隨著2018年度新花收購開始，國內(nèi)棉花增產(chǎn)預(yù)期漸強(qiáng)。本年度儲備棉去庫存接近尾聲，產(chǎn)需缺口預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。北半球新棉集中上市，短期供應(yīng)量增加。貿(mào)易戰(zhàn)為棉花消費(fèi)前景蒙上一層陰影，短期供應(yīng)壓力過后，國內(nèi)外棉價將尋求新的起點(diǎn)。

一、宏觀風(fēng)險貫穿整個行情，市場風(fēng)險加大

2018年，特朗普政府減稅積極政策推動美國經(jīng)濟(jì)上行，提振私人投資持續(xù)擴(kuò)張，推動美元走強(qiáng)，新興市場風(fēng)險增加，經(jīng)濟(jì)走勢明顯分化。中美貿(mào)易摩擦升級為貿(mào)易戰(zhàn)，加劇全球經(jīng)濟(jì)分化，沖擊全球產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈，整體經(jīng)濟(jì)增長有可能放緩，加劇全球貿(mào)易格局失衡。摩根大通8月全球制造業(yè)PMI連續(xù)4個月下跌，新出口訂單降至近兩年低位，代表國際貿(mào)易情況的波羅的海散干貨指數(shù)較7月下降7%。貿(mào)易戰(zhàn)升級產(chǎn)生的負(fù)面影響，將宏觀風(fēng)險與產(chǎn)業(yè)命運(yùn)更為緊密地結(jié)合在一起,未來棉花市場將會變得更加復(fù)雜，對全球棉價構(gòu)成一定壓力。

二、北半球新棉上市壓力未改年度產(chǎn)需緊平衡預(yù)期

1、北半球新棉即將上市，市場供應(yīng)壓力增加。8月底，印度北部、美國東南地區(qū)新棉收獲開始，預(yù)計10月份北半球新棉上市進(jìn)度將會加速。隨著天氣炒作的時間越來越短，短期棉花季節(jié)性供給壓力將集中釋放，國際棉價存在壓力，但須謹(jǐn)防新棉上市前投機(jī)資金對天氣炒作引發(fā)市場波動。

2、貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂引發(fā)市場需求預(yù)期下降。在中美貿(mào)易戰(zhàn)影響下，6月中旬國際棉價開始下跌，6-8月印度、越南、印尼國際棉紗價格快速大幅跟跌4-5%，紡織廠利潤壓縮，補(bǔ)庫信心減退，外紗庫存高壓處于消化階段。貿(mào)易形勢和匯率波動雙重壓力下，貿(mào)易商訂貨謹(jǐn)慎，國際棉紗需求疲弱。

3、2018/19年度全球棉花供需緊平衡預(yù)期未變。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）9月份產(chǎn)銷存預(yù)計，2018/19年度全球棉花產(chǎn)不足需130萬噸，較上月收窄24萬噸，結(jié)束2017/18產(chǎn)大于需格局，庫存消費(fèi)比連續(xù)4年下降，新年度末降至66.55%。USDA維持中國消費(fèi)925.3萬噸的偏高水平，考慮到中美貿(mào)易對棉花消費(fèi)的抑制，按監(jiān)測系統(tǒng)811.9萬噸測算，2018/19年度全球產(chǎn)不足需16.6萬噸，全球棉花緊平衡預(yù)期未變。

三、短期國內(nèi)棉花供應(yīng)不減，供需缺口支撐終將發(fā)酵

1、新棉增產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，9月底逐步供應(yīng)市場。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)最新調(diào)查顯示，新疆前期低溫風(fēng)災(zāi)天氣使新花采摘期延后，并未對產(chǎn)量造成影響，預(yù)計2018/19年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量達(dá)628.3萬噸，較上年增加15.6萬噸。儲備棉輪出延期保障新棉上市前棉花供應(yīng)，滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放時間可能臨近，10月份新棉大量上市后，供應(yīng)壓力隨之而來，短期國內(nèi)棉價弱穩(wěn)概率較大。

2、外貿(mào)回暖慣性難以持續(xù)，密切關(guān)注后期節(jié)日訂單。8月份我國紡織品服裝出口額同比增長2.92%，增速已連續(xù)4個月好于去年同期，與全國出口增速呈現(xiàn)相同態(tài)勢。外貿(mào)表現(xiàn)較好一方面受2017年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，其產(chǎn)生的共振效應(yīng)本年度仍在釋放；另一方面人民幣匯率貶值以及中美貿(mào)易戰(zhàn)促使出口存在一定的應(yīng)激效應(yīng)。后期隨著貿(mào)易摩擦升級為貿(mào)易戰(zhàn)，我國紡織品服裝出口增速存在下滑壓力，對棉價有明顯抑制作用，后續(xù)需關(guān)注節(jié)日訂單等內(nèi)需變化。

3、短期供應(yīng)壓力過后，2018/19年度國內(nèi)棉花缺口將逐漸顯現(xiàn)。按監(jiān)測系統(tǒng)最新預(yù)測，2018年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量628.3萬噸，消費(fèi)量811.9萬噸，新年度供需缺口183.6萬噸。隨著儲備棉規(guī)模性輪出接近尾聲，中國產(chǎn)需缺口需要通過進(jìn)口外棉彌補(bǔ)，2018年度國內(nèi)棉花進(jìn)口量有可能超過200萬噸，對棉價形成一定支撐。

四、近期熱點(diǎn)關(guān)注

1、棉價彈性擴(kuò)大，關(guān)注新疆棉平均收購價格。隨著新疆兵團(tuán)改制實施，新疆棉花購銷推向市場化，國內(nèi)棉價彈性擴(kuò)大，新疆棉平均加工成本可能成為年度價格主線。目前新疆開秤價格7.3元/公斤，較去年同期高0.2-0.3元/斤，折皮棉成本17297元/噸（2128級，含加工費(fèi)1000元/噸），較去年高1000元/噸以上。新疆棉前期搶收提價態(tài)勢未變，后期收購價格走向成為關(guān)鍵。

2、印度提高最低收購價格,為國際市場發(fā)揮積極作用。近年來，印度不斷提高棉花最低收購價格（MSP），為國際棉花市場提供底部支撐。2018/19年度印度提高M(jìn)SP至5150盧比/公擔(dān)，并于10月份開始收購。初步預(yù)估MSP折皮棉價格為11637元/噸（進(jìn)口至國內(nèi)含稅價約13329元/噸）。目前印度旁遮普棉價已高于最低支撐價格，未來MSP將持續(xù)在國際市場上發(fā)揮積極作用。

五、國內(nèi)棉花產(chǎn)銷存預(yù)測

根據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)8月份完成的全國棉花長勢調(diào)查報告，本期平衡表將2018/19年度棉花產(chǎn)量調(diào)整增52.3萬噸至628.3萬噸，期末庫存和庫存消費(fèi)比進(jìn)行了調(diào)整。