6月26日晚間，波司登BOSIDENG(3998.HK)正式發布2023/24財年年報。根據財報顯示，23/24財年，波司登集團收入穩步提升38.4%至約人民幣232.1億元；集團凈利潤穩步提升44.7%至約人民幣31.2億元，經營利潤再度實現高質量提升。

業績表現超預期，營收凈利連續6年再創新高

　　在過去一年里，受到國內外嚴峻復雜的宏觀形勢以及多重超預期因素影響，我國服裝行業在供需兩端承壓，但隨著2024年經濟向好發展，服裝市場需求明顯回暖。據國家統計局數據， 2023年1月至12月，服裝行業規模以上企業工業增加值同比下降7.6%，2024年1月至3月，規模以上紡織企業工業增加值同比增長4.9%，營業收入同比增長8.0%。

　　在此背景下，波司登聚焦“渠道領先、商品領先、形象領先、用戶領先”四大板塊，仍然實現了營收、凈利雙雙高質量增長。

　　實際上，此次逆勢增長并非曇花一現。2018年，波司登確立“聚焦主航道、聚焦主品牌”的戰略方向，此后，波司登集團營收和凈利潤連續6年創同期歷史新高。在23/24財年，集團經營溢利增速甚至再次快于收入增速，經營溢利率提升至55.6%。

全業務單元均實現高質量增長，波司登品牌同比增長42.7%

　　從業務板塊看，23/24上半財年，波司登各大產品類別均實現穩健增長。波司登品牌方面，收入穩步提升42.7%至約人民幣167.8億元，創同期歷史新高；雪中飛品牌發力線上業務，普惠品牌升級，持續打造爆品，實現收入約為人民幣20.2億元，同比增長65.3%；貼牌加工管理方面其收入較去年同期上升16.4%，達人民幣26.7億元，創歷史新高。

五大經典系列煥新升級，大國匠心品牌重塑

　　財報顯示，波司登品牌羽絨服總收入人民幣195.2億元，同比增長43.8%。立足“成為全球領先的時尚功能服飾集團”戰略愿景，秉承著“中國波司登，溫暖全世界”的初心，波司登集團專注核心主業，集中優勢資源，專心專注、做專做精，不斷打造主業核心競爭力。

　　在數十年的歷程中，波司登沉淀了登峰、極寒、泡芙、高端戶外以及滑雪五大經典系列。2023年，波司登五大經典系列再次升級，從保暖性、時尚度、輕便性等多維度進行了全面突破重塑，再一次樹立了羽絨服行業的領先標桿。2023年11月5日，波司登中國北京王府井銀泰in88登峰主題概念店重磅啟幕，以更場景化的呈現和沉浸式、交互性的體驗，實力詮釋領先國牌的經典系列重塑升級。

　　憑借前瞻的品牌洞察及強大的產品創新能力，波司登再次重新定義“輕薄羽絨服”。2023年9月，波司登在米蘭•達芬奇莊園上演了一場驚艷全球的時尚大秀，以“更多樣、更時尚、更輕暖”的設計理念，重新定義輕薄羽絨服，掀起羽絨服領域的“革新浪潮”。

　　此外，波司登推出一衣三穿沖鋒衣鵝絨服，以“會呼吸”為關鍵詞，通過科技防護面料的加持，為穿著者帶來專業保護與舒適體驗；三合一可拆卸設計讓波司登羽絨服，與沖鋒衣產生連接，進一步拓展使用場景，極大地發揮品牌優勢。

夏季成功拓展增量業務，打開未來業績增長想象空間

　　波司登在穩定羽絨服市場份額首位的基礎上，再次擴展產品線。

　　從半年度收入看，波司登跨越冬季，未來可期。2023/24財年上半年，得益于防曬衣銷量迅速提升，波司登品牌實現收入人民幣44.2億元，同比增長25.5%。

　　2023年6月，波司登跨季節推出了主打“黑科技防曬”的防曬服，并憑借“千元防曬服”話題直接出圈。對比傳統防曬服，硬核防曬系列的防曬指數達到100+，并擁有機能防護功能，更沉浸式戶外活動。

