歲末年初，市場的焦點再度集中在了聚酯端。今年以來，受原油價格觸底回升的影響，PTA產業鏈終端在原料處于相對低位的情況下，進行了一輪集中性補庫。

與此同時，終端需求總體表現尚可，聚酯生產利潤上升后有所下降，庫存相對較低，壓力較前期明顯緩解。

但需要注意的是，春節長假期間需求會出現季節性下滑，終端織造已經開始逐步降負荷，那么年后的聚酯市場又將如何？

節前聚酯工廠庫存下降

1月以來，國際油價持續反彈，給出市場止跌信號，下游滌絲價格大部分處于2018年以來的最低水平，聚酯產品利潤微薄，多種指標顯示織造廠備貨時機已到。盡管市場對2019年的消費難有明確判斷，因織造廠多有春節前備貨的習慣，而且2018年企業效益較好，資金相對充裕，備貨能力較強，所以從1月初開始聚酯廠的產品銷售明顯好轉，庫存持續下降。

截至1月中旬，滌短庫存基本出清，長絲企業庫存大部分處于較低水平，之后的一周依舊有陸續備貨的情況出現。截至1月下旬，織造廠大部分開始放假，原料備貨已經在20—30天的正常水平，甚至有原料備貨在45天偏上。

目前，聚酯廠庫存大幅下降是市場的主要利多之一，可能的影響是春節期間檢修計劃執行力度不及預期，對原料PTA的消耗超出預期。

節后庫存或將處于高位

聚酯廠春節前大幅去庫的結果可能是春節期間的檢修不及預期，春節后的產品庫存回到偏高水平，但是織造廠春節前大量備貨后，春節后預期以消化原料庫存為主，所以備貨的積極性會受到限制。

因此，春節前的織造廠備貨或提前生產，只能說是庫存從聚酯廠轉移到了織造廠、從滌絲變成了坯布，但是沒有真正進入消費者環節，所以說是春節前透支利多。

對于未來的消費，宏觀方面的研究多不看好，主要是高杠桿限制了居民的消費能力，所以春節后產業鏈可能會面臨階段性的高庫存壓力。

節后累庫影響幾何？

今年以來，除了長絲POY在成本線上下浮動之外，其他品種都有著不錯的利潤空間，在資金相對充裕的背景下，聚酯工廠的裝置檢修時間有所延遲，促使了PTA市場的這波反彈。

從產業鏈來看，未來市場最大的隱患是春節后聚酯市場的大幅累庫，不過近期隨著聚酯產銷轉好，滌絲庫存從2017年下半年以來的高位急速回落，短短兩個月滌綸長絲POY、FDY和DTY庫存分別降至3天、4天和8天，為去年同期庫存水平的一半。

由此來看，即便后期聚酯工廠累庫，目前較低的庫存水平也將拉長累庫周期，從而弱化春節后聚酯庫存增加帶來的利空影響。

一般來說，庫存水平高，聚酯工廠首先會采取降價促銷的手段來降低庫存，如果降價后產銷依然較差或者虧損較長時間，可能會選擇減產或檢修來應對之。

按目前趨勢來看，上游原料對聚酯市場有著不錯的支撐，節后下游高庫存的狀態取決于聚酯市場的產銷情況與累庫周期等，節后需要重點關注下游的開工情況。