在美元持續貶值、原油價格屢創新高的大環境下，美棉期貨價格持續大幅飆升，國際棉花現貨價格報價水漲船高。由于國內外價差急劇擴大，鄭棉期貨的價值凸現，在投機資金拉升下，連續兩天漲停。除了美國棉花種植面積預期將減少、中國棉花消費季節性回暖外，基本面似乎并沒有什么利好消息。這樣的火爆行情讓業界人士大跌眼鏡，而且十分迷惑。

近日美棉持續飆升，近月合約創下88.68美分/磅歷史新高，之前的高點是2003年10月底創下的84.8美分/磅；三周內累計漲幅達到30%，主力5月合約漲幅也達到了24%。

投機基金是這波行情的始作俑者，他們不斷大量增持紐約期棉的多單，導致了棉花價格的狂漲。投機基金之所以鐘情于棉花，主要是因為糧食價格狂漲，只有棉花漲幅最小，由此成為投資洼地。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）持倉數據，截至2月26日，投機基金凈多增倉1.68萬手，凈多頭率達到了23.57%。而據筆者統計，從2007年以來，投機基金凈多頭率與紐棉期貨價格之間相關性達到了85%以上。

目前，基本面支撐棉價上漲的唯一因素就是美國棉花種植面積的減少。春季是美國農產品種植的關鍵季節，因為春小麥、大豆、玉米還有棉花都要在這個時候播種，土地有限，農場主要核算種什么品種能取得更高收益。由于前期糧食作物創下歷史新高，小麥價格甚至翻了兩倍，滯漲的棉花最受沖擊。這就是所謂的糧棉爭地。相關調查數據認為，美國今年棉花種植面積為950萬畝左右，將下降11%，創下歷史新低。

由于美棉期貨價格狂漲，國際棉花現貨報價隨之大幅調高，而國內棉花價格漲幅較小。前兩周，現貨價格上漲幅度僅不到1%，鄭棉期價上漲幅度也僅為1.7%。截至3月4日，美國E/MOT棉報價92.45美分/磅，完稅后折合人民幣17298元/噸，比國內相應品級棉花高出近3000元/噸。2003年紐棉突破80美分/磅時的中國棉花現貨價格為17000元/噸。而目前，國內棉花現貨三級棉不到14000元/噸，也相差3000元/噸。

在如此懸殊的價差驅動下，鄭期棉奮起直追，連續兩天漲停，累計漲幅高達7.5%。其中主力7月合約漲停報16420元/噸。2003年底凌厲的漲勢再次重現。鄭州商品交易所的持倉數據顯示，3月4日前20名空頭累計砍倉1萬余手，其中全球最大農產品貿易商路易達孚當天就砍掉空單4800余手，其次是國際期貨、格林期貨和首創期貨合計砍掉空單5700余手。而前20名多頭僅獲利平倉1699手，多頭的集體狂歡還沒有結束。

在國際棉花價格狂漲以及價差急劇擴大影響下，國內棉花現貨價格也開始抬頭了，但是國內貿易商惜售心理很濃，期待更高的價格出售。另外，紡織廠資金短缺、下游市場低迷已是很普遍的現象，一次性采購量也很少。這都使得整個國內棉花現貨市場有價無市。對于火爆的國際和國內期貨市場的棉花行情，國內涉棉企業冷眼相看。畢竟，國內棉花資源供給充足。

這波農產品牛市的根源主要是美元大幅貶值、原油價格持續走高以及生物燃料的興起，它使得糧食類農產品持續暴漲，讓通貨膨脹成為全球的共同難題。筆者認為，國內外棉花價差終將回歸正常區間，而中國棉花價格才剛剛啟動，依然長期看好國內棉花的投資價值。但是，缺乏基本面支撐、完全由資金推動的火爆行情極易暴漲暴跌，巨幅震蕩。(來源：上海證券報）