　　據了解，產品上市后，引起廣泛關注，更與不少藝術家及設計師合作推出聯名產品，得到消費者非常積極正向的反饋。波司登首席財務官兼副總裁朱高峰此前在回答記者提問時表示，2023年618期間，波司登在京東天貓平臺的GMV增長超過45%，抖音平臺增速更高。

　　值得一提的是，2024年4月18日，波司登亮相北京國際電影節BJIFF2024“電影與時尚單元”，在北京燕山腳下的雁棲湖畔舉辦全球首個防曬衣大秀，成為“用光影傳遞風尚”的典范。

　　此外，基于波司登積極承擔社會責任，將可持續發展理念貫徹到企業長期發展戰略中，摩根士丹利資本國際(MSCI)給予波司登ESG評級為行業領先的“A”級，這代表中國品牌服裝行業領先水平。此外，全球環境信息研究中心(CDP)在“氣候變化”領域也給予波司登“B”評級。波司登品牌價值突破千億元，連續上榜“中國500最具價值品牌”。

供應鏈管理持續升級 商品運營管理能力持續提升

　　根據財報，截止2024年3月31日，波司登集團庫存周轉天數為115天，較 2023年 3 月 31日144天有29天的下降；應收賬款周轉天數為19天，較去年同期有4天的下降，波司登資金流動性持續增強。

　　這源于波司登在供應鏈管理上做的持續努力。2023/24財年，集團供應鏈在柔性快反、品質運營、科研技術、資源整合及成本管理方面進行了系統性的規劃和升級。在商品運營上， 波司登持續維持較低首次訂單比例，持續使用拉式補貨、小單快返的調節機制，有效推進全渠道商品一體化運營管理。

　　根據東興證券研究報告，優質快反的供應鏈是在服裝行業持續勝出的重要競爭優勢。波司登的快反供應鏈系統是公司高效健康持久發展的核心競爭力，公司通過拉式補貨、快速上新及小單快反的形式支持更快的周轉周期及效率，落實了“好賣不缺貨、不好賣的不生產”的供應鏈體系。

渠道結構升級，單店提質增效

　　截至2024年3月末，波司登集團羽絨服業務的常規零售網點總數較上一財年期末凈減少206家至3,217家。

　　具體而言，傳統的線下渠道方面，波司登持續穩健改善現有渠道結構、布局、質量以及終端形象。一方面推動“以門店為中心，以顧客價值為原點”的業務流程變革，實現“單店經營提質增效”；另一方面通過進一步夯實渠道結構、布局、質量以及終端形象，更加精細化管理和運營渠道建設，同時通過“TOP門店”等項目實施落地，實現了渠道端資源的有效匹配。

　　在線上方面，波司登積極布局新零售業務，在天貓、京東銷售平臺重點發力，同步布局抖音等社交新電商，線上銷售銷售份額，行業地位持續鞏固。今年雙11期間，波司登位列天貓平臺品牌服飾銷售榜第一，天貓官旗單店(男裝+女裝)第一，京東和唯品會服飾排名第一，抖音官旗全周期品牌女裝單店第一。

　　今年，多家知名券商機構上調或維持對波司登的評級。5月29日，摩根大通上調波司登目標價至6.4港元，維持列入正面催化劑觀察名單；6月13日，國盛證券對波司登維持買入評級，認為中長期公司核心的競爭力在于：多年來主動思變、應變，始終堅持產品創新和研發、堅持打造品牌核心資產、堅持渠道體系的完善和升級等，作為行業引領趨勢方向，并在財務指標層面持續實現高質量的增長。

　　48年來，波司登立足“全球領先的羽絨服專家”的品牌定位，強化產品創新、零售運營、品牌傳播、優質快反等核心能力，為中國功能服飾行業、乃至整個服裝市場的高質量發展提供了值得參考的引領模式。從“領先國牌”邁向“全球領先”，波司登正在書寫“世界羽絨服、中國波司登、引領新潮流”的嶄新篇章，其未來業績表現令人期待。