去年3月，唯品會IPO，它的最大標簽是“流血上市”。IPO路演遇冷，上市后股價大跌，大家用同情、不解、質疑，以及幸災樂禍的眼光看待這個硬著頭皮上市的公司。即便你甚至不知道這家公司是做什么的，但是一提到這家公司，許多人的反應是，“哦，流血上市的那個”。
今年上半年以來，當這家公司扭虧為盈，當眾多中國公司赴美上市的計劃擱淺，當國內電商行業競爭日趨白熱化之時，這家宣傳“只做特賣的網站”成了中概股的明星。“流血上市”這項當時看似愚蠢的決定，現在看來，已被業界視為這家公司去年“最英明”的決策。
在這周一的“i美股中概赴美IPO高峰論壇”上，唯品會CFO楊東皓回憶了這段既悲壯又驚心動魄的上市歷程。
去年，唯品會赴美路演，紐約是首站，也是最重要的一站，經過周四、周五兩天與投資者們交流，公司高管感覺還不錯。于是，周末兩天，投行團隊和公司管理層去了紐約附近最大的奧特萊斯購物，大家都很輕松。
到了周一，壞消息傳來，紐約投資者最終給唯品會下的訂單金額僅為200萬美元。
“我們當時傻眼了，兩天晚上沒睡著覺。”楊東皓說。不僅200萬美元這個數字對于原計劃融資1.2億美元的唯品會來說太微不足道了，更讓人憂心的是，投資者在下單時的羊群效應，一開始受到熱捧的公司，大家會一擁而上，而一開始被冷落的公司，大家都不敢碰。
當然，投資者的冷落當然有充分原因，彼時的唯品會雖然保持著良好的發展勢頭，特賣類電商網站市場前景也不錯，但公司還沒有盈利。財報顯示，2009、2010和2011年，唯品會凈虧損分別為138萬美元、837萬美元和1億美元。后兩年對應的虧損擴大速度分別在500%和1000%左右。
沒有最壞，只有更壞。紐約的下一站是波士頓，這一站路演結束后，訂單金額為零。高管們只能用“很慘”來形容此時的境地。
絕境之下，唯品會背后的兩家VC（紅杉資本和DCM）著急了，短短的兩天之內快速做出決定，每家再拿出了1千萬美金參與IPO。在這兩筆投資的影響下，其他投資者的訂單終于陸續而至。這筆投資也成了唯品會最終能完成IPO的關鍵。
最終，唯品會完成了IPO定價，但交易價格被定在了6.5美元，遠低于此前路演的價格區間（8.5美元至10.5美元），融資規模相應縮水到7150萬美元。“流血上市”的標簽由此而來。
為什么要硬著頭皮上市？
按照業界的分析，資金壓力無疑是最重要的因素。有分析人士根據其財報指出：2011年，唯品會的運營費用為1.5億美元，平均每月的運營費用在1250萬美元左右，以其現有的凈現金額度，僅能維持兩個半月的運營。
不過，楊東皓給出的理由讓人驚訝。
“當時，公司高管、高管的親戚、朋友都到紐約了，等著晚上慶功。要是不做（IPO），讓人家回去，說不出口。做了，反正他們也搞不清楚六塊五和八塊五有什么區別，總之我們現在是上市公司了。所以這個決策很快，5分鐘之內一致意見：做！”
于是，接下來的事情眾所周知：中概股IPO遭遇冰封期，唯品會之后，僅有去年11月的歡聚時代，以及近期的蘭亭集勢成功赴美IPO。于是，大家紛紛贊嘆唯品會當時的“英明”決策…… 不過，楊東皓稱：“這段被外人看作是多了不起的傳奇故事，實際上，我們當時還不知道怎么回事呢。”
雖然融資額大幅縮水，但IPO融到的這筆錢對唯品會起到了關鍵性的作用。在楊東皓看來，在電商行業里邊，講究的是相對競爭優勢，雖然唯品會IPO情況很慘，但是畢竟是拿到了錢，拿到了7千多萬美金，相比于競爭對手是好的。
“當時唯品會有幾家差不多大的競爭對手，也有非常大的VC/PE在后邊撐著（走秀網背后有凱鵬華盈、華平投資集團；聚尚網背后有IDG），當時我們跟他們的差距是很小的，雖然領先但是差距很小，一年以后再看，當時的競爭對手已經真的是無聲無息了。”楊東皓說。
相比IPO，唯品會今年的增發要順利得多。3月，唯品會增發720萬股美國存托股票（ADS），每股發行價格為每股24美元，比增發之前的擬定價格（22美元）高出兩美元。通過此次增發，唯品會約獲得9600萬美元的毛收益，融資金額超過IPO。
值得一提的是，增發結束以后兩周之內，唯品會的股價漲了約40%。這與去年3月這家公司上市兩日后大跌近30%形成強烈對比。
關于唯品會奇幻經歷的思考
1、唯品會之所以能從特賣電商網站中殺出重圍，“守得云開見月明”，IPO成功、獲得融資是關鍵一役，而它之所以能在當時慘烈的境地里成功IPO，則得益于其背后兩家VC在關鍵時刻的支持。
2、上市一年多之后，唯品會背后的VC獲利頗豐，例如，近期紅杉資本就在減持唯品會的股票。這件事近期被某些媒體大肆炒作，并在報道中用了“拋售”、“出逃”等詞匯。筆者認為，VC投資公司的目的就是為了在合適時機獲利退出的。這雖然是是商業常識，但依舊沒有在業界形成共識。
