2018-2019年度，棉花市場圍繞中國美國貿(mào)易磋商、下游去庫存、倉單壓力為交易主線，鄭棉價格也創(chuàng)近兩年新低，近兩月國內(nèi)鄭盤維持在12600-13300區(qū)間震蕩，市場心態(tài)備受打擊。當(dāng)前北半球棉花全部進(jìn)入采摘期，國內(nèi)棉花采摘進(jìn)入尾聲交售過半，2019/2020年度已開啟，那市場形勢是否有變化呢？
從全球的及中國棉花供需來看（如圖一、圖二），棉花仍處于供需寬松格局。雖然全球澳大利亞、巴基斯坦處于大幅減產(chǎn)狀態(tài)，但印度、巴西增產(chǎn)基本彌補(bǔ)全球減產(chǎn)缺口。另我國棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)波動不大，雖前期國慶期間2019年新棉上市時，新疆傳來大幅減產(chǎn)消息，籽棉價格上漲；但據(jù)市場最新消息，2019年中國棉花平均單產(chǎn)121.9公斤/畝，同比減少3.7%，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)584.3萬噸，同比下降4.3%，影響市場供需格局較小。基本來說，中國乃至全球當(dāng)前供需格局波動不大，市場可穩(wěn)健運(yùn)行。
圖一全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測
圖二中國棉花供需平衡圖
從工業(yè)庫存來看，當(dāng)前棉花處于新棉集中上市供應(yīng)壓力階段，皮棉現(xiàn)貨價格低位運(yùn)行，國標(biāo)3128當(dāng)前公定報價13200元/噸，鄭棉運(yùn)行重心在12800上下浮動400點(diǎn)。現(xiàn)儲備棉輪入開啟，減少市場流通庫存，中長期對底價有托市，短期對高價有抑制，但展望明年一整年的消費(fèi)，后市將出現(xiàn)去庫階段，棉花期現(xiàn)價格抬升驅(qū)動力較強(qiáng)。從工業(yè)庫存看（如圖三），企業(yè)庫存較去年偏低。雖2018/2019年度我國外貿(mào)訂單銳減，導(dǎo)致本年度棉紗產(chǎn)量大幅下降，但經(jīng)過一年的沉淀，市場基本穩(wěn)固內(nèi)外訂單（對美訂單基本流失，外貿(mào)市場基本定型），企業(yè)目前對未來棉花相對看好。
圖三全國棉花工業(yè)庫存統(tǒng)計(jì)
另從下游來看，歷年來，12月1月因臨近年底，下游紡企訂單基本屬于不太樂觀，催收款項(xiàng)成為企業(yè)重點(diǎn)。本年度春節(jié)更是提前將近1個月的時間，但截至當(dāng)前，下游棉紗景氣指數(shù)維持于28，同比上升8%，整體維穩(wěn)運(yùn)行，這將是棉花筑底或趨勢反轉(zhuǎn)信號之一。
圖四我國棉紗景氣指數(shù)
目前我國棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈庫存上游高累、中游低位運(yùn)行；但從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)性來看，上游將開啟去庫存大門，中游繼續(xù)去庫至明年或?qū)⒀a(bǔ)庫，下游在淡季累庫后或?qū)⑷欤瑢砟甑膫鲗?dǎo)是正向操作，有利于棉花消費(fèi)。
但其中需注意兩國關(guān)系的反復(fù)目前來看情緒上和價格上都有所反應(yīng)，但基本前期鄭棉低位11900低位不會再因美國政策而突破；其次關(guān)注2020年度儲備棉輪出政策對市場的影響，但在儲備棉輪入結(jié)束（2020年3月31日）之前，可不考慮輪出影響；最后就是全球宏觀經(jīng)濟(jì)影響，消費(fèi)持續(xù)下滑。以上或?qū)⒁种凄嵜奚蠞q空間及時間的到來。
總結(jié)來說，當(dāng)前下游消費(fèi)仍未見明顯好轉(zhuǎn)，向上動力受阻；但當(dāng)前空頭勢力也較為薄弱，春節(jié)前將依舊保持于12400-13500區(qū)間運(yùn)行。來年的消費(fèi)預(yù)計(jì)保持持平的狀態(tài)下，鄭棉抬頭之勢已開啟，且當(dāng)前看多勢力較為強(qiáng)壯。
