寒往則暑來，暑往則寒來，寒暑相推而歲成焉。我們站在當下，對跌宕起伏的過去三年的棉花市場進行復盤，品讀牛熊背后的故事，探求價格波動的規律，希望能對大家有所幫助。

　　具體來看，2020-2022年棉花市場可以分為三個階段：第一階段為2020年1-3月，主要是由新冠疫情和消費萎縮驅動的熊市，鄭棉從高點14450元/噸最低跌至9935元/噸，最大跌幅約31.2%。第二階段為2020年3月-2022年5月，主要是由寬松刺激、消費復蘇和產量減少驅動的牛市，鄭棉從低點9935元/噸最高上漲至22960元/噸，最大漲幅約為131.1%。第三階段為2022年5月至今，主要是由緊縮衰退、消費下行和擴種增產驅動的熊市，鄭棉從高點22960元/噸最低下跌至12270元/噸，最大跌幅46.6%。

　　導致價格波幅巨大的原因主要有三個方面：首先，百年變局疊加世紀疫情，棉花需求端展現出前所未有的彈性。其次，面積變化疊加極端天氣，棉花供給端也充滿不確定性。第三，全球央行逆周期調控翻云覆雨，攪動資金興風作浪，放大了產業端的波動。除了價格波動率較大之外，疆棉禁令導致的進口大幅虧損，新花搶收導致的基差大幅走闊，傳導不暢導致的紡紗大幅虧損，也構成了棉花市場的階段性特征。

　　總之，通過對棉花牛熊周期的復盤，有助于我們厘清價格波動背后的規律，深切感受宏觀和產業共振的力量，以便我們能在未來的博弈中占得先機。展望未來，緊縮放緩、低估修復、減產預期會逐步成為新的核心因素，我們很可能站在新一輪牛市的起點上。