4月上旬以來，棉花三大主戰場均呈現止跌、企穩、反彈的格局，棉花加工企業、經營商及紡織廠的信心、情緒趨于穩步回升。鄭棉主力CF1709合約先后上破15300元/噸、15800元/噸、16000元/噸、16200元/噸等整數關口，漲幅達到7.13%；當下棉花供給的中堅力量儲備棉輪出成交底價從14666元/噸漲至15312元/噸，漲幅4.4%；2016/17年度新疆棉現貨“雙28”手采棉的內地庫提貨價也從15300-15500元/噸調漲至15800-16000元/噸(送到廠16000-16200元/噸)，漲幅3.23%，棉花市場行情整體邁入上升通道。

　　雖然近日國內高品質高等級、無“三絲”皮棉的供應現緊張跡象，一些貿易商通過拉高期貨、加價儲備新疆棉及存2016/17年度高品質新疆棉花資源來炒高棉價，新疆棉區遭遇降雨、降溫、沙塵天氣也為棉價從反彈到反轉做了鋪墊，但筆者仍對目前期現反彈的高度不看好，CF1709合約16300元/噸以上或遭遇空頭的頑強阻擊，本輪期現同向上漲或能算做反彈而非反轉。原因如下：

　　一、下游棉紗、坯布產銷形勢由強轉弱，利空向上游傳導。首先，4月份以來印度、巴基斯坦等產地棉紗CNF、CIF報價整體下調0.06-0.10美元/公斤(C32S紗報價2.85-2.88元/公斤，JC32S約3.18-3.22美元/公斤)，內外棉紗倒掛幅度縮小；其次，外貿公司、服裝廠、織造廠接單下滑，短、平、快增多，織布企業實單采購，協商、議價空間擴大，紗廠出貨賒欠、1-2月賬期、承兌支付現象上升；再次，國家環保部、地方環保部門加大對不達標、非法印染廠的整治、關停力度，福建、浙江、江蘇、山東、河北等地染廠大面積減少，不僅印染費大漲，而且無法保證交貨期，下游接單難度大增；

　　二、短期國內棉花供應難現缺口。據中國棉花協會統計，截至3月底全國棉花商業庫存約203萬噸(4月底數據尚未公布)，截至5月3日，2017年儲備棉輪出成交91.09萬噸，成交率超過71%，2017年一季度我國棉花進口37.4萬噸，同比增長78.37%，供應量大大高于消費量。本次儲備棉輪出將至8月底，以每天3萬噸的計算，至少還有240萬噸資源待輪出，用棉企業的選擇空間非常充裕；從配額使用情況來看，截至4月底，2017年至少還有45萬噸左右1%關稅內配額，因此除去天氣因素、貿易商炒作，短期結構性矛盾難以顯現；

　　三、鄭棉巨量倉單難以轉現表明供需壓力尚處于可控階段。據統計，截至5月3日，鄭棉倉單量4767張(+218)，折皮棉19.068萬噸；有效預報倉單量2311張(-236)，折皮棉9.244萬噸，二者合計7078張(約28.312萬噸)。目前CF1705合約單邊持倉27280手，折棉花13.64萬噸，因此基本不存在逼倉的可能。另外，近兩日CF1709合約盤面價格折合3128現貨約15500-15700元/噸(公定，扣除四個月財務費用及倉儲費)，基本與目前內地市場現貨價格一致，但期轉現緩慢、紡織廠和中間接倉單熱情偏低，說明國內市場棉花并不缺，紡企庫存情況與去年此時不能相提而論。