安徽開潤股份有限公司（以下簡稱“開潤股份”）昨日（11月21日）發布公告稱，為滿足公司經營發展需求，推進公司產品品類進一步延展，提高募集資金使用效率，公司擬將“印尼箱包生產基地”變更為“印尼箱包與服裝生產基地”，同時調整募集資金投資項目實施內容，在部分原有箱包產能的基礎上，新增服裝產能。

　　開潤股份表示，公司目前主要自有產能的產品品類為箱包，為推進公司業務規模增長，開拓市場空間更大的新品類、新賽道，公司近年以來通過參股服裝代工制造商等方式切入服裝及面輔料生產制造領域，拓展獲取了阿迪、PUMA、MUJI等客戶的服裝業務訂單，并開始在滁州逐步建設服裝產能。但目前公司自有服裝產能不足，需要外協廠商代工輔助生產，客戶對印尼的服裝產能需求迫切，而截至目前公司尚未在印尼投建服裝產能。公司迫切需要在印尼新建服裝產能以滿足服裝業務生產銷售規模的拓展。

　　全球服裝生產制造領域市場空間大，行業前景穩定，具備較強的規模效應，為孵化體量大、質量高、盈利好的優質企業提供了良好的基礎和條件。服裝制造行業客戶認證壁壘強，知名服裝品牌商在選擇服裝制造商時，通常在產品質量、生產能力、管理體系、售后服務、社會責任、環境保護等方面具有一套較為嚴格的資質認定標準，在認證合格后，服裝品牌商與制造商的合作粘性較強。

　　開潤股份認為，印尼勞動力資源豐富，屬于GSP國家，對美國出口享受關稅優惠，在勞動力成本及關稅成本中具有明顯優勢。未來公司在印尼建設的服裝代工制造業務將聚焦針織服裝產業鏈，并涵蓋面料開發、織造、染整以及服裝裁剪、印繡花、縫制等諸多生產環節，通過構建服裝制造縱向一體化優勢，獲得更高的盈利空間，提升公司整體毛利率、凈利率水平。

　　截至2022年底，印尼人口2.76億，為世界第四大人口國，是東盟最大的經濟體。印尼人口平均年齡較低，勞動力資源豐富，對勞動密集型的紡織服裝制造業較為友好。在印尼政府推出的“印尼制造4.0”計劃中，紡織行業作為五大戰略性行業之一，持續得到更多的資源注入和優先發展。同時，印尼為GSP（普惠制）和RCEP國家，關稅優惠明顯，在國際進出口貿易中占有較大優勢。未來開潤股份在印尼建設的服裝代工制造業務將聚焦針織服裝產業鏈，并涵蓋面料開發、織造、染整以及服裝裁剪、印繡花、縫制等諸多生產環節，通過構建服裝制造縱向一體化優勢，并向客戶的全球市場提供服裝產品，獲得更高的盈利空間，提升公司整體毛利率、凈利率水平。

　　開潤股份坦言，公司在箱包生產各環節中的自動化、智能化和精益管理優勢及經驗可在服裝生產中復制。公司已逐步在滁州建設落地服裝產能，主要管理團隊成員擁有十余年服裝供應鏈管理經驗，正打造自有服裝生產制造能力。財報也顯示，2023年上半年，開潤股份實現服裝收入2.27億元，公司已獲得阿迪、Puma、MUJI等客戶的服裝訂單，箱包收入占比較高的耐克、VF、迪卡儂等客戶同樣具備服裝采購需求，未來隨著服裝產能在印尼的投產建設，公司的服裝訂單將有望較快提升。公司在現有募投項目的基礎上新增服裝產能建設，有助于充分發揮優質品牌客戶和精益管理的核心競爭優勢，有助于在印尼快速復制國內的服裝生產制造能力，落實“同一品類延展客戶、同一客戶延展品類”的發展戰略，推進公司擴大經營規模和提升盈利能力。

　　開潤股份的代工制造端以海外市場及歐美客戶為主，今年受歐美經濟疲軟、終端消費需求受到抑制因素影響，公司代工制造端收入整體承壓。基于此，公司積極拓展收入增量，一方面，在客戶結構上，公司在提升Nike、迪卡儂、VF、戴爾等老客戶采購份額占比的同時引入優衣庫、Puma、Thule等新客戶，另一方面，在品類結構上，公司在箱包基礎上拓展服裝收入，有望共同為今后代工制造收入的持續增長帶來新的動力。

