2020年的開端注定不平凡，在新冠病毒的這只黑天鵝的陰影下，我們一次又一次見證歷史。目前新冠病毒在國內有所好轉，疫情高峰基本已經過去，但是卻在全球爆發，狀況類似我國武漢初期，多國采取隔離、停工、學校關閉、歐美間航線暫停等措施，個別國家重要領導人員也檢測出陽性，這對全球經濟產生巨大影響。當然，“危”與“機”是共存的，棉花價格在此背景下是否能夠迎來“黃金坑”的機遇呢？


疫情、原油暴跌均對棉價造成沖擊

由于棉花的消費彈性比較大，受到經濟沖擊的反應相對就比較劇烈，在當前背景下，新冠疫情的影響是首當其沖的。國內方面，目前棉紡企業主要忙碌于年前訂單的完成，但是后續訂單杳無音訊，隨著國際疫情的蔓延，此前給予希望的外銷訂單，如今也竹籃打水一場空。如果國外疫情繼續發展，或將影響美國、歐盟、日韓等國家的消費量，市場預期或將影響約260萬噸的棉花消費量。從3月USDA報告看，2019/20年度全球棉花產量和期末庫存上調，消費量環比調減80萬包，其中中國調減100萬包，孟加拉國和土耳其小幅調增。全球產量調增大約25萬包，增加主要來自巴西、乍得和塔吉克斯坦。全球期末庫存環比調增130萬包，同比增加320萬包，整體繼續利空棉市。原油價格也受到非常大的沖擊，從俄羅斯拒絕減產，再到沙特大幅增產，原油價格暴跌至30美元/桶附近，帶動化纖價格大幅下調。黏膠短纖等化學纖維使用廣泛，作為棉花替代品，價格下跌后，勢必也影響棉花的消費需求。盡管棉價一跌再跌，市場也存在一定利好支撐，棉花依然還存在向上炒作的主題。


美棉減產但出口再創年度新高

美國農業部發布的3月全球供需預測顯示，2019/20年度美國棉花產量、期末庫存和農場價格環比下調。美棉產量調減30萬包至1980萬包，消費量和出口量沒有變化，期末庫存調減30萬包至510萬包。美棉出口簽約量再創年度新高，中國繼續大量進口。USDA報告顯示， 2020年2月28日-3月5日，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量為10.98萬噸，較上周增長22%，較前四周平均值增長62%。新增簽約主要來自巴基斯坦（3.66萬噸）、中國（2.06萬噸）、土耳其（1.91萬噸）、越南（1.07萬噸）和孟加拉國（7439噸），而取消合同的主要是日本（884噸）和泰國（272噸）。


國儲庫存低位支撐棉價成本

在疫情前國儲棉的庫存已經處于較低水平，盡管有輪入政策，但是由于行情、品質等多方面影響，輪入量整體低于預期，至于全球疫情影響下終端消費的減少，后期或存在趕工，加大力度生產等方式進行彌補，同時利用庫存和進口來平衡需求。由于機采棉的推廣和普及，也使得我國棉花種植成本大幅下降。具體來說，2017/18年度籽棉收購價格在7元/公斤左右，其中手摘棉的人工成本占到其中3.5元/公斤，而隨著機采棉不斷普及，機采棉的采摘成本僅為0.6元/公斤。新疆籽棉收購價格5.41元/公斤，同比下降16.77%。2019/20年度新疆機采棉平均加工成本12200元/噸左右。近來05合約已經跌破成本，遠月合約也存在價值低估區間，預計成本端會存在惜售情緒支撐。目前消化港口進口紗壓力和下游復產復工情況是國內棉花價格的主要關注點，繼續關注后續訂單情況。


種植意向下降，繼續關注蝗災事件

當下對新年度棉花依然不乏炒作熱點，尤其是4月即將開始的棉花種植，疫情的延續是否會拖慢春耕節奏？棉價的持續低迷是否會打擊棉農的種植熱情？等一系列問題需要跟進。2020年2月底，中國棉花協會對內地12個省市和新疆自治區共2425個定點農戶進行了第三次2020年植棉意向面積的調查，結果顯示2020年全國植棉意向面積為4573.57萬畝，同比下降5.03%，降幅較上期縮小0.33個百分點。其中新疆降幅較上期縮小，而長江流域和黃河流域降幅較上期有所擴大。此外，蝗災對印度以及巴基斯坦的影響有待觀察，若在5-6月份再次爆發，則會影響新年度棉花的產量，需關注以上兩個炒作點在09合約上的反應。


總體來看，在疫情背景下，棉價受到了巨大的打擊，一度跌至成本線以下，但美棉減產、印度MSP收購價格支撐棉價，美棉下方空間有限。國內棉價也一度跌至成本線附近，短期關注09合約在12000元/噸附近支撐，若無其他利空事件，“黃金坑”或在此附近見底，同時關注春耕和蝗災的炒作，帶來的上漲效應或落在09合約，因此在12000元/噸附近可分批建倉，等待炒作題材。