5月份開始，滌綸長絲行業(yè)開工率出現(xiàn)了今年春節(jié)后的首次下滑。截至目前，滌絲行業(yè)整體開工率在82.8%左右，與4月底相比降低了3.7%，約合滌絲產(chǎn)能170萬噸。

　　其中，除寧波大沃檢修的50萬噸裝置為主產(chǎn)POY以外，其余減產(chǎn)裝置主要產(chǎn)品均為FDY。本輪降負(fù)過程當(dāng)中，F(xiàn)DY產(chǎn)量損失要遠(yuǎn)大于POY。同時(shí)，從性質(zhì)上來說，POY的減產(chǎn)是由于鍋爐改造導(dǎo)致的，而FDY負(fù)荷變化是工廠從生產(chǎn)效益角度出發(fā)實(shí)施的減產(chǎn)行為所致。由此可見，今年是FDY打響了滌絲行業(yè)夏季減產(chǎn)的第一槍。

　　關(guān)于造成這一現(xiàn)象的原因，筆者在此從兩個(gè)角度來進(jìn)行說明：

　　首先，效益不佳是造成FDY早于POY減產(chǎn)的直接原因。

　　得益于春節(jié)后滌絲價(jià)格快速上漲，今年3月份以來滌絲行業(yè)整體利潤長期處于較高位置。然而，開年后紡織環(huán)節(jié)新訂單表現(xiàn)不及預(yù)期，滌絲價(jià)格上漲反激起了下游的抵觸情緒，加之紡企前期備貨充足，滌絲銷售較為乏力，利潤難以得到兌現(xiàn)。

　　為清理庫存以實(shí)現(xiàn)利潤，滌絲工廠于4月份開始執(zhí)行每周固定促銷的出貨策略。近一個(gè)多月，滌絲成交均集中于每周促銷日，故筆者使用促銷日的價(jià)格和利潤作為指標(biāo)來代表滌絲的盈利能力。

　　4月至今滌綸長絲工廠共執(zhí)行了5次促銷，F(xiàn)DY150D促銷價(jià)格由7525元/噸降至7425元/噸，跌幅在1.33%左右。盡管促銷價(jià)格變化不大，但FDY利潤卻出現(xiàn)了明顯收窄。近幾次促銷日FDY平均利潤基本維持在100元上下，與4月首次促銷相比減少了約82.70%，已跌至盈虧邊緣。與此同時(shí)，POY不僅價(jià)格變動(dòng)幅度小于FDY，且促銷日現(xiàn)金流始終能保持在400元以上，利潤較為客觀。可見，在促銷出貨的過程當(dāng)中，F(xiàn)DY的盈利能力明顯不及POY。

　　事實(shí)上，我們在去年年報(bào)當(dāng)中對這一情況就已有所預(yù)期。今年新增產(chǎn)能當(dāng)中FDY所占比例明顯高于往年，尤其上半年FDY擴(kuò)產(chǎn)更是占據(jù)大頭。另一方面，有賴于下游加彈機(jī)數(shù)量大幅增長，POY需求表現(xiàn)同樣優(yōu)于FDY。因此，今年滌絲產(chǎn)品供需結(jié)構(gòu)的差異性勢必導(dǎo)致FDY利潤要差于POY，這一點(diǎn)我們亦在現(xiàn)實(shí)中得到了驗(yàn)證。

　　從近期滌絲庫存變化情況來看，更是明顯地反映了FDY和POY之間的差異性。

　　今年3月份以來，F(xiàn)DY庫存逐漸攀升。雖然經(jīng)過滌絲工廠促銷出貨，庫存曾出現(xiàn)小幅回落，但5月份開始，F(xiàn)DY促銷效果不及前期，庫存重新開始走高。整體來看，3月份以來FDY庫存均高于過去5年平均水平，近期更是再度突破至20天以上，比5年均線高出61.54%。POY促銷效果明顯好于FDY，在4月開始促銷之后，POY平均庫存回落至11天附近，基本與5年均線持平，庫存壓力不大。因此，近期POY和FDY的庫存水平分化成了正常和偏高兩種狀況。

　　在促銷政策開始之后，滌綸長絲在產(chǎn)品效益方面出現(xiàn)了兩極分化，F(xiàn)DY逐漸走向了高庫存、低利潤的狀態(tài)，而POY仍能保持相對合理的利潤和庫存水平。這也就造成了FDY先于POY進(jìn)行減產(chǎn)的情況。

　　從更深層次的角度來說，F(xiàn)DY效益不佳以致減產(chǎn)的根源在于紡織行業(yè)淡旺季轉(zhuǎn)換所帶來的需求減少。

　　眾所周知，春夏季面料如雪紡等主要使用FDY細(xì)旦絲作為原料進(jìn)行生產(chǎn)，故上半年春夏訂單的生產(chǎn)旺季當(dāng)中，對FDY的需求要更強(qiáng)一些。換而言之，這也意味著上半年淡旺季轉(zhuǎn)換過程對FDY的影響也更大。

　　傳統(tǒng)意義上來說，三四月份是春夏季訂單的生產(chǎn)旺季，即俗稱的“金三銀四”。我們從圖中可以看到，今年3-4月份，江浙織機(jī)開機(jī)率保持在相對高位，而從5月份開始，開機(jī)率已經(jīng)開始脫離織機(jī)負(fù)荷范圍的上沿，逐漸走低。從市場訂單來看，今年5月份也未出現(xiàn)大規(guī)模補(bǔ)單的情況，訂單數(shù)量也不及三四月份。這表明春夏季訂單生產(chǎn)周期進(jìn)入收尾階段，后續(xù)對于原料的采購需求將出現(xiàn)季節(jié)性減少。

　　根據(jù)滌絲行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，我們能更清楚地看到紡織行業(yè)淡旺季變化對滌絲需求產(chǎn)生的影響。

　　春夏訂單主要分布在三四月份，而紡織企業(yè)正常原料儲(chǔ)備水平基本在15-30天左右，故FDY銷售旺季會(huì)集中在2月初至4月上旬附近。今年2月份和3月份，F(xiàn)DY工廠平均產(chǎn)銷分別為84%和54%，均要高于同期的POY工廠。但從4月份開始，尤其是進(jìn)入4月中下旬之后，POY工廠平均產(chǎn)銷迅速超過FDY工廠，并且其差距還在逐漸拉大。因此，數(shù)據(jù)表明FDY的確出現(xiàn)了因紡織行業(yè)淡旺季轉(zhuǎn)換而造成的需求不振。

　　由此，我們也可以充分了解到近期滌絲工廠對于FDY進(jìn)行減產(chǎn)的動(dòng)機(jī)。FDY不僅現(xiàn)在面臨著高庫存、低利潤的不景氣狀況，而且隨著淡季氣氛的日漸濃厚，這一狀況改善的可能性要小于其進(jìn)一步惡化的可能性。因此，滌絲工廠提前進(jìn)行干預(yù)，給即將正式進(jìn)入淡季的FDY留出一定調(diào)整空間，這是十分明智的選擇。

　　我們后續(xù)將更關(guān)注POY的負(fù)荷調(diào)整情況。盡管現(xiàn)在POY的利潤和庫存仍處在合理水平，下游織機(jī)整體開機(jī)率也還在8成以上，但不能排除夏季執(zhí)行減產(chǎn)的可能性。