全球聚氨酯產業鏈領軍企業——華峰化學股份有限公司（以下簡稱“華峰化學”）12月8日晚間披露，公司擬通過全資子公司華峰重慶生物材料有限公司（以下簡稱“重慶材料”）投資20.40億元建設年產12萬噸PTMEG氨綸產業鏈深化項目（以下簡稱“項目”）。

　　據公告獲悉，華峰化學年產12萬噸PTMEG氨綸產業鏈深化項目投資建設單位為華峰重慶生物材料有限公司，項目選址重慶市涪陵區白濤化工園區，投資資金來源為自籌資金，項目建設期預計36個月，項目建成達產后靜態投資回收期（稅后）為4.8年（不包括建設期）。

　　華峰化學年產12萬噸PTMEG氨綸產業鏈深化項目的主要產品為PTMEG，全稱四氫呋喃均聚醚，屬于大宗化學產品。它是由單體四氫呋喃（THF）經陽離子開環聚合得到的均聚物，是一種伯羥端基的線形聚醚二醇，常溫下為白色蠟狀固體，熔化后為透明、無色液體。PTMEG主要用于生產氨綸、聚氨酯彈性體和酯醚共聚彈性體。PTMEG的下游行業主要為氨綸，其次是聚氨酯彈性體及酯醚共聚彈性體。

　　華峰化學表示，公司多年來專注于氨綸、聚氨酯原液及己二酸產品的開發、生產和銷售，謀求產業一體化發展路線，打造產業鏈優勢，秉持創新與做強并重的原則，通過本項目的實施進一步加強公司整體盈利能力及抗風險能力，提升行業地位，鞏固及擴大公司綜合競爭力、核心競爭力和可持續發展能力。

　　根據相關研究機構數據顯示，2022年，我國PTMEG年產量為74.3萬噸，表觀消費量為68.9萬噸，2023年我國PTMEG年產量預計為84.6萬噸，表觀消費量為79.5萬噸。PTMEG的下游應用領域包括氨綸、聚氨酯彈性體及酯醚共聚彈性體，其中氨綸是我國PTMEG最大的消費領域，消化比例基本保持在90%左右。中國大陸氨綸產能2022年年末為109.65萬噸，2023年預計將達到126.25萬噸，因此對PTMEG的需求也不斷增強。根據百川盈孚（國內知名大宗商品資訊提供商）的預測，到2025年PTMEG市場總需求量約為91.7萬噸。

　　華峰化學認為，目前我國PTMEG市場行業供需相對平衡，產能增速與下游氨綸產能增速基本保持同步增長，并未出現明顯過剩，尤其近年來下游氨綸領域不斷擴張，市場對PTMEG需求保持穩步增長。在行業中，公司氨綸產量規模較大，自身有聚氨酯產業支撐，具有較強的產業鏈競爭優勢。

　　同時注意到，華峰化學12月8日晚間還宣布，擬通過全資子公司重慶涪峰化工有限公司（以下簡稱“涪峰化工”）投資50.20億元建設年產110萬噸天然氣一體化項目（一期）（以下簡稱“項目”）。

　　華峰化學年產110萬噸天然氣一體化項目（一期）選址重慶市涪陵區白濤化工園區，投資建設單位為重慶涪峰化工有限公司，項目資金來源為自籌資金，建設周期為36個月，項目包括25萬噸/年BDO裝置、30萬噸/年合成氨裝置、配套的工藝裝置、公用工程及輔助設施等，項目建成達產后靜態投資回收期（稅后）為5.4年（不包括建設期）。

　　華峰化學表示，公司多年來專注于氨綸、聚氨酯原液及己二酸產品的開發、生產和銷售，謀求產業一體化發展路線，打造產業鏈優勢，秉持創新與做強并重的原則，加強公司整體盈利能力及抗風險能力，提升行業地位，鞏固及擴大公司綜合競爭力、核心競爭力和可持續發展能力。公司通過項目的實施形成上下游一體化的產業格局，實現產業鏈的強鏈補鏈延鏈，抵御行業周期，提高綜合競爭優勢，進一步增強公司的盈利能力及抗風險能力，鞏固產業優勢及行業領先地位。

　　據悉，華峰化學年產110萬噸天然氣一體化項目（一期）的主要產品為BDO，全稱1,4-丁二醇,是甲醇系列產品鏈的產品之一，是三十年代就開始的乙炔系化工產品，其下游衍生物多，用途十分廣泛，是重要的基本有機化工和精細化工原料。目前BDO主要用于四氫呋喃、γ-丁內酯、涂料和增塑劑等的生產，以及作為溶劑和電鍍行業的增亮劑等。

　　BDO重要的下游產品的發展，帶動了BDO的高速發展。近年來，中國氨綸原料聚四氫呋喃（PTMEG）、工程塑料（PBT）、聚氨酯（PU）、GBL/NMP等BDO的傳統消費領域的產能不斷擴大，已成為全球最大的BDO及其下游產品生產和消費市場。隨著化工技術的進步，BDO下游可延伸的方向還將不斷拓展。