　　據公告了解到，開潤股份“印尼箱包生產基地”項目于2020年4月23日取得安徽省發展和改革委員會批復，項目實施主體為PT.FormosaBagIndonesia、滁州米潤科技有限公司、豐榮（上海）電子科技有限公司，項目選址位于印尼產業園：JalanRayaJeparaKudusKM28,RT.006RW.003,Sengonbugel,Mayong,Kab.Jepara,JawaTengah，投資總額為2.93億元，擬使用募集資金（扣除發行費用后）2.93億元，預計內部收益率（IRR）為17.58%，該項目預計可使用狀態時間為2023年12月31日�！坝∧嵯浒�生產基地”項目具體投資如下：

　　截至2023年10月31日，開潤股份“印尼箱包生產基地”項目實際投入募集資金金額為1.91億元，投資進度為65.46%，尚未投入該項目使用的募集資金金額為1.12億元（含理財收益及利息收入），其中購買有尚未到期的理財產品9000萬元，剩余資金2289.23萬元存放在募集資金專用賬戶中。

　　開潤股份“印尼箱包生產基地”項目建成后，將使公司新增箱包年產能1082萬個，服裝年產能1238萬件，年銷售收入增加10.15億元，稅后凈利潤增加9669萬元。經測算，本項目所得稅后項目內部收益率（IRR）為18.27%，全部靜態投資回收期為4.95年（含建設期），動態投資回收期為5.59年（含建設期），具有良好的經濟效益。

　　公開資料顯示，開潤股份在箱包代工制造領域深耕多年，在行業內積累了較強的核心競爭優勢。公司為集研發、設計、生產、銷售于一體的出行裝備綜合服務提供商，是中國箱包行業第一家A股上市公司，在箱包產品的代工制造領域具備較強的影響力和品牌力。近年來公司代工制造業務市場地位和份額穩步提升，在鞏固與耐克、迪卡儂、戴爾等存量優質客戶的合作關系的基礎上，拓展成為優衣庫、Dickies、Jansport、PUMA、TheNorthFace等知名品牌的包袋供應商。代工制造業務的規模逐年快速增長，相關營業收入由2020年的11.80億元增長為2022年的21.97億元，復合年均增長率達36.44%。公司與耐克、迪卡儂、VF集團、戴爾、惠普等諸多世界知名品牌開展合作，生產基地全球化布局于印尼、中國滁州、印度等人力成本或關稅政策具備顯著優勢的區域，工廠端的精益管理能力和運營能力突出，榮獲“世界制造業大會企業成長之星”、“世界制造業大會創新產品金獎”、“安徽省綠色工廠”等。

　　2023年上半年，全球經濟復蘇仍面臨持續挑戰，歐美等海外市場通脹壓力較大，國內消費市場有所回暖但整體復蘇預期受限。報告期內，公司圍繞“成為受尊敬的世界級創新型消費品公司”的企業愿景，提升精益管理和先進制造能力，深化鞏固優質客戶合作關系，把握國內出行消費市場復蘇機遇，深化品牌經營業務渠道布局優化調整的經營策略，積極探索企業高質量發展路徑。

　　報告期內，開潤股份以海外市場為主的代工制造業務面臨一定挑戰，全球經濟整體承壓，公司運動休閑客戶因前期對市場過于樂觀而處于去庫存周期中、IT類客戶因全球PC出貨量下滑隨即減少包配采購，導致公司箱包代工制造業務收入增速有所放緩。公司積極拓展服裝品類代工業務，為代工制造收入帶來新的增量。以國內市場為主的品牌經營業務主要為拉桿箱、包袋等出行品類產品，受益于終端出行需求波動這一不利影響的消除，報告期內公司品牌經營業務收入增速超過代工制造業務，同時，渠道布局優化調整成效逐步顯現，品牌經營業務盈利水平顯著提升。2023年1-6月，公司實現主營業務收入154,552.95萬元，同比增長18.28%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7515.81萬元，同比增加51.32%。

