下半年P(guān)TA經(jīng)歷一輪“過(guò)山車”行情，11月底期貨價(jià)格回到7月下旬“起飛”前的平臺(tái)附近。12月以來(lái)，受油價(jià)止跌影響，下游企業(yè)備貨積極，市場(chǎng)心態(tài)好轉(zhuǎn)，PTA價(jià)格出現(xiàn)反彈。
目前雖低庫(kù)存將繼續(xù)支撐期貨價(jià)格，但下游對(duì)原料價(jià)格上漲承受能力有限，加之2019年第一季度累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，PTA期貨價(jià)格雖有反彈動(dòng)力，但反彈空間有限。
市場(chǎng)信心穩(wěn)定
在此輪PTA價(jià)格下跌過(guò)程中，10月以來(lái)油價(jià)下跌導(dǎo)致市場(chǎng)成本和心理承受雙重壓力，這無(wú)疑是PTA持續(xù)下跌的重要原因。在此期間，下游織造廠生產(chǎn)積極性低，以消化庫(kù)存為主，所以對(duì)原料保持隨用隨買策略，滌絲產(chǎn)銷較差，聚酯廠庫(kù)存壓力持續(xù)上升，聚酯呈現(xiàn)不斷降價(jià)、銷售較差的局面。
12月PTA和聚酯環(huán)節(jié)的利潤(rùn)都已回到合理水平，原油止跌意味著成本著陸，下游織造廠集中備貨，一度出現(xiàn)日產(chǎn)銷率400%火爆場(chǎng)面。經(jīng)過(guò)12月初銷售好轉(zhuǎn)后，聚酯廠庫(kù)存壓力得到明顯緩解。因此在PTA價(jià)格持續(xù)下跌之后，油價(jià)企穩(wěn)對(duì)市場(chǎng)信心穩(wěn)定起到直接作用，這是近期PTA價(jià)格企穩(wěn)反彈重要因素。
庫(kù)存處于低位
首先從CCF公布月度供需情況看，PTA只有在2018年第1季度和9月有較明顯累庫(kù)，其他時(shí)間均保持平衡或去庫(kù)狀態(tài)。整體來(lái)看，目前PTA社會(huì)庫(kù)存水平降至年內(nèi)低位，與去年年底水平相當(dāng)。其次據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，目前PTA社會(huì)庫(kù)存71萬(wàn)噸，與2月初水平相當(dāng)，處于年內(nèi)較低水平，同樣為歷史低位。最后從鄭商所PTA倉(cāng)單日?qǐng)?bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至上周五倉(cāng)單和有效預(yù)報(bào)總計(jì)9007張，合4.5萬(wàn)噸現(xiàn)貨，低于去年年底倉(cāng)單量水平。
以上數(shù)據(jù)可以驗(yàn)證，目前PTA社會(huì)庫(kù)存水平處于低位，在短期出現(xiàn)利好因素時(shí)，價(jià)格向上彈性較好。不過(guò)臨近年底，終端生產(chǎn)逐漸收尾，下游聚酯環(huán)節(jié)現(xiàn)金流較差，會(huì)限制PTA價(jià)格反彈空間。
面臨利空預(yù)期
PTA在2019年第1季度會(huì)面臨累庫(kù)預(yù)期。一方面，福化芳烴裝置如果能夠順利在月底開(kāi)出，其下游PTA裝置也會(huì)隨后重啟，目前450萬(wàn)噸PTA裝置5成負(fù)荷運(yùn)行有可能提高至8成，月度產(chǎn)量也將增加10萬(wàn)噸以上。不過(guò)2019年第1季度受春節(jié)因素的影響，下游紡織服裝和織造企業(yè)大多數(shù)會(huì)停工，一般在明年1月中旬會(huì)陸續(xù)放假，對(duì)滌絲消化能力將明顯下降，直至春節(jié)后才會(huì)慢慢恢復(fù)，一般在正月十五之后逐漸恢復(fù)正常。
與此同時(shí)，聚酯廠為避免春節(jié)期間累庫(kù)壓力過(guò)大，也會(huì)選擇停車或降負(fù)荷運(yùn)行，但PTA裝置受此影響不多，正常運(yùn)行為主。因目前聚酯廠庫(kù)存水平處于高位，春節(jié)期間裝置運(yùn)行負(fù)荷如果過(guò)高，將會(huì)明顯增加庫(kù)存壓力，所以今年聚酯廠可能會(huì)增加檢修力度。考慮到福化芳烴裝置重啟，預(yù)期今年春節(jié)前后PTA累庫(kù)可能會(huì)比去年明顯，但具體還要以實(shí)際PTA裝置重啟和下游聚酯廠檢修計(jì)劃為準(zhǔn)。
另一方面，在PTA市場(chǎng)上還有一個(gè)重要利空——PX。因恒力煉化裝置已開(kāi)始投料試車，其下游配套PX裝置一旦出產(chǎn)品，單條生產(chǎn)線200多萬(wàn)噸年產(chǎn)量將直接利空PX市場(chǎng)。目前PX—石腦油價(jià)差依舊較高，是后市PTA成本下跌空間所在，但成本面的利空存在較大不確定性，主要是大煉化裝置從試車到流程全部打通可能需要半年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，所以真正成本坍塌節(jié)奏要根據(jù)裝置狀態(tài)而定。
綜上所述，PTA低庫(kù)存現(xiàn)狀令期貨價(jià)格有向上彈性，在新的利空因素打壓之前，價(jià)格振蕩反彈為主。不過(guò)從中長(zhǎng)線來(lái)看，2019年第1季度累庫(kù)將限制PTA價(jià)格反彈空間，第2季度消費(fèi)回升PTA又將面臨去庫(kù)存，而PX價(jià)格坍塌可能會(huì)帶來(lái)一輪價(jià)格下跌，只是下跌節(jié)奏存在不確定性。總之2019年P(guān)TA價(jià)格波動(dòng)會(huì)比較大，投資者可根據(jù)下游企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏和上游煉廠PX裝置動(dòng)態(tài)把握波段交易機(jī)會(huì)。