　　同時，隨著國內BDO產業的發展，下游新興的消費市場不斷擴大，新興的BDO下游產業TPU、熱融膠、可降解塑料-PBS、PBAT等行業也快速發展，成為BDO消費的新增長點。

　　根據中國石油和化學工業聯合會數據顯示，2022年，全球BDO有效產能約421萬噸。中國產能占全球的62.95%，是BDO的主要生產國及消費國。截至2022年，中國BDO消費量183萬噸，2018年-2022年，消費量年均增長率7.39%，基本供需平衡。為適應下游市場高速增長的需求，進一步發展BDO等高附加值的精細化工產品是大勢所趨。

　　公開資料顯示，華峰集團成立于1991年，1994年進入高分子材料行業，深耕聚氨酯產業鏈，經過二十多年的發展，華峰發展成為了中國最大的聚氨酯產品生產企業，且聚氨酯產業鏈逐步拓展至聚酰胺產業鏈和可降解塑料產業鏈。除了上市公司所從事的氨綸、己二酸、聚酯多元醇和聚氨酯原液外，華峰集團還布局己二腈、PA66、PBAT、TPU、合成樹脂、超纖等產品。其中超纖業務屬于上市公司華峰超纖，其余都在集團公司內。

　　華峰化學則設立于1999年12月，總部位于浙江省溫州市瑞安市經濟開發區，以從事氨綸纖維的生產、銷售和技術開發等業務起家，其控股股東為華峰集團，實際控制人為尤小平。公司2006年于深交所上市，為溫州首家國內上市民營企業和全國首家主營氨綸的上市公司，經過20余年的發展，公司現已成為中國化纖行業競爭力十強和效益十佳企業。目前氨綸產能與產量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產量均為全國第一，在品牌、技術、市場等方面有著深厚的積淀。公司經營穩健，在規模及成本、產業一體化、技術創新等方面競爭優勢突出，是聚氨酯行業領軍企業。

　　氨綸是聚氨基甲酸酯纖維的簡稱，是最早開發且應用最廣、生產技術最成熟的一種彈性纖維。氨綸具有耐腐蝕、耐熱、抗老化和對染料有良好親和性等性能，廣泛應用于各種紡織服裝、醫療保健及汽車內飾等領域，是現代紡織服裝工業中必不可少的“味精”紡織原料。

　　業內人士表示，2021年由于氨綸的應用領域的不斷擴展，在紡服、衛材等領域的添加明顯提升。疊加防疫物資常態化需求，氨綸市場如火如荼，產品價格、開工率以及企業盈利情況均創下歷史高位。也正是因為高景氣度，行業內涌現大量新增產能。

　　東方證券分析師倪吉此前談到，龍頭企業與行業內普通企業的區別在于，龍頭企業敢于逆勢擴張，而普通企業往往在景氣高點擴張。龍頭企業逆勢擴張的底氣來自于其成本優勢，在行業景氣下行的時期，通過擴張擠壓其他玩家的市場份額，提升自身市占率。在倪吉看來，華峰化學的優勢主要來自于兩方面，一來其產能全國最大，擁有規模優勢，不但能夠降低各項期間費用和固定成本的分攤比例，還能形成較大的原材料采購規模，提升對供應商的議價能力，降低采購成本。二來是項目產能位于重慶，擁有能源成本和人力成本優勢，重慶當地的天然氣價格具備一定優勢。此外，公司還采用先進的生產工藝，有效平衡物料耗用，促進副產物的再利用、提高原材料使用效率，工藝流程的改善以及過程控制的提升，又使得產品收率提高、單耗下降。

　　倪吉強調，從國內未來氨綸產能規劃來看，主要的增量來自于華峰和曉星，分別有30萬噸和32.4萬噸的新增產能規劃，兩家企業目前就是國內產能排名前兩名的企業。若所有規劃產能都能夠順利投產的話，氨綸行業的競爭格局將得到改善，有望形成雙寡頭格局。

　　財報顯示，2023年前三季度，華峰化學實現營業收入196.82億元，同比下降1.30%；實現歸屬于母公司的凈利潤19.29億元，同比-20.17%。對應三季度，公司實現營業收入70.60億元，環比增長9.79%；實現歸屬于母公司的凈利潤5.70億元，環比下降21.63%。

　　倪吉認為，2023年以來，氨綸由于行業新增產能陸續投放，價差呈現前高后低的走勢。己二酸基本沒有新增產能，價差雖有波動，但相對穩定。從當前情況看，氨綸和己二酸都已進入較低水平，華峰的盈利基本來自于自身成本優勢獲得的超額盈利。

　　開源證券研究員金益騰則指出，未來氨綸行業主要增量來自于華峰化學募投項目待建的20萬噸/年氨綸產能，待產能投產后，氨綸行業產能增速或大幅放緩，屆時氨綸景氣度有望走出低谷。華峰化學作為低成本的氨綸龍頭，在行業底部逆勢擴張氨綸產能，未來有望明顯受益于氨綸景氣度回升。