　　2023年上半年，開潤股份代工制造業務堅持深耕優質品牌客戶戰略，持續推進精益管理和數字信息化建設，與Nike、迪卡儂、VF集團、Puma、戴爾、惠普、華碩等客戶的合作關系進一步鞏固優化。面對海外終端市場需求疲軟的外部環境，在運動休閑客戶去庫存收緊采購訂單及IT客戶全球PC出貨量連續六個季度同比下滑的壓力下，一方面，公司依托印尼、中國滁州、印度的全球化產能布局優勢，不斷提升工廠端制造工藝及創新能力，打造高標準的訂單交付水平和交付品質，持續鞏固公司在全球箱包代工市場的行業龍頭地位。另一方面，公司將代工制造品類從箱包領域延伸至行業規模更大的紡織服裝及面料生產制造領域，為公司代工制造業務收入帶來新的增量。報告期內，公司實現箱包代工制造業務收入105,496.31萬元，同比增長6.21%；實現服裝代工制造收入22,794.17萬元，同比增長179.21%。上述服裝代工制造業務，主要系公司采用委外生產模式，將取得的客戶服飾訂單委托供應商生產并向其采購服飾成品。公司按成本加合理利潤的方式進行定價，毛利率水平與公司自身擁有產能的箱包代工業務相比較低。報告期內公司代工制造業務毛利率同比下降2.97%，系受上述委外生產的服裝代工業務大幅增長的影響，后續公司將逐步推動自有服裝產能的建設，持續推動客戶結構優化及生產效率提升，逐步改善毛利率水平。

　　2023年上半年，公司品牌經營業務抓住國內出行消費市場回暖的發展機會，充分結合各銷售渠道的用戶畫像和屬性特點，差異化布局產品矩陣，通過對各渠道的精細化運營提升業務盈利水平。強化柔性供應經營管控機制，完善用戶運營體系，進一步優化新品上市及老品迭代流程，做到快速反應、持續上新，加強銷售渠道和產品的優化，強化品牌定位，完善市場推廣機制，實現品牌經營業務營業收入及毛利率水平的顯著提升。

　　2023年上半年，90分品牌榮獲“上海時尚100+”；自研EVA磁吸一體旅行箱、90分羽感超輕旅行箱、硬核撒哈拉旅行箱成功入圍2022年中國優秀工業設計獎復評；“90分低碳可循環靈感箱”以及“90分秋千托特包”兩款產品榮獲“2022中國制造之美”獎項。“618”電商活動期間，公司90分品牌天貓單品銷額突破1000萬，小米品牌獲得京東渠道旅行箱品類銷量冠軍，小米旅行箱青春款獲得京東渠道銷額冠軍。

　　財報顯示，2023年前三季度，開潤股份實現營業收入22.83億元，同比增加5.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.21億元，同比增加73.5%；基本每股收益0.51元，同比增加75.86%，其中，三季度實現營業收入7.26億元，同比下降13.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4596.72萬元，同比增長128.21%。

　　華西證券分析師唐爽爽認為，開潤股份三季度營業收入下滑主要由于海外需求不足，2B業務下滑。分拆來看，估計由于海外去庫存及經濟環境因素，預計三季度2B業務可能雙位數下降，但預計四季度有望迎來拐點，三季度為最后一個受海外去庫影響的季度，預計箱包復蘇好于其他。受益于疫后出行消費復蘇，預期三季度單季2C業務可能高雙位數增長。

　　開源證券研究員呂明則表示，開潤股份確立以制造業務核心的發展戰略以及出行市場恢復常態化后，2024年業績有望重回疫情前水平，這是因為：

　　一是B2B端業務穩健成長：在2022年上半年及2023年下游客戶去庫及終端需求疲弱的期間，收入仍然維持正增長，一方面，開潤股份憑借卓越的團隊管理能力、印尼印度差異化產能布局、數字化和深度供應鏈管理優勢，持續鞏固全球箱包代工的龍頭地位鞏固，老客戶份額持續提升且新客戶持續放量。另一方面，上海嘉樂老股東退出后，憑借公司對其訂單及客戶的優化，以及差異化產能布局及垂直一體化生產優勢，發展勢頭強勁。

　　二是B2C端業務修煉內功成功扭虧：2022年二季度開始，開潤股份收縮90分海外渠道，2023年以來C端業務已經連續三季度實現扭虧，通過加大對90分和小米新品的投放、對國內各渠道的精細化運營，品牌端毛利率及凈利率均有提升。此外，小米生態鏈變革后，由生態鏈公司主導開發設計以及運營策略，并加大激勵提升生態鏈積極性，自主權和激勵提升后，預計新品推出加速、盈利能力有望進一步提升。

　　展望2024年，呂明預計，開潤股份的箱包代工收入雙位數增長，預計服裝代工收入30-50%增長（通過公司下單的新客戶訂單），在開潤股份的箱包客戶中，PC行業有望于2024年復蘇，預計2024年IT客戶雙位數增長，根據IDC，2023年三季度全球PC出貨量6820萬臺，環比增長11%，同比降幅收窄至7.6%；下游客戶去庫進入尾聲且開潤股份于部分客戶的采購份額仍有提升空間，預計2024年耐克及迪卡儂接近雙位數增長、VF雙位數增長；新客戶體量較小，預計2024年放量成長帶動高毛利率的新客戶占比提升。