春節前棉花期貨價格小幅振蕩，春節后快速走升至高位，3月份棉花市場開啟大幅調整，走勢讓產業人士“大跌眼鏡”，傳統“金三月”變為“陰跌三月”，內外棉期貨價格最大跌幅均在10%以上。

　　據分析，宏觀利空云集疊加棉花供需寬松、后續訂單不足等原因共同打壓市場，棉花主力合約價格最低跌至14285元/噸，后期市場波動可能加大。

　　宏觀利空云集，期貨領跌現貨

　　近年來隨著金融屬性提高，宏觀因素對棉花市場影響放大，3月份以來美債收益率升至高位，原油破位下跌，國際形勢趨緊，巴西、土耳其、俄羅斯三國央行加息，歐洲疫情反彈，蘇伊士運河阻塞，等利空事件云集，棉花期貨價格持續回落。

　　截至3月29日，“金三”旺季國內棉花期貨價格累計下跌2000元/噸以上，美棉期貨價格累計下跌15美分/磅以上，棉紗期貨價格最大跌幅超過3000元/噸以上。現貨方面，因節前訂單較多，棉紡企業按單交貨，棉紗價格較為抗跌。至3月底，全國3128B皮棉均價15434元/噸，較上月同期下跌6.59%，同比增長18.2%；普梳高配32支純棉紗均價24500元/噸，較上月同期下跌5.77%，同比增長25.79%。

　　原料持續降價，后續訂單跟進不足

　　春節前后，在國內經濟提振、疫情緩解后國際市場需求回暖、美國貨幣寬松政策刺激、國際原油價格飆升、資本炒作等因素的共同作用下，紡織原材料價格快速上漲至高位，其中2月份棉花、棉紗價格上漲近20%，化纖價格也上漲20%左右。原材料價格持續上漲導致企業利潤進一步被擠壓，不利于紡織企業開工生產和接單出口。

　　3月份以來，隨著原料價格觸頂回落，下游接單積極性略有提高。但隨著原料價格回調加速，下游觀望氣氛升溫，后續訂單明顯跟進不足，紗廠維持前期訂單加工，并不斷讓利接單，但收效甚微。下旬棉花觸底反彈，下游詢單氣氛升溫，但實單較少，且壓價較低，因當前利潤較高，部分棉紡企業計劃繼續降價接單，4月份訂單跟進情況成為市場關注焦點。

　　國內棉花供需仍顯寬松，天氣炒作時機未到

　　當前棉花產業套保度較高，套保資金多為空頭配置，而投機資金多傾向于做多棉花。通過對投資客戶大范圍調研得知，大家普遍認為當前棉花并不稀缺，或者說棉花供需仍顯寬松。從棉花供需平衡表可以看出，當前棉花庫存消費比仍高達99.98%，較2月份預估值提升7個百分點，主因本年度新疆的棉花產量再創新高以及棉花進口增多。

　　另外據監測，截至3月底，全國棉花商業庫存為507.74萬噸，環比減少3.99%，同比下降6.46%；全國棉花工業庫存為75.3萬噸，環比下降15.55%，同比下降4.15%。雖然國儲棉庫存已降至低位，但工業庫存仍處高位，且棉花技術走勢仍未出現企穩信號，所以投資者對鄭棉多持觀望態度，并等待4月份新疆棉種植旺季到來。

　　后市波動加大，建議企業做好風險對沖

　　綜上所述，短期棉花市場仍受宏觀消息影響，其中全球通脹預期升溫，歐美疫情反復，國際形勢不明朗等因素仍將是主要影響因素。然而回歸基本面，疫情后全球紡織服裝消費仍處邊際向好階段，加之4月份棉花種植季即將到來，新疆局地低溫大風天氣及內地糧食收益高導致棉花產量有下降預期，后期隨著供應端擾動加劇，棉花期貨波動或將加大，建議涉棉企業利用期貨、期權等金融工具對沖風險，建議紡織企業繼續按單生產，嚴格控制產成品庫存。