基數不斷增長的情況下，整體行業開機負荷低于去年同期。

三、脈沖式產銷延續，供應壓力加劇

受公共衛生事件影響，終端需求低迷，用戶采購周期延長，而滌綸長絲企業庫存壓力凸顯，集中優惠促銷，短期內極大的提振市場氣氛，下游也逢低買入，產銷集中爆發，然不同于2019年，今年滌綸長絲促銷的效果欠佳，2019年企業集中促銷時，日均較高產銷率在400%-500%， 產銷較高的企業日內成交量2000%附近，而今年滌綸長絲集中促銷時，日均產銷在200%-300%，產銷較高的企業日內成交量在1000%附近。

圖 5 2019-2020年滌綸長絲日度產銷趨勢

來源：隆眾資訊

如圖3所示，春節前后滌綸長絲基本處于滯銷的階段，下游加彈、織造企業多停車放假，滌綸長絲部分企業也進行減產、降負，市場供需兩淡，屬于真空狀態。節后市場逐漸復蘇，但需求提升緩慢，且受公共衛生事件影響，下游訂單大幅度縮減，加彈、織造企業庫存高企，采購意愿不強，滌綸長絲產銷也逐漸回落。

表 5 2016-2020年上半年滌綸長絲主流型號年均產銷對比

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上半年滌綸長絲促銷時，產銷有一定回升，促銷結束后，產銷率快速回落，且伴隨促銷的頻率加快，下游殺跌情緒高漲，買盤意愿逐漸減弱。且前期陸續采購目前下游的原料庫存同樣處于高位，多數用戶對于下半年的行情仍持謹慎心態，因此6月中旬后滌綸長絲產銷持續維持在3-5成。

2019年滌綸長絲庫存水平區間震蕩，2020年上半年滌綸長絲庫存呈現震蕩上揚的態勢。2017-2019年前期停車裝置重啟及新產能投放速度過快，而終端需求跟進不足，導致滌綸長絲供應過剩，相應的企業庫存也持續增加。

圖 6 2019-2020年滌綸長絲主流型號庫存對比

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2020年滌綸長絲庫存呈現兩個高點，第一個高點出現在2-3月份，年后滌綸長絲檢修裝置陸續重啟，而下游因為工人返崗時間延遲而導致開機率提升緩慢，供大于求致使滌綸長絲庫存快速增加，至3月底，企業庫存達到高點。上文提到，因企業集中優惠促銷，企業庫存大幅下降，而伴隨需求回落，滌綸長絲又開始累庫周期。第二個庫存高點出現在6月份，海內外公共衛生事件二次復發，導致終端需求進一步回落，也加重了市場悲觀預期，下游前期購買的原料尚未消化，資金周轉難度較大，采購維持剛需，且隨著氣溫逐漸升高，6月中旬后部分下游企業開機率進一步下降，滌綸長絲庫存陸續增加。

表 6 2016-2020年上半年滌綸長絲主流型號年均庫存對比

單位：天

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四、國內外疫情影響下 進出口量較去年同期大幅下滑

表 7 2020年上半年滌綸長絲進口量統計表

單位：噸

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自3月份以來，國內聚酯企業開工率陸續恢復至正常水平，然隨著國內外疫情的全面爆發，滌綸長絲的進口總量較去年總體下滑明顯。據海關數據顯示，2020年1-5月，中國滌綸長絲進口量在3.28萬噸，同比去年下跌26.77個百分點。其中1-2月份進口總量變化不大，3月底海外疫情全面爆發，下游4-5月份訂單回落明顯，伴隨海外多國封港、封航，5月份進口量跌幅高達56.63個百分點。

表 8 2020年上半年滌綸長絲出口量統計表

單位：噸

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據海關數據顯示，2020年1-5月，中國滌綸長絲出口總量在85.39萬噸，較去年同期下滑23.49個百分點。除3月份隨著國內經濟逐步復蘇，滌綸長絲工廠集中交付2月份因國內封城未出貨訂單，出口總量比去年同期上升27.79個百分點外，此后，海外疫情全面爆發影響，滌綸長絲4、5月份出口總量跌幅較大，其中5月份出口總量較去年同期大幅下滑44.2個百分點。

表 9 2020年1-5月份中國滌綸長絲出口貿易國家前十名占比

單位：噸

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據海關數據顯示，中國滌綸長絲出口總體較為分散，其中總量排名前三名分別是土耳其、越南、埃及，占總出口量37.03%，較去年同期出口總量變化不大，分別占比：15.24%、10.96%、10.83%。前十名出口國家中，其中因韓國受疫情影響總體較小，較去年同期出口總量增加1.14%，其他國家總體多受疫情影響略有下滑。

五、內需不振，出口受阻，終端需求持續下降

加彈作為后道紡絲，直供下游織造企業，目前下游織造不僅坯布庫存壓力較大，原料庫存仍面臨較大壓力，且在POY工廠不斷讓利出貨下，利潤受到嚴重擠壓，加彈價格今年一直低位運行。

