中美經貿談判取得重大成果，從供需兩端利好棉花市場。目前棉花市場信心逐步恢復，疊加國儲棉輪入的穩定機制和未來需求提升的預期，棉花市場疲弱的平衡表得到修復，未來棉花有望維持強勢。

經貿協議達成有望形成支撐

12月13日，中美雙方宣布已就第一階段經貿協議文本達成一致。雙方將停止前期準備加征的關稅，并逐步降低前期已經加征的關稅。而中國將擴大對農產品的購買，筆者認為棉花將是加大購買力度的主要農產品之一。

中美經貿談判取得的重大突破將從供需兩個方面利好棉花市場。供應端，未來中國有望直接采購美棉補充國儲，直接減少全球棉花的供應。需求端，中美經貿關系的緩解，直接利多國內紡織服裝的出口，與此同時，中美貿易摩擦的緩解將利多全球經濟增長，從而提升全球棉花消費。

不過，前期內外棉花價格的上漲已經部分反應市場對中美經貿談判結果的預期，因此消息公布后，市場反應平淡。雖然期貨市場有“買預期，賣事實”的傳統，但中美貿易談判進展對棉花現貨市場的影響還沒有體現，未來幾個月，該事件的利多效應會逐步推高現貨價格。

國儲棉輪入的穩定機制在發揮作用

自12月2日開始，國儲以向下競價的方式向市場輪入50萬噸的新疆棉。本年度的儲備棉輪入機制相比過去的收儲機制，是一種穩定機制，其不會主動推高棉花價格，但如果期貨市場出現非理性下跌，輪入機制則會啟動，通過輪入來平衡市場，使得期貨價格向現貨價格回歸。

從儲備棉輪入市場近兩周的成交情況看，該機制發揮了穩定棉價的作用。截至12月13日，新疆棉輪入累計掛牌采購7萬噸，累計成交32880噸，其中新疆庫累計成交2560噸，內地庫累計成交30320噸，最高成交價13319元/噸，最低成交價12879元/噸。期初，市場信心悲觀，期貨價格快速下行，儲備棉成交率曾達90%以上，隨著期貨價格逐步反彈，成交率明顯降低。

由于儲備棉輪入政策將持續至明年3月底，在這種機制的引導下，未來幾個月期現基差波動將明顯縮小。

過剩的供需平衡表出現明顯改觀

2019/2020年度初期全球棉花供需平衡表并不樂觀，產量大幅預增，需求持續下調。據USDA預期，全年供應過剩最高預期在70萬噸以上，近期由于產量不及預期，過剩量已經下調至不及20萬噸。如果后期中國決定進口美棉直接補充國庫，本年度全球市場的供應情況將明顯好轉。

國內方面，雖然價格走勢較國際市場弱，但實際基本面較往年明顯好轉。產量方面有望和去年持平，國儲凈投放量至少比去年減少100萬噸。由于內外棉價差處于不合理狀態，本年度的進口棉會明顯減少。期初庫存方面，新年度比上年度增加60萬噸。假設需求維持上年度的低位，新年度期末庫存有望同比減少近100萬噸，處于近年低位。

綜上所述，目前中美貿易談判取得重大進展，對棉花有供需兩方面的利好；國儲棉的輪入政策將持續到明年3月份，能夠穩定國內棉價；國際國內市場的供需平衡表也在最近幾個月得到明顯改善。在諸多利多因素的影響下，棉價有望走出弱勢，持續走強。