制約該公司發展的恰是融資缺口，A股已經說不，這種試圖通過融資實現擴張卻被拒的現象，勢必成其發展絆腳石

苦等兩年IPO開閘，換來的卻是終止審核公告，著名童裝品牌小豬班納一只腳還未踏上資本市場，就被發審委拒之門外。

近兩年隨著國內嬰童市場的爆炸性發展，特別是二胎政策的實質性放開，玩具、游戲、服裝等嬰童類上市公司受到資本市場熱捧。小豬班納作為國內為數不多質地尚佳的一線品牌，本被市場給予厚望，意外落馬背后又透露出怎么樣的信號?《投資時報》記者試圖聯系小豬班納董秘辦，不過截至發稿，尚未得到對方回復。

小豬班納并非個案，五月以來先后有多家服裝擬IPO企業中招落馬，威絲曼、邊城體育、德爾惠等企業先后公告被證監會終止審核。近兩年受到宏觀緊縮政策打擊，服裝行業陷入明顯衰退期，以李寧、安踏、七匹狼(002029)等公司為代表的龍頭類服裝公司業績大幅變臉，而貴人鳥(603555)上市融資僅僅是為了補充流動資金，企業成長性不足，更備受市場質疑。

上海一位紡織品行業研究員對《投資時報》記者表示，“2012年前后，紡織服裝類企業曾出現一個集中性上市的高潮，這些企業為了把業績做靚麗，大量進行集中性門店鋪貨，產品并沒有被消費者購買，卻因為經銷商囤貨，使得企業的財報數據異常增加。同時，為了獲得更多的融資額，部分企業盲目擴張門店數目，融資完成之后，存貨無法正常消化進而業績變臉。”

“貴人鳥與喬丹體育就是兩個最好的案例，貴人鳥融資僅僅是為了補充流動資金;喬丹體育則因為涉及侵權，上市遲遲沒有進展。紡織服裝行業是典型周期性行業，對宏觀經濟有著高靈敏度。前幾年，宏觀經濟還可以，這些企業相對穩健，但經濟形勢轉下，各種各樣的問題也就暴露了出來。”上述研究員進一步表示。

雖然各重要服裝品牌都處于調整的陣痛期，但童裝領域形勢相對樂觀，與體育服飾領域相比，童裝領域的行業集中度明顯不足，即便是公認的國內童裝品牌龍頭巴拉巴拉市場份額也不足3%。

與目前境內外已經掛牌的服裝品牌不同，安踏、森馬等品牌多為綜合性企業，產品結構覆蓋全年齡段，小豬班納則是非常罕見的以童裝為主的品牌。

“在紡織服裝領域，童裝受到宏觀影響相對較小，抗風險能力較高端服裝、體育休閑服裝為強。2013年童裝行業也面臨一定壓力，但各主要企業的庫存消化速度較體育品牌理想得多。特別是在二胎政策出爐后，產業蛋糕有望實質性膨脹。”前述研究員表示，小豬班納被宣布終止上市，意味著短期內不可能再度A股遞交融資申請，不能不說是種遺憾。

與A股市場對紡織服裝企業的謹慎態度相比，港股市場卻是頻頻拋出橄欖枝。靠“紅孩兒”品牌打響名聲的米格國際，在香港獲得509倍的公開發售超額認購。

超額認購的背后，是米格國際童裝業務的強勁增長。

公開資料顯示，2011年—2012年，米格國際的營業額分別為3.27億元、3.92億元及5.2億元，盈利分別為7590萬元、7730萬元、1.15億元。米格2013年全年盈利將不少于1.24億元。

國內公認童裝龍頭公司森馬服飾(002563)公告顯示，公司2013年巴拉巴拉童裝業務實現19.9%的較快增速，占公司收入比重進一步提升至35%。

國信證券研報認為，隨著80后、90后逐步進入生育階段，新嬰兒潮有望為國內童裝市場帶來較大增長潛力，同時“單獨二胎”的實施也將成為童裝市場的另一增量，未來幾年童裝市場有望迎來快速增長期，而巴拉巴拉作為童裝領域第一品牌，將憑借良好的品牌美譽度和產品競爭優勢充分獲益，并成為公司未來增長的重要驅動力。

異常尷尬的是，無法融資擴張成為小豬班納的絆腳石。2010年，小豬班納投資6億元在永川建設西部地區總部，發展創意文化產業。

“現在嬰童產業都在試圖進行全產業鏈構造，圍繞原創IP，進行系列產品拓展。制約小豬班納的就是融資缺口，A股已經說不，未來是不是會選擇港股，甚至美股上市，將是最大懸念。”前述研究員進一步表示。