2018年12月5日下午，由新湖期貨、上海國際棉花交易中心聯合主辦，鄭商所支持的“2018浦江棉花論壇”在上海召開。上海泳幕資產管理公司農產品高級顧問高崇輝應邀做《產不足需，震蕩上漲--析2019年國內棉花價格走勢》主題演講，以下為演講概要，僅供參考：
一、總體邏輯
由于天氣不佳，2018年國內棉花產量，尤其是國內最大的棉花產區-新疆地區的棉花產量大幅減少，不僅使18/19年度國內棉花嚴重產不足需，還會使明年3月開始拍賣的儲備棉，依然大量成交，且供不應求。因此，2019年國內棉花價格必將上漲，上漲幅度將大于2018年的5月。預計國內現貨和期貨棉花價格，將在本年12月到2019年3月間大幅上漲，并且會在明年3月前后漲到高點。
1、本年度國內棉花嚴重供不應
由于2018年國內棉花產量減少，且上年度結轉的國儲棉花庫存也大幅下降，使18/19年度國內棉花總供給減少到1665萬噸（包括預計進口的210萬噸棉花），同比減少290萬噸。但是，在2018年10月到2019年9月的12個月中，國內棉花需求高達1450萬噸，產需缺口高達750萬噸。去除掉本年度期末需一定結轉的國儲棉花及工商棉花庫存，到2019年9月底前，將使本年度國內棉花嚴重供不應求，難以滿足國內對棉花的需求。需要大量進口棉花來保證國內對棉花的需求，這將促使國內外棉花價格大幅上漲。
2、本年度鄭棉價格的底部區域已經明確
由于2018年國內生產的棉花大幅減少，因此，國儲棉花全部拍賣也難以滿足國內棉花的需求，國儲棉拍賣成交價將“芝麻開花節節高”，并且需大量進口棉花。屆時，國內外棉花價格便會逐步上漲，國內棉花將大幅上漲到20000萬元左右（±1000元/噸），美國棉花價格也將大幅上漲。
14300到15300元/噸左右，是本年度鄭棉價格的底部區域。預計今后一段時間里，鄭州期貨棉花價格難以下破這個底部區域，而且會從這個底部區域逐步上漲，到大幅度上漲。
3、美棉有超過今年高點的可能
76美分到78美分也是美棉的底部區域，難以再下跌，也將在本年度大幅震蕩上漲，有超過今年高點的可能。上漲的原因主要是18/19年度美國和印度棉花棉產量大幅下降，難達預期，及美國棉花出口將大幅超出預期。尤其是中美貿易戰停止后，國內外棉花基本供應的狀況，必將主導國內外棉花價格的變化。
印度：2018年印度棉花產量大幅下降。由于位居印度棉花產量第一位的主產州古吉拉特邦，和第二位的馬哈拉施特拉邦，及其他幾個州天氣嚴重干旱，使2018年印度棉花產量大幅下降。預計2018年印度棉花產量將由2017年的631萬噸（美國農業部數據），下降到550萬噸，降幅達12.84%。這不但會使其國內棉花價格上漲，也將減少其棉花出口和增加棉花進口，將成為又一促使美國棉花價格近一步上漲的因素。
美國：18/19年度年美國棉花價格也將上下大幅震蕩上漲，預計將在上半年度上漲到95美分/磅左右（±5美分/磅）。由于美國棉花主產區天氣不佳，2018年美國棉花產量將較2017年大幅下降。11月9日美農業部預計2018年美國棉花產量為1841萬包，較2017年的2092萬包下降251萬包，降幅達12.00%。另外，中美貿易戰結束，18/19年度美國棉花出口，將大幅超過美農業部11月預計的1500萬包。上述兩個因素，會使18/19年度美國棉花期末庫存大幅下降到220萬包左右（±50萬包），將使18/19年度美棉價格大幅上漲。不過2019年也會出現利空美棉價格的因素，即2019年美國的棉花種植面積將繼續增長，超過2018年的1404萬英畝，有達1500萬英畝左右（±50萬英畝）的可能；印度2019年度棉花種植面積也將超過人們的預計。這些將使他們的棉花產量大增，利空美棉價格，使其又會在上漲過程中大幅回調。因此，2019年美棉價格將是上下大幅震蕩上漲
二、投資建議
從中長期看，根據18/19年度國內外棉花供求狀況，我們預計18/19年度國內外棉花價格價格，將上下反復大幅震蕩上漲；會由本年度的低價位附近，上漲20%-30%左右。今后，當1905合約棉花價格回調到15000元/噸左右（±500元/噸）時，逐漸逢低買入，當上漲到20000元/噸左右（±500元/噸）時逢高賣出平倉；1909合約棉花價格回調到15500元/噸左右（±500元/噸）逢低買入，當上漲到20500元/噸左右（±500元/噸）時逢高賣出平倉。在美棉77美分/磅到78美分/磅左右（±1.5美分/磅）逢低買入。預計有可能在明年3月底前后，國內外棉花價格將會漲到上述目標位。
我們曾在年11月建議在14900和15300元/噸左右，買入1905和1909合約鄭州期貨棉花。那時若沒有買進，目前也“亡羊補牢猶為未晚”。買入棉花后中期持有，應有較大的收獲。對于美棉1903和1905合約棉花的價格，也應在77美分到78美分/磅左右（±1.5美分/磅），逢低買入。該合約棉花價格在明年第一季度前后有大幅上漲可能，并且會超過預期。由于各方對18/19年度國內棉花供求和價格走勢分歧大，會使期貨棉花價格上下大幅震蕩上漲。因此，對于上述建議，要把握好操作節奏，方會有較大收益。
高崇輝/農產品資深專家
高級經濟師，從事了18年農業生產、經營管理工作，先后擔任過黑龍江生產建設兵團12連副連長、連長和主管農業生產的副團長等職務，從事糧油貿易管理工作，曾任上海農墾糧油公司總經理一職達12年，2000年至今，一直從事農產品供求基本面及期貨投資策略的研究工作，擔任過數個期貨公司和投資公司的農產品研發高級顧問。結合多年期貨交易經驗，成功預測了多次多個農產品品種的主流趨勢，其中成功預測過鄭州棉花期貨的兩次大牛勢行情。
