一、價格走勢
2019年國內對二甲苯市場價格走勢大幅下滑,年初均價為8500元/噸,年末均價為6700元/噸,全年跌幅為21.18%,由價格走勢圖中可以看出。盡管2019年乙二醇產(chǎn)能投放不及預期,但是國內乙二醇供需過剩壓力逐步凸顯,乙二醇現(xiàn)貨價低位徘徊。2019年以來,乙二醇內盤現(xiàn)貨價格在4215-5420元/噸之間波動,外盤價在512-660元/噸之間波動,整體價格重心較去年下滑明顯。
其中,2019年上半年乙二醇價格重心持續(xù)下滑是因為乙二醇華東主港庫存在78.5-143.6萬噸之間高位運行,現(xiàn)貨流動性寬松;下半年乙二醇價格重心有所回升,但幅度有限,這主要是因為下半年國內乙二醇裝置負荷下滑明顯,港口發(fā)貨速度加快,去庫之下乙二醇止跌企穩(wěn),但乙二醇整體反彈高度依舊受到榮信化工、恒力石化等裝置投產(chǎn)預期的壓制。
二、市場分析
上游原材料讓利,下游需求萎靡,聚酯價格重心持續(xù)下移。截至2019年11月16日,聚酯切片和聚酯瓶片價格至5900元/噸和6375元/噸;滌綸長絲POY/DTY/FDY價格分別至6850元/噸、8550元/噸和6925元/噸;滌綸短纖價格至6733元/噸。2019年以來聚酯產(chǎn)品價格下跌明顯,這主要是因為上游PTA價格重心不斷下滑,受中美貿易摩擦以及國內自身消費增速放緩的影響,終端織造行業(yè)景氣度下滑明顯,聚酯環(huán)節(jié)挺價乏力,價格屢創(chuàng)新低。
國內新裝置投產(chǎn)致使國內PX自給率大幅上漲,較2018年自給率40%上升至52%,但是PX外盤價格也是國內對二甲苯市場價格的最重要影響因素。
結合全年國內市場價格走勢圖和PX外盤價格走勢圖來看,PX市場價格走勢可以分為兩個階段:第一階段為年初至3月底,PX市場價格走勢上漲階段;第二階段為4月初年末,PX市場價格逐步走低階段。
第一階段為年初-3月底,國內PX市場價格走勢逐步上漲,國內價格由8500元/噸上漲至3月份的9000元/噸。
從產(chǎn)品供應方面來看,國內PX開工率在8成多,國內裝置正常開工,國內對二甲苯市場價格走勢上漲5.3%。PX外盤價格由1000美元/噸CFR臺灣上漲100美元/噸上漲至1100美元/噸CFR臺灣,外盤價格的上漲是國內對二甲苯市場的一大支撐,國內對二甲苯市場價格上漲。
從產(chǎn)業(yè)鏈上來看,第一階段原油市場價格大幅上漲,由年初的45美元/桶大幅上漲至60美元/桶,原油價格大幅上漲對于國內對二甲苯市場帶來有利的成本支撐,國內對二甲苯市場價格走勢上漲。下游PTA市場價格走勢略有上漲,PTA市場價格漲幅在8%,加之第一季度為紡織行業(yè)的備貨階段,下游紡織行業(yè)備貨積極,對于上游需求有所上漲。
第二階段為4月初-年末,PX市場價格逐步下滑階段,國內市場價格從9000元/噸大幅下滑至6700元/噸,跌幅為25.5%,國內對二甲苯市場價格大幅下滑主要是國內供應大幅增加,下游需求沒有明顯好轉,國內對二甲苯價格持續(xù)走低。第二階段國內PX開工率不足7成,騰龍芳烴裝置開工一條80萬噸生產(chǎn)線,國內弘潤化工新增產(chǎn)能60萬噸,海南煉化二期新增產(chǎn)能為100萬噸,恒力石化新增產(chǎn)能450萬噸,開工225萬噸,揚子石化PX裝置運行正常,金陵石化裝置運行平穩(wěn),青島麗東裝置滿負荷運行,齊魯石化裝置運行正常,烏魯木齊石化裝置開工在5成左右,國內對二甲苯供應大幅上漲,國內對二甲苯市場價格持續(xù)走低。
