總體觀點:服裝子板塊內的個股，分化趨勢將更加明顯。

　　行業投資邏輯梳理

紡織子行業層面，預計原材料市場價格弱勢下行，龍頭企業生產、銷售穩定增長，運行質效基本平穩，短中期來看，棉紡織龍頭企業具有配置型投資價值;中長期來看，隨著棉花政策的調整，棉紡織行業有望迎來有利機遇，龍頭企業將受益。

服裝子行業層面，內銷市場整體尚無明顯起色，但呈現出結構性分化的趨勢:(1)預計鄉村消費品市場增速持續上升，但城鎮市場增速持續放緩;(2)網購渠道仍高速增長，但實體渠道增速持續放緩;(3)市場整體低迷，但新的消費需求和期望正在不斷產生。預計未來服裝個股盈利的分化趨勢將更加明顯:(1)行業深度轉型期，孕育出更多的消費盲點和商業機會，如雙十一、余額寶、微信紅包;(2)傳統服裝零售品牌對這樣的新需求，在把握和滿足上出現了不同節奏的滯后和不匹配，企業應對新變化的節奏和力度不同，將帶來更加明顯的分化，包括盈利分化。

長期推薦富安娜、森馬服飾。

　　行業動態跟蹤

7月3日，鄭棉期貨價格跌破15000元/噸。今年以來，美棉種植面積上升、國內需求低迷，市場基本面一直承受向下壓力。根據我們近期調研反饋，棉紡織產業鏈上的棉企，觀望情緒濃厚，成交量并沒有因為棉價下跌而增加。

　　上周行業運行較為平淡

上周紡織服裝板塊漲幅3.88%，相對跑贏大盤(深成指上周漲幅0.29%)，其中紡織、服裝子板塊上周漲幅分別為5.20%、2.55%;從漲跌幅前十名的個股來看，眾和股份、浙江富潤等題材股漲幅居前，本周上漲24.81%、20.95%，年初至今累計漲幅52.37%、43.15%;而貴人鳥、夢潔等個股則出現回調。

從PE估值水平來看，紡織服裝板塊目前PE為15倍，對應14年預測的凈利潤增速17.03%，相對來看，板塊估值在全部的一級子行業中，處于居中略偏后的位置。

上周森馬服飾公告公司正在籌劃對外投資事項，股票停牌。

棉花價格持續微跌，上周棉價同比下降0.11%至17318元/噸。

風險提示:終端需求持續低迷;行業運營成本持續攀升;行業競爭加劇。