進入三季度以后，化工品行情低位企穩，迎來一波反彈行情。受買漲不買跌心態的影響，芳烴和烯烴下游市場出現剛需補貨，但追漲熱情仍相對謹慎，且品種之間有所分化。特別是聚酯原料板塊的表現明顯強于其他板塊。

聚酯原料強去庫力度：PTA＞乙二醇＞聚酯＞織造

在以PTA、乙二醇為代表的芳烴和烯烴下游化工品中，5月至今，PTA社會總庫存從218萬噸小幅去化至213萬噸，而乙二醇自3月以來整體去化明顯。根據市場供需數據測算，每個月乙二醇去庫量近20萬噸左右，但顯性庫存水平去化并沒有那么明顯，更多的是隱性庫存去化。

上周，因福海創450萬噸、嘉興石化150萬噸檢修，逸盛新材料、逸盛海南降負，裝置問題集中導致PTA供應階段性收縮。與此同時，聚酯開工率攀升至94%的高位，折算周度供需，PTA動態去庫，所以本輪PTA反彈幅度較大。同樣是聚酯原料，乙二醇因供需面較PTA弱，在本輪反彈過程中，石腦油一體化加工利潤再度受到擠壓，從-100美元/噸降至-150美元/噸一線。

而這一切，在小編看來，主要因為今年以來PTA及下游滌絲出口較好，紡織服裝恢復也好于其他終端化工品。上半年化工品價格持續走低，現貨商持貨意愿普遍較差，但隨著原油價格企穩回升，市場備貨意愿增加，一部分是剛需補庫，另一部分是逢低備貨，為下半年的旺季做準備。庫存從上游生產企業轉移至中下游，相關產品的價格彈性會有所上升。

但從目前階段來看，中下游端補庫的水平不及上游，趨勢也正在不斷減弱。

從聚酯市場來看，5月確實出現過原料補庫的現象，當時原料端跌幅較大，下游存在淡季補庫的需求，聚酯產銷表現較好，但6月之后，聚酯產品庫存從118萬噸累積至128萬噸，聚酯價格上漲乏力，利潤持續走低，下游工廠觀望意向更強。

終端織造方面，訂單天數由5月的12天跌至目前的7天，織造開工率下降5個百分點，坯布庫存從32萬噸累積至36萬噸，顯示出下游持續大規模補庫的動力不足。

目前聚酯市場備貨已經告一段落。在資金偏緊、PTA價格偏強的狀況下，下游延續動態補庫的概率較大。從節奏上來看，補庫更傾向于以成本端變化為風向標，聚酯價格日內回落的點價量或呈脈沖式上漲。

庫存從上游轉移至中游，后期以觀望消化庫存為主

7月以來，能源市場止跌回升令化工品價格重心企穩，終端企業和中間商逢低補庫。從盤面來看，多頭資金積極入場，化工品出現一波快速反彈。其中，供需面較好的PTA反彈力度較大，市場已經交易了部分下半年的消費向好預期，但隨著原油價格止漲，多頭資金集中離場又令盤面價格快速回落。

目前，織造進行了一定程度的補庫后，預期以觀望消化庫存為主，化工品價格將陷入振蕩，后市如果原油價格企穩，化工品將再度回歸供需邏輯，如果消費表現符合預期或超預期，化工品反彈行情依舊可期。