一、本月行情回顧

　　圖1PTA(主力合約日K走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、神華研究院

　　圖2PTA現(xiàn)貨價(jià)格及基差

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院

  PTA期價(jià)7月份呈震蕩下探走勢，當(dāng)前主力合約1609月末收于4500元/噸，較前月末下跌344元/噸，月跌幅7.1%，持倉下降15.53萬手至109.49萬手。現(xiàn)貨方面，截至7月末主流內(nèi)盤PTA價(jià)格累計(jì)下跌190元至4520元/噸，主力合約1609期貨價(jià)相對現(xiàn)貨價(jià)貼水約20元/噸。

  二、PTA基本面解析

  1、成本端油價(jià)：市場對原油供應(yīng)過剩擔(dān)憂升溫，油價(jià)承壓震蕩下跌

  (1)美國原油庫存意外上升利空打壓油價(jià)

　　圖3美國原油及汽油庫存

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院

  美國能源信息署(EIA)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日當(dāng)周，美國EIA原油庫存意外大增167.1萬桶，預(yù)期減少202萬桶，前值減少234.2萬桶，結(jié)束此前連續(xù)9周下滑趨勢，且EIA汽油庫存增加45.2萬桶，庫欣原油庫存暴增111萬桶。EIA原油庫存意外大增利空油價(jià)，數(shù)據(jù)公布后油價(jià)持續(xù)震蕩下跌。

  (2)三大原油產(chǎn)方6月原油產(chǎn)量：歐佩克產(chǎn)量上升，俄羅斯產(chǎn)量高位持穩(wěn)，而美國產(chǎn)量慣性下降

　　圖4三大產(chǎn)油方原油日產(chǎn)量

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院

  歐佩克6月份原油產(chǎn)量較上月增加26.4萬桶至3285.8萬桶/天，俄羅斯6月份原油產(chǎn)量較上月小幅上升1萬桶至1084萬桶/天，而美國6月份原油產(chǎn)量較上月下降11.3萬桶至862.2萬桶/天。三大產(chǎn)油方6月總計(jì)產(chǎn)量相對5月增加16.1萬桶/天，油價(jià)大幅反彈吸引歐佩克產(chǎn)油國增產(chǎn)，而美國頁巖油則受前面低油價(jià)打壓影響呈慣性下降態(tài)勢。

  (3)油價(jià)跌破40美元/桶后或?qū)⑹欠甑筒级嗔紮C(jī)

  7月份油價(jià)大幅回落，美國原油9月合約期價(jià)最低下探至40.57美元/桶，7月末收盤在41.38美元/桶，累計(jì)月跌幅15.67%。自油價(jià)反彈突破45美元/桶吸引油企增產(chǎn)后，油價(jià)反彈走勢趨弱，呈沖高回落態(tài)勢。當(dāng)前原油市場利空因素較多，其中美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)連續(xù)第五周增加，引發(fā)市場對美國原油產(chǎn)量回升的擔(dān)憂，同時(shí)上周美原油庫存意外上升、成品油庫存持續(xù)累積上升，再加上歐佩克產(chǎn)油國的增產(chǎn)利空消息打壓，油價(jià)近月呈震蕩下跌走勢，近期關(guān)注40美元/桶整數(shù)關(guān)有效支撐。但中長期來看，油價(jià)再次走低將打壓產(chǎn)油國的生產(chǎn)積極性，而低油價(jià)將反向打壓供應(yīng)量，原油供應(yīng)量的回落又將支撐油價(jià)反彈。綜上所述，預(yù)計(jì)油價(jià)跌破40美元/桶后繼續(xù)下探的空間有限，或?qū)⑹欠甑筒级嗟牧紮C(jī)。

　　圖5WTI原油及布倫特原油期貨價(jià)

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院

  2、上游原料PX及PTA生產(chǎn)利潤

  (1)上游原料PX生產(chǎn)盈利處階段性高點(diǎn)

　　圖6PX生產(chǎn)利潤

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院

  7月份，F(xiàn)OB韓國PX價(jià)格累積下跌23美元至783美元/噸，F(xiàn)OB韓國PX/CFR日本石腦油差價(jià)在425.26美元/噸左右，PX相對石腦油價(jià)格堅(jiān)挺，PX生產(chǎn)處較高盈利狀態(tài)，每噸盈利約60美元/噸。

  (2)PTA生產(chǎn)處虧損狀態(tài)

  當(dāng)前PTA生產(chǎn)處虧損狀態(tài)，虧損幅度約100元/噸，而6月末PTA生產(chǎn)盈利50元/噸；隨著PTA價(jià)格震蕩下探，其生產(chǎn)由盈利轉(zhuǎn)虧損，PTA廠商的生產(chǎn)積極性受打壓，后續(xù)PTA開工率趨向下降，供應(yīng)存下降預(yù)期。

　　圖7國內(nèi)PTA生產(chǎn)利潤

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院

  3、供需面：當(dāng)前PTA動(dòng)態(tài)供應(yīng)偏緊，庫存有所下降但仍處偏高水平

　　圖8PTA、聚酯工廠及江浙織機(jī)負(fù)荷率

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院

　　圖9PTA庫存天數(shù)及注冊倉單

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、神華研究院

  7月份，PTA負(fù)荷率相對前月末小幅回落1.4%在71.7%附近，而下游聚酯負(fù)荷率相對前月末小幅回升0.6%至82.9%；當(dāng)前PTA動(dòng)態(tài)供應(yīng)略偏緊。庫存方面，截止2016年7月29日，PTA工廠的平均庫存天數(shù)為2.5天，低于前年同期的3.5天；聚酯工廠的原料庫存天數(shù)為5.5天，高于前年同期的5天；當(dāng)前PTA工廠庫存處偏低水平、下游聚酯工廠庫存處中等水平。再從PTA的注冊倉單來看，截至7月29日PTA的注冊倉單相對6月末下降0.59萬張至17.23萬張，雖有所下降但仍處偏高水平。

　　三、行情展望及策略

　　圖10PTA主力合約周K走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、神華研究院

  技術(shù)上，5、10日均線空頭排列，MACD綠柱略有縮短，KDJ在超賣區(qū)趨向金叉，短期技術(shù)偏空但處超賣狀態(tài)，存反彈需求。

  結(jié)合基本面來看：成本方面，油價(jià)短期下跌但繼續(xù)下探的空間有限，短期對PTA成本支撐減弱但中期趨向增強(qiáng)。供需方面，當(dāng)前PTA動(dòng)態(tài)供應(yīng)略偏緊但注冊倉單處偏高水平，而當(dāng)前PTA生產(chǎn)處虧損狀態(tài)，廠商的生產(chǎn)積極性受挫，PTA供應(yīng)存下降預(yù)期，PTA供需面總體中性略多。結(jié)合油價(jià)和PTA的相對關(guān)系來看，當(dāng)油價(jià)在25-30美元/桶低位時(shí)，PTA價(jià)格堅(jiān)挺在4300元/噸附近；油價(jià)短期雖然呈震蕩下探走勢，但下跌至30美元/桶附近的可能性較小，所以PTA下探的空間受限。當(dāng)前PTA1609合約期價(jià)在4500附近，繼續(xù)下探的空間有限，后續(xù)多可能在4400-4800區(qū)間震蕩徘徊，可依附區(qū)間下沿逢低偏多參與。考慮到近期主力合約將切換至1701，而當(dāng)前1701期價(jià)升水現(xiàn)貨價(jià)約200元/噸，存有下探空間，多頭暫且觀望，等待5、10日均線交叉走平趨向金叉時(shí)偏多參與。