近年來，男裝產業深陷寒冬，曾經風光無限、豪氣沖天的品牌男裝企業舉步維艱，業績集體下滑。除了經濟下行和電子商務的沖擊之外，相關企業未能跟上行業變革的步伐也是非常重要的因素。

曾幾何時，一提到男裝，人們只會以西裝和休閑裝為區分。然而，隨著80、90兩代人的成長，個性化消費時代來臨，男性對潮流與個性的追求逐漸向女性靠攏，男裝品類布局越來越豐富。總的來講，可以將男裝大致劃分為商務正裝、商務休閑、時尚休閑(普通時尚和快時尚)、戶外運動等類別。就商務正裝而言，款式相對單一，雅戈爾、報喜鳥等企業的優勢依然較為穩固;戶外運動系列較為獨特，與其他品類相關性較低，在此不作研究。下文將著重探討商務休閑和時尚休閑行業及相關上市公司。

一提到男裝品牌(奢侈品牌不在討論范圍內)，很多人第一反應不是國內的七匹狼等男裝企業，而是H&M、ZARA、UNIQLO等國外快時尚品牌。這些企業，堅定奉行多款、少量、平價的經營策略，占據了國內年輕人快時尚服裝的大多數份額，而海瀾之家、美邦服飾、九牧王、七匹狼等國內企業在其面前幾乎沒有還手之力，這也是最近幾年多數男裝企業上市公司業績不佳的一個重要原因。

年輕人在著裝上喜歡無拘無束，舒適化和休閑化是不可逆轉的潮流，服裝已成為個人生活方式、生活品味和生活態度的表達。互聯網時代下，各類服裝企業如雨后春筍，部分淘品牌崛起，很多代工企業開始嘗試打造自有品牌，多樣化競爭日益加劇，市場格局面臨重新洗牌。資源過剩的時代，品牌塑造的重要性高于以往，尤其是隨著收入和教育程度的提高，男性選擇服裝越來越注重品質和品牌內涵。而且一般來講，越是高端品牌，忠誠度一般越高;越是快時尚，更新換代越快，品牌忠誠度會越低。

2017年以來，在傳統的品牌男裝企業店鋪調整臨近尾聲，店面租金開始滯漲以及電子商務沖擊影響趨向減弱的環境下，男裝行業開始步入弱復蘇通道。由于上市公司較多，本文只對九牧王、七匹狼、海瀾之家、美邦服飾四家公司進行比較分析。

首先，簡要瀏覽一下四家公司的概況。

“七匹狼——男人不止一面”。七匹狼的品牌塑造相當成功，一度也被認為是中國的Coach，服裝的產銷量與李寧、耐克并駕齊驅，然而，近年來經營同樣遭遇困境。近來實施“投資+實業”的戰略轉型方向，轉型效果有待觀察。

“九牧王——男褲專家”。主要從事男褲及茄克的設計、生產及銷售，公司在核心產品男褲上多年位列市場占有率第一，行業地位優勢突出。然而，在男褲之外的其他產品，市場競爭力不強。

　　“海瀾之家——男人的衣柜”。海瀾之家目標人群定位在工作繁忙、喜歡簡單便捷的男士群體，服裝涵蓋成年男性從里到外、春夏秋冬一年四季所有的服裝產品，以無干擾、自選式購衣方式，快速樹立品牌，占領了男裝市場較大的市場份額。

“美特斯邦威——不走尋常路”。曾經周杰倫的代言，令主打休閑服裝的美邦，贏得眾多年輕人的追捧，引領了一代穿衣潮流。然而，自 2011年起營收持續下滑，往日光環褪去，在國際快時尚品牌的沖擊下，艱難前行。

下面，從財務角度對上述四家公司進行對比分析。

從估值情況來看，海瀾之家以415億元的市值力壓同類男裝品牌，七匹狼市值最小，詳見下表。

從扣非凈利潤增速來看，經過前幾年的連續下跌，近期除美邦服飾未有明顯好轉之外，七匹狼、九牧王和海瀾之家的凈利潤增速開始由負轉正。

從營業收入增速來看，自2011年以來行業增速持續下降，直到2013年底，四家公司開始呈現差異，海瀾之家異軍突起，快速發展，但只維持了一年左右隨即掉頭向下。從2017年一季度情況來看，美邦的營收還在下滑，海瀾之家保持持平，只有七匹狼和九牧王出現轉好跡象，營收開始恢復正增長，但是增長幅度也僅是個位數。

從扣非凈資產收益率來看，從2014年開始，海瀾之家的凈資產收益率遠遠高于另外三家公司(具體原因后續分析中可見端倪)，九牧王和七匹狼較為穩定，美邦服飾波動較大。

從銷售凈利率來看，近年來，九牧王和海瀾之家的銷售凈利率較為穩定且顯著高于另外兩家公司。

從銷售毛利率來看，九牧王遠遠高于另外三家公司，且較為穩定;除七匹狼今年一季度毛利率下劃外，另三家公司毛利率均有所回升。

從權益乘數，也就是財務杠桿來看，海瀾之家最高，美邦服飾其次，九牧王和七匹狼較低。這也一定程度上解釋了海瀾之家較高的凈資產收益率。

從總資產周轉率來看，美邦服飾和海瀾之家的運營效率要高于九牧王和七匹狼，但海瀾之家總資產周轉率近兩年從高位下滑，七匹狼和九牧王在低位保持穩定，美邦服飾企穩開始回升。

總的來講，四家公司各有優勢，也各有劣勢，并無一家在各個方面明顯優于其他同行。