綜合亞洲整體產(chǎn)能來看,PX產(chǎn)能處于供大于求階段,PX市場價格不斷走低。PX外盤價格受原油影響不斷走低,PX外盤價格由1100美元/噸下滑至800美元/噸CFR臺灣,PX外盤價格大幅走低300美元/噸,外盤價格對于國內對二甲苯市場有一定的指導作用,對二甲苯對外依存度仍較高,外盤價格下滑是國內PX市場的一大利空影響。
加之下游PTA市場價格大幅走低,國內PTA市場價格由6600元/噸下滑至5000元/噸,下滑幅度高達26%,開工率方面也有不同程度的上漲,PTA開工率在90%左右,聚酯開工率維持90%左右,江浙紡織開工率維持75%左右,下游行情不斷走低對于上游PX市場帶來一定的利空影響,受國內外利空因素影響,國內對二甲苯市場價格不斷下滑。
總結:
乙二醇成本端:基于2020年原油價格上有“頂”下有“底”、整體呈震蕩走勢的判斷,我們認為成本端難以提振乙二醇價格。對乙二醇而言,市場關注的是其現(xiàn)金流成本,在2020年產(chǎn)能分散投放的預期下,預計市場將不斷試探油制乙二醇現(xiàn)金流成本4000-4100元/噸附近。
乙二醇供給端:2019年乙二醇產(chǎn)能投放嚴重不及預期,且計劃投產(chǎn)集中在四季度。2020年,乙二醇產(chǎn)能投放時間點較為分散,幾乎在每一個季度都有新產(chǎn)能施壓,若產(chǎn)能如期投放,預計乙二醇供應壓力將激增。供給端建議關注產(chǎn)能投放不及預期導致的預期修正行情。
乙二醇需求端:2019年,在上游價格上漲終端需求萎靡之下,聚酯產(chǎn)能投放進度較慢。2020年,盡管受PTA價格下降的影響,聚酯現(xiàn)金流會小幅改善,但預計終端紡織織造行業(yè)仍將不慍不火,對聚酯需求拉動有限。根據(jù)目前的產(chǎn)能投放計劃,聚酯產(chǎn)能投放速度較前兩年放緩,產(chǎn)能增速不及供給增速。
乙二醇庫存端:在乙二醇整體供給過剩,且仍將不斷遭受海外有價格競爭力貨源的沖擊的假設下,我們認為2020年乙二醇整體將呈現(xiàn)累庫狀態(tài),累庫節(jié)奏將在較大程度上決定乙二醇價格走勢。
綜上,2020年乙二醇在供給端面臨巨大的產(chǎn)能投放壓力,而需求跟進不足,且我國油制乙二醇競爭力遠不如中東等地的乙二醇,在產(chǎn)能投放不確定下,我們預計進口沖擊仍在,港口存在較大的累庫概率。
2020年PX預測:
受制于巨大的產(chǎn)能投放壓力,乙二醇遠期有供需過剩的預期,從長線來看期價或將不斷試探乙二醇的現(xiàn)金流成本,初步預測2020年乙二醇價格波動范圍為4000-5000元/噸。
隨著國內新產(chǎn)能釋放,供應量繼續(xù)大增,盡管明年國內PTA企業(yè)仍有新裝置投產(chǎn),需求有所提升,但PX新增產(chǎn)能更大,其中包括浙江石化400萬噸/年PX裝置投產(chǎn),成為國內第二大PX龍頭企業(yè),PX自給率逐漸提高,國內進口量將大幅減少,國內供需有所改善,但是亞洲PX整體供應量已經(jīng)過剩,日本和韓國等PX出口大國存在巨大壓力,極有可能是讓利銷售到國內,與國內企業(yè)拼價格,而PX新裝置大多為PX-PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈配套,產(chǎn)業(yè)鏈利潤已經(jīng)由PX轉向PTA,即便PX生產(chǎn)虧損仍將保持高開工,因此2020年PX依然維持偏弱格局,PX低利潤甚至虧損將成為常態(tài)。(來源:生意社、方正中期期貨)