圖 7 2019-2020年江浙主要織造生產基地開工對比

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終端織造領域：上半年受公共衛生事件影響，全球經濟、消費持續惡化，歐美國家的出口訂單出現了延遲甚至悔單情況，坯布庫存處于價格低位，織造企業上半年減產、降負、調休、放假情況時有發生。具體來看，2020年1月初，受吳江染廠限產以及區域性煤改氣等原因，加之臨近年底，多數織造企業陸續停車放假，少數織造企業安排放假5-7天，放假原因主要是訂單不足難以支撐，另一個方面是招工困難，工人提前返鄉導致提前放假。2-3月受國內疫情影響下，企業開工延期。4月至今由于全球疫情還在持續升級，外貿訂單訂單雖有好轉趨勢，但如期恢復還需要漫長的時間。然內貿秋冬季訂單雖有上升態勢，多數企業對后續行情依然成悲觀態勢。是否會再度下滑一系列的“雪上加霜”等連鎖反應，多數企業本著“外貿轉內貿或內貿尋出路”的業務發展方向，在訂單不足的情況下仍維持生產。

圖 8 2019-2020年江浙主要印染生產基地開工對比

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下游終端印染廠也是苦不堪言，較往年同期成品堆滿倉庫的情況一去不返，空缸現象成常態，與疫情最初艱難度日相比，如今內貿略有回暖。具體來看下，年初因整改環保原因，主流染廠復工時間安排在正月初八至十五左右開工，然年后國內疫情肆虐，導致開工時間延遲。符合規上企業在2月底政府陸續開工安排下，逐步分時間分車間陸續開工。3月份過后染廠的開工鞭炮剛剛響過，染色機器才剛安排啟動鍵，染費漲價潮來襲，對于低端、單價較低的染廠來講，沖擊較大。多數訂單轉至越南、緬甸等人工成本較為低廉的地區。二季度企業輪休雙休情況有所改善，但歐美國家訂單回暖仍未有限，內貿方面受國內疫情好轉下，實質性下單略有增加。但對于染廠來講仍是“僧多肉少”。近期國外訂單詢單量聽聞有明顯回暖，時有新單下達，但主流地區美國訂單卻一直處于冰封狀態。染廠依然擔憂訂單后續的可持續性。

下半年需求不及預期，滌綸長絲行業依然困難重重

供應方面來看，據隆眾資訊統計，2020年下半年國內直紡滌綸長絲行業仍有7套新裝置計劃投產，均為主流大廠產能擴張，合計投產產能約240萬噸/年（其中恒逸集團100萬噸/年、新鳳鳴集團30萬噸/年、桐昆集團50萬噸/年、恒力集團60萬噸/年），樂觀預期下，預計到2020年底，國內直紡滌綸長絲產能將超過3400萬噸/年。較2019年年底漲幅超10%。

表 10 2020年下半年國內直紡滌綸長絲計劃投產裝置一覽

單位：萬噸/年

來源：隆眾資訊

但目前來看，海外多國疫情二次爆發，經濟重啟一再推遲，疊加部分國家對我國滌綸長絲產品發起反傾銷，后期出口形勢難言樂觀。而內需方面，此時需求依舊表現清淡，在此情況下，直紡滌綸長絲工廠存在一定減產、檢修的預期。但在國家大力支持出口轉內銷的情況下，后期或存轉暖預期。并且直紡滌綸長絲產能持續擴張，預計下半年滌綸長絲產量也將呈現先跌后漲的走勢，預計全年國內直紡滌綸長絲產量或將較去年基本持平。在三季度需求或持續偏弱的情況下，國內直紡滌綸長絲開機負荷或將出現下滑。并且在國內直紡滌綸長絲產能繼續擴張的態勢下，產能基數將繼續上漲，在供應增量明顯，而需求表現偏弱的情況下，后期滌綸長絲整體開機負荷或仍將處于去年同期水平的下方。

出口貿易方面，除未來疫情的反復等不確定因素存在導致總體出口預期下滑以外，考慮到中國與美國貿易摩擦仍在繼續，終端紡織品出口受到一定阻力，滌綸長絲出口美國未來仍面臨較大不確定性；另外，滌綸長絲出口印度雖總體占比不大，但近期中印關系較為緊張，不確定因素較大，未來出口印度或有明顯下跌趨勢。

終端領域方面，當前諸多不定因素影響下，預計下半年織造及印染行業仍將面臨不小的壓力。全球二次疫情的反復，地區管制的收緊，以及國與國之間經濟的復蘇、物流的通行，需求復蘇的進行較為緩慢。按照慣例，7月月底以及8月初冬季訂單的下達會提高滌綸長絲和坯布的價格。按上半年行情趨勢來看，下半年訂單下達數量不足，持續時間不長。織造企業尤為關注服裝企業的發展，服裝在上半年受影響面最大，相比其他季節性不強的產品來講，下半年服裝訂單如期而至，會更加振奮紡織人信心。7月底過后預計織造企業開工率和訂單量都有小幅上升，坯布庫存累庫現象也會相應減少，進入12月份繼續進入備貨和坯布儲備階段。一方面為來年春季訂單做準備，另一方面用于下游染廠放假期間應對訂單的不時之需。（朱雅瓊、麻琦、齊金月、高娜娜）