近期，美棉上沖至100美分/磅后，大量獲利盤兌現離場，盡管USDA3月報告釋放利好，美棉期貨依然跌停；國內鄭棉跟跌不跟漲，下游訂單當前反饋不及預期，棉紗期貨下跌，現貨價格回吐大部分節前節后漲幅。近日，鄭棉維持震蕩走勢，短期新訂單不足為主要影響因素，但棉紡織成品庫存水平尚未對企業造成壓力，季節性需求對當前棉價有一定支撐。3月13日，鄭棉主力合約收于15925元/噸，跌40元/噸，較節后高點16370元/噸下跌445元。

ICE期棉：從漲停到跌停 市場有啥變化？

上周五公布的USDA3月供需報告同時上調了全球棉花產量和消費量，因消費量調增更多，期末庫存環比繼續調減。同時USDA再度下調美棉產量，美棉期末庫存再度下調7萬噸至54萬噸，創歷史新低，報告整體偏向利多。ICE棉花短期內將繼續受到2023/24年度美棉庫存偏緊預期的支撐，但是95美分/磅上方全球紡織企業的采購意愿較低，且多頭離場的意愿明顯，下游對于高棉價接受度一般，因此產業追高意愿仍然較差，短期行情受到庫存偏緊的預期以及資金擾動較大，所以預計ICE棉花可能將回落到90-95美分區間震蕩，價格再創新高的概率不高。

因國外棉價上漲尚未被東南亞紗廠接受，加上年后內銷訂單不及預期，國內紗線短期庫存壓力增加，外盤棉價上漲向內盤傳導的邏輯鏈不通暢。鄭棉-春節后訂單不及預期，市場可能有兩種變化：一種全球訂單不及預期，東南亞紗廠仍不買棉花，外盤棉價向外盤紗價傳導失敗，外盤棉價下跌；一種是訂單仍持續，中國在天氣轉暖、訂單好轉后，逐步消化套保盤，鄭棉順利上漲。

美棉-逼倉條件具備 ICE05強勢維持

所美棉在年前銷售情況良好。由于當前ICE期棉仍具備逼倉條件，短期判斷ICE在05合約強勢維持，關注100美分/磅以上的利潤兌現盤。國內鄭棉市場相對冷靜，但是在15800-16000元/噸區間點價盤集中，疊加ICE強勢，走出獨立下跌行情有難度，更有可能表現為內外棉價差繼續縮窄。

下游：開機率基本恢復 成品小幅累庫

截至3月8日，棉紗廠開機負荷為59.2%，紡企開機率小幅抬升，略低于去年同期。織布廠開機為58.8%，工人基本就位。截至3月8日，紡紗廠原料庫存為25.4天，成品庫存20.1天，原料庫存基本持平，成品累庫。織布廠棉紗庫存為15.4天，原料去庫，但由于織廠新訂單不足，維持隨用隨買，織廠原料庫存維持在15-20天的水平。成品庫存在28.1天，小幅累庫。

棉紗：成交清淡 價格下跌為主

近日，純棉紗市場成交仍無明顯好轉，廣東市場表現尤為清淡，家紡市場表現好于服裝市場，而從各品種表現來看，目前40-60支棉紗仍是表現相對較好的品種。價格以下跌為主，局部大廠出現低價走貨的情況，部分市場價格已經低于年前水平。利潤方面，內地紡C32S常規品種即期虧損1500元/噸；但新疆紡紗利潤在889元/噸左右，維持新疆紗線開機率。
數據來源：紫金天風期貨研究所

棉花高庫存壓力下 警惕消費下滑風險

現在軋花廠的銷售進度尚未過半，繼續上漲也存在較強的套保壓力。如果實際訂單不及預期的話，棉價仍存回調壓力，短期外盤高位盤整，內盤市場震蕩偏弱，需要先消化棉紗庫存壓力。大型軋花廠意向套保區間16500-17000，鄭棉在出現下跌后，軋花廠手中貨源仍在待售狀態，棉花在現貨市場走貨速度不快，基差也難有明顯走強，市場仍在僵持階段。

國內整體紡織產業情況還算穩定，開機率基本穩定，庫存壓力暫時不大，但是下游的原料補庫和對高棉花價格的接受度不高，因為新增訂單情況仍不理想，現有訂單預計能持續到3月底到4月初，市場對下游持續復蘇存在一定的疑問。

永安期貨報告分析指出，當前，國內棉花及棉紗的庫存均維持在較高水平，預計未來數月還將有大量進口棉花抵達港口，因此棉花供應相對充裕，在這樣的背景下，認為在后續需持續關注需求端的風險，一是國內消費是否會出現一定程度的退坡，二是海外紡服終端何時轉入補庫，以及補庫強度如何，若仍繼續去庫或小幅補庫，對我國紡服出口邊際改善作用將較為有限。若后續需求端出現下滑，本年度積累的較高棉花和棉紗庫存將面臨消化難題，進而對棉價構成下行壓力。總體來看，棉花市場的供需平衡將面臨挑戰，需警惕需求端風險。