7月4日訊：
在政府拋儲政策不改變的情況下，棉花市場基本面利好。理由有三點：一是棉花現貨資源偏少，而拋儲棉短期難以放量，拍賣成交料保持高位，棉花存在供給支撐。二是國產棉紗價格已經明顯低于進口棉紗，且目前印度資源偏緊價格上漲進一步抑制進口棉花與棉紗對中國市場的影響，國內棉花消費量改善。三是7-8月全球棉區進入天氣炒作期，中國和印度存在題材。在這些因素支撐下，棉花價格保持上漲趨勢。不過快速大幅上漲可能性也不大，因9月新棉將集中上市以及消費淡季紡織下游接受能力有限。因此，預計棉花價格重心將小碎步抬升。合約選擇上，建議以1609和1701為主，多單參與。
一、行情回顧
6月以來，鄭盤棉花震蕩走高，期價漲至13個月來最高。拋儲棉遲遲不能放量，導致棉花現貨緊張，期貨受提振走高。外盤方面，雖然美棉生長播種良好，但是印度棉產量預期下降，且中國拋儲成交良好，進口預期增加，美棉也呈現堅挺走勢。
圖：國內外棉花主力合約走勢
數據來源：文華財經、國信期貨研發部
二、棉花拍賣成交高 因現貨緊平衡
6月以來國儲拍賣只有國產棉，即便這樣，拍賣成交均價不斷小幅上升，成交量也居高不下。截至6月22日，儲備棉輪出累計成交917690.81噸，進口棉成交總量296129.07噸，成交率98.16%，國產棉成交總量621561.74噸，成交率96.84%。成交量高一方面說明目前確實有需求，另一方面也說明供給有效，而近階段成交價穩中略走高則說明市場整體仍感偏緊，尤其優質棉花。
圖：國儲棉拍賣累計成交量(噸) 圖：國儲棉拍賣成交均價
數據來源：WIND 國信期貨研發部
按照5月底社會庫存100萬噸，后續國儲拍賣200萬噸計算(按照目前的成交量情況200萬噸拋儲量實現不是特別困難的事情)，每個月消耗60萬噸算，后邊新花上市前的5個月需求按照300萬噸計算，供需平衡偏緊�？紤]到優質棉花的偏緊預期及期貨市場可交割貨源相對偏低，容易引發市場抬升情緒，市場很有可能以偏強震蕩的格局呈現。國儲拍賣繼續進行，整體供應仍可足需，但國儲棉出庫速度偏慢，高等級棉花縮減，結構趨緊格局對整體棉花市場構成支撐，對于市場來講為約束中的支撐。
三、拋儲放量短期難以實現
棉花拍賣成交火爆，但是流入到貿易流通量卻不大，國產棉出庫慢是主要原因。近期市場多次傳言拋儲放量，目前看可能性不大。從部分儲備棉了解到，每日的公檢量在幾百噸左右，少一點的只有170多噸，一個月不休息也就只能檢驗5000噸左右，要滿足“包包檢驗、批批檢驗”的要求，既要檢測又要出庫，倉庫的任務是非常重的。發改委如想改變國儲棉出庫慢的現狀，只有降低檢驗標準，屆時是否獲得企業認可尚不可知，對國儲棉去庫存的影響存在較大不確定性。這也是儲備棉拍賣遲遲不能放量的原因。鑒于供需失衡的格局短期難以改觀，只有國產棉投放的拋儲市場成交率短期也難以下降。
四、國產棉紗具優勢 棉花消費小步改善
6月內外紗線價格同步上漲，但外紗上漲較快，兩者價差較為明顯。國產棉紗對進口棉紗部分替代，棉花消費量開始反彈。以儲備棉產紗的成本價對比來看，今年9月份市場供應會偏緊，價格有望維持強勢，直到9月后新棉上市。而力度方面預計緩慢小幅為主，原因有兩個：一是匯率波動不確定，國產紗對進口紗的擠壓進程很可能停滯甚至有所反復；二是紡織淡季，下游整體承受能力有限，且9月即將迎來新棉上市，國產棉的拋儲價格不會大幅走升。
圖：國內外棉紗價格對比 圖：棉紡行業采購經理人指數
數據來源：WIND 國信期貨研發部
五、關注中印天氣 存在炒作可能
7-8月美棉和印度棉花處于播種后期，國內棉花進入生長關鍵期，全球各主產棉區進入天氣炒作階段。從全體天氣展開看，美國棉區天氣整天良好，而印度和中國令人擔憂。具體來看，中國方面，新疆棉區自6月初以來氣溫偏低，且斷續遭遇冰雹襲擊，從整體情況來看，受災面積大概在10萬畝左右，占到新疆棉區產量的0.3%左右，7-8月氣溫能否恢復對產量影響重大。印度方面，到目前為止，棉花播種已經完成98萬公頃，去年同期則為143萬公頃。但今年6月至9月的雨季高于正常周期平均的106%，也比往年推遲了一周，播種能否順利進行密切關注。
圖：我國天氣展望 圖：印度天氣展望
數據來源：NOAA 國信期貨研發部
六、行情展望
總的來看，在政府拋儲政策不改變的情況下，棉花市場基本面利好。理由有三點：一是棉花現貨資源偏少，而拋儲棉短期難以放量，拍賣成交料保持高位，棉花存在供給支撐。二是國產棉紗價格已經明顯低于進口棉紗，且目前印度資源偏緊價格上漲進一步抑制進口棉花與棉紗對中國市場的影響，國內棉花消費量改善。三是7-8月全球棉區進入天氣炒作期，中國和印度存在題材。在這些因素支撐下，棉花價格保持上漲趨勢。不過大幅上漲可能性也不大，因9月新棉將集中上市以及消費淡季紡織下游接受能力有限。因此，預計棉花價格重心將小碎步抬升。合約選擇上，建議以1609和1701為主，多單參與。
