3月以來，PTA走勢一波三折，波幅較大。展望后市，筆者認為，在宏觀面、成本、供給、需求邏輯相互交織下，PTA將維持偏強走勢。

宏觀面干擾因素減弱

近期，受歐美銀行風險事件影響，原油價格連續大幅回落，在相關主體干預下，事件短期得到一定程度緩和，原油價格也表現出止跌企穩跡象。北京時間3月23日，美聯儲發布議息決議，此次加息幅度保持25個基點，美聯儲決議聲明刪除了“持續加息是適宜的”措辭，改為“一些額外的政策緊縮可能是適當的”。此外，聲明稱美國銀行業健康、有韌性，但諸多倒閉事件將拖累經濟增長。同時，美聯儲主席重申通脹仍太高、強調還要繼續加息。整體來看，美聯儲加息25個基點可能在給市場傳達一種信心，美聯儲已經控制住局勢，穩住了銀行系統，要繼續與通脹作斗爭。與此同時，俄羅斯宣布要將3月減產50萬桶/日的計劃一直持續到6月底。在宏觀擾動減弱、市場信心回升、原油供給減少情況下，預計原油可能開啟修復性反彈行情。

近期，盛虹煉化400萬噸PX裝置因故意外降負，負荷由九成降至七成附近，初步降負時間為2—3周；中海油惠州95萬噸裝置15日停車檢修50天；廣東石化260萬噸裝置意外小幅降負；3月23日，山東一條PX裝置負荷由65%降至56%，初步計劃到4月底。整體來看，一方面，PX春季檢修延續，供給端邊際減少；另一方面，近期PTA開工負荷回升、美國汽油庫存大幅減少、調油需求依然旺盛均提振PX需求。總體上，PX供減需增情況下，PX價格有望保持強勢，PX與石腦油價差可能繼續偏強運行。

春季檢修延續

從供應端來看，近期PTA開工負荷頻繁變動。3月13日，逸盛大化兩套裝置共計600萬噸產能負荷由五成提升至七成附近；福化福海創450萬噸產能由五成負荷提至八至九成；3月21日，逸盛海南200萬噸產能由滿負荷降至九成，逸盛新材料一套360萬噸裝置降負至九成附近，恒力惠州一套250萬噸PTA新裝置已于3月19日投料生產，目前負荷提升中。總體來看，現貨加工費修復以后，部分裝置開始提升負荷，PTA供應壓力有所顯現。后期來看，中泰石化120萬噸裝置負荷八成偏上，預計4月下旬停車檢修；珠海BP一套125萬噸裝置計劃3月25日起檢修，預計檢修45天；山東東營威聯石化一套250萬噸裝置負荷降至八成附近，計劃3月底至4月初檢修，檢修時間2個月左右。　　

隨著裝置預期減停產繼續增加，PTA開工負荷有望高位回落。從需求端來看，聚酯開工負荷回升至年內高位，但受原料成本快速上行影響，除了瓶片之外，其他品種基本上是全線虧損。聚酯企業虧損加劇下，部分聚酯企業開始計劃減產。不過，3月行業需求明顯較好情況下，聚酯企業實際減產力度可能有限，預計聚酯負荷繼續維持在90%附近。總體來看，在需求高位、供給高位預期回落情況下，4月PTA將繼續維持去庫存表現。

綜上所述，在原油有望修復性反彈、PX基本面強勢下，成本端對PTA價格形成明顯支撐。同時，部分PTA工廠陸續檢修，開工負荷邊際下降，聚酯負荷高位下，預計PTA延續去庫存態勢。整體來看，在成本與供需共同驅動下，PTA將維持偏強走勢，2305合約主要運行區間在5500—6300元/噸。