近期，鄭棉蕩氣回腸的漲勢似有停止之意。期價在上周三觸及逾三年高位后，大踏步下跌。

　　金九銀十傳統需求旺季將臨，紡企開機情況如何，后期訂單預期情況是怎樣的？儲備棉輪出停止非紡織用棉企業參與競買，市場影響如何？鄭棉后續盤面將如何發展？

　　問：儲備棉輪出停止非紡織用棉企業參與競買，市場影響如何？

　　【徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏】：我們知道，儲備棉輪出采用競賣交易，指擬銷售的儲備棉質量和數量等基礎數據通過交易市場預先公布后掛牌報價，由符合資格的買方自主加價，按價格優先、時間優先原則，以最高購買價成交，雙方通過交易市場簽訂購銷合同的交易方式。此次輪出規則變更后，大大縮窄了競價群體，無疑沉重打擊了儲備棉成交均價，成本更低的棉花流入到當前市場，對盤面產生利空。

　　【首創期貨農產品高級研究員 馬欣】：23號晚間發布的措施停止非紡織用棉企業參與競買，目的是為了打擊貿易商囤貨熱情，抑制上漲過快的棉價，降低棉花產業鏈中間環節流通速率。

　　【中信建投期貨 吳新揚】：短期來看，這是政策端對漲幅高企的棉花市場一次調控，市場看圖說話，更多把該政策理解為利空。表面看，減少儲備棉潛在買家，約等于減弱買家競價壓力，但目前現貨市場情緒依然亢奮，盤面回落促成更多點價盤成交，貿易商囤貨需求依然存在，只不過從儲備棉轉嫁到了現貨棉花市場。

　　問：金九銀十傳統需求旺季將臨，紡企開機情況如何，后期訂單預期情況是怎樣的？

　　【徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏】：據Wind數據顯示，最新棉紡織PMI新訂單、生產量數據同比有所增長、棉紡織PMI棉紗庫存、棉花庫存同比有所下降。截至8月16日數據，棉紡織行業采購經理人指數（PMI）：新訂單為56.90%，同比增加8.39%；生產量為58.92%，同比增長3.7%；棉紗庫存為44.62%，同比降低13.6%；棉花庫存為49.23%，同比降低1.5%。我們知道，制造業PMI是經濟先行指標中一項非常重要的指標，具有其高度的時效性。從以上數據可以看出，我國紡織線現狀較為樂觀，金九銀十的訂單陸續抵達，棉紡織業需求端持續回暖。

　　【首創期貨農產品高級研究員 馬欣】：受下游需求疲軟影響，紡企開機率下滑，南方廣東、浙江等地開機率下滑至3-4成左右，華北地區河南等地開機率有所回升。紡織企業新訂單數量不足，企業主要趕制前期的訂單，棉花庫存依舊處于歷史低位。

　　【中信建投期貨 吳新揚】：市場對紡織金九銀十旺季報以極高期待，尤其是目前越南經濟重鎮防疫失控，訂單轉移可能形成國內訂單新增部分。但整體來看，需求利多明牌在牌桌上逐漸被展示出來。目前市場對需求驅動已經形成共識，預期打得太足，帶來的一致性動作使得棉花的進一步上漲空間較為有限：1）紗廠、布廠備貨來到高位；2）盤面投機多單持倉來到高位，一致性預期增強；3）當下后疫情時代消費復蘇依然是主線，但USDA8月報告中對全球消費預估已經接近過去20年來的天花板數值。

　　此外，5-7月的淡季不淡怎么理解？外貿運力緊張的背景下，訂單是否已經前置值得思考。若如此，旺季可能不旺。

　　問：新棉將于9月份陸續上市，產量及開秤價預期如何？

　　【徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏】：前期一直有數據顯示今年棉花或將出現減產，籽棉搶收預期較濃，開秤價預估較高。

　　【首創期貨農產品高級研究員 馬欣】：新棉將于9月份陸續上市，預計新棉產量變動不大，但新疆軋花廠的不斷擴充產能，將抬高開秤價預期。

　　【中信建投期貨 吳新揚】：籽棉資源僧多粥少的格局不改變，搶收是一定會有的，但什么價格可能得看看下游臉色。6月底調研棉農和軋花廠的共識價格在7-7.5元每公斤，7月底經歷一波棉花上漲后，共識價格已經提高到了7.5-8元每公斤。屆時軋花廠為規避高位接盤風險，盤面價格將成為重要參考，而支撐價格的消費一旦出現旺季不旺的局面，高位接盤的動力也將減弱。

　　問：鄭棉經歷高位回調，后續盤面將如何發展？

　　【徽商期貨研究所軟商品研究員 李敏】：近期，受“美聯儲會議表示今年或將縮減刺激措施”及“儲備棉輪出規則變更”的雙重利空影響，棉價出現回調。但后期“金九銀十”提振消費及新年度籽棉搶收都是繞不開的話題，在這兩個驅動未結束前，棉價中長期維持看多觀點。

　　【首創期貨農產品高級研究員 馬欣】：鄭棉經歷高位回調，預計仍要走新棉開秤價現貨價格引領期貨價格邏輯，盤面大概率回調后繼續上漲，高點看到18500-19000。

　　【中信建投期貨 吳新揚】：正在出盡的基本面利多因素，并非意味著價格頂部的來臨，隨著價格進一步向上突破，情緒面、資金面極大可能接過基本面的交接棒。同時政策性的驅動需要關注，如大幅采購美棉補充國儲庫存的消息。