近期隨著海外國家采取解除封鎖數量不斷增加、美國出口出現恢復性增長、國內下游紡織企業開工負荷提升、海外訂單略有好轉等消息助力棉花價格走出一波反彈行情，但是不容忽視的是當前棉花價格仍處于下行通道內，不排除突發“黑天鵝”再次將價格墜入谷底，整體來看，今年國內棉花市場處于弱市格局。

今年以來，國內外棉花期現價格進入下行通道，價格呈現跌跌不休局面。據隆眾監測數據顯示，截止到5月22日國內棉花現貨價格（以3128B標準棉計）達到11950元/噸，較年初下跌1750元/噸，跌幅達到12.77%；期內4月2日棉花現貨價格達到最低為11000元/噸，較年初下跌2700元/噸，跌幅達到19.71%（見圖1）。同期，今年以來國內外棉花期貨價格走向呈現下跌趨勢，中前期國內鄭棉跌勢較于外棉更為弱勢一些，但中后期兩者均處于墜崖式下跌的狀態。截止到5月22日國內鄭棉主力處于11600元/噸附近，美棉主力徘徊于57美分/磅一線上下（見圖2）。

圖1 中國棉花3128B價格走勢圖

圖2 2020年鄭棉主力及美棉主力價格走勢圖

棉花弱市局面在期現基差方面體現尤為明顯。一般來說，考慮到倉儲、資金占用等原因，棉花倉單貨源成本決定其價格要高于棉花現貨價格，期現基差處于負值的正向市場，但是當棉花現貨市場表現較強時，市場價格出現倒掛，而這今年第一季度棉市狀況既是如此。年初基差點價資源走貨一般，但是受到全球金融市場崩塌影響，鄭棉加速下滑，棉花現貨市場價格跟跌滯后，導致棉花期現基差由正向市場向反向市場轉變，期現基差也迅速擴大，截止3月19日鄭棉主力觸及11095元/噸，基差水平擴大到千元以上（見圖3）。由于棉花期貨點價交易優勢明顯，部分下游低價入市抄底采購，鄭棉倉單持續流出，期貨高庫存壓力得到一定緩解。

圖3 中國棉花期現基差走勢圖

隆眾資訊通過對近十年中國棉花現貨價格波動情況進行分析，結果顯示棉花屬于價格波動頻繁的產品，每年棉花平均價格都有明顯的變動。從價格表現來看，截至到5月底，棉花年度均價最低年份發生在今年，棉花年度均價最高年份在2010年。但是從波動幅度等指標來看，其實除了今年棉花價格跌至近十年內最低點之外，價格整體波動狀況并未跳脫出本身作為農產品的正常狀態，今年棉花的波動系數僅為10.06%，較2010年、2014年及2015年均偏低（見下表）。因此，在弱勢棉價前期已有一次觸底情況下，對短期棉花價格存在的回落風險及出現寬幅震蕩局面，市場人士在心理上是可以接受的，在今年新棉上市之前，棉價出現反復震蕩的可能性比較大且存在向上12500元/噸中位線附近回歸的需求。

表 2010-2019年中國棉花現貨價格波動情況

備注：價格在時間上采用棉花年度。