關稅拉鋸市場迷霧

美國暫停對部分國家加征關稅，為股市注入了一劑強心針，油價的反彈也曾給棉花市場帶來短暫利好。然而，關稅政策的不確定性如同高懸的達摩克利斯之劍，持續攪動著市場情緒，短期內市場走向仍在迷霧中徘徊。4月10日，美國政府將對中國輸美商品征收的 “對等關稅” 稅率進一步提高至125%；次日，國務院關稅稅則委員會宣布，自4月12日起，對原產于美國的進口商品加征關稅措施由84%提升至125%。

這場關稅大戰對中美棉花貿易影響深遠。3月后，中國對美出口溯源棉制品訂單大幅減少，直至近乎 “脫鉤”。特朗普計劃將對華商品關稅從104%提升至 125%，疊加其上任前已加征的平均19%關稅（棉類服裝關稅在16.5% - 17.5%），中國對美棉紡織品、棉制服裝出口面臨高達141%以上的關稅，出口渠道近乎全面封堵。

國內供需兩端承壓

從供應端看，國內棉花商業庫存環比下降，處于近年來同期中位水平。種植端新棉播種工作已開啟，截至4月7日，全疆棉花播種進度約14.1%，較前一周顯著增加13個百分點。但在需求側，農業農村部月報顯示，受美方加征關稅影響，中國紡織品服裝出口放緩，消費量下調20萬噸至760萬噸，進口量同樣下調20萬噸至150萬噸。

4月以來，棉紗價格小幅下跌，紡織企業訂單銳減，行業提前步入淡季。關稅沖擊下，多數外貿訂單被暫停或取消，市場壓價嚴重。盡管紡企前期原料成本較高，報價謹慎，但開機率平穩的同時，成品庫存開始累積。有紡企透露美國訂單撤單現象頻發，后續將暫停美國市場業務。截至4月11日，主流地區紡企開機負荷降至75.5%，環比降幅0.26%，達到6周最低水平，且后續開機率或繼續走低，需求端對棉花行情難以形成有效支撐。

美棉回升全球供需變

上周，美棉價格低位回升，截至11日，ICE 期棉5月合約結算價為65.89美分，周跌幅0.15%。特朗普發文暫緩對部分未反制國家關稅90天，帶動大宗商品普漲，市場情緒有所回暖。但美國棉花出口依賴度極高，本年度出口總量受創明顯，出口中國棉花數量占比從 2023/24年度的40%以上驟降至10%以內。并且在美國現行關稅政策下，進口美棉成本增加，巴西棉等競爭對手的優勢凸顯，進一步沖擊美棉出口。

美國農業部公布的4月份棉花供需報告顯示，2024/25年度美國棉花供需平衡表變化不大，僅出口減少10萬包至1090萬包，期末庫存由490萬包增至500萬包，預計該季平均陸地農場價格維持每磅63美分不變。放眼全球，2024/25年度棉花產量、消費量和貿易量均被調減，期末庫存調增。全球產量環比減少6.9 萬包，消費量環比調減52萬包，期末庫存環比增加超52萬包。

后市展望

當下，關稅政策對棉花市場情緒的沖擊仍在持續，宏觀層面依舊是近期市場關注的焦點，相比之下基本面影響相對有限。我國穩經濟政策持續發力，多家央企增持股票穩定金融市場，后續相關利好有望延續。但在現行中美關稅政策下，紡服直接出口美國受阻，對紡服出口造成一定程度影響，轉口貿易情況值得關注。

產業層面，國內棉花供應端處于去庫階段，在貿易摩擦背景下，本年度我國進口棉量同比或顯著減少。種植端新棉播種雖已開始，播種面積預期有小幅增加可能，但短期內，棉價在宏觀因素影響下，大概率維持謹慎觀望態勢。后續需重點關注下游訂單表現、實際播種面積以及天氣等因素對棉花市場的擾動，在諸多不確定性中，市場正等待新的平衡與轉機。