投資要點(diǎn)：
●公司主業(yè)已轉(zhuǎn)型為高檔面料的生產(chǎn)，呢絨和色織布在主營(yíng)收入和利潤(rùn)中占比分別達(dá)72%和80%。
●毛毯和呢絨兩項(xiàng)業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，但受制于行業(yè)景氣低迷，成長(zhǎng)性較弱。
●色織布項(xiàng)目將成新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)2005年、2006年可分別生產(chǎn)色織布550萬(wàn)米和1200萬(wàn)米，實(shí)現(xiàn)銷售收入0.99億元和2.1億元，帶動(dòng)公司2005、2006年主營(yíng)收入分別增長(zhǎng)42%和29%。
●受新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)時(shí)滯的影響，公司盈利的增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在2006年，預(yù)測(cè)公司2005、2006年EPS分別為0.10元和0.14元。
●股改方案較好照顧了流通股東的利益。10送3.6股的對(duì)價(jià)使流通股東權(quán)益增加了28%。股改后公司PE和PB分別下降為15.64和0.75，低于行業(yè)內(nèi)其它股改公司。
面料業(yè)務(wù)已成為收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源
公司的主業(yè)已轉(zhuǎn)型為高檔面料的生產(chǎn)，呢絨和色織布在主營(yíng)收入和利潤(rùn)中占比分別達(dá)72%和80%。
邁亞上世紀(jì)90年代初以生產(chǎn)拉舍爾毛毯起家，上世紀(jì)90年代后期拓展精紡呢絨業(yè)務(wù)。近兩年又開始向純棉色織布領(lǐng)域進(jìn)軍。目前公司已確立了以高檔面料的生產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略。2005年1-9月，精紡呢絨、色織布和毛毯在主營(yíng)收入中的占比分別為51%、28%和21%，在主營(yíng)利潤(rùn)中占比分別為68%、12%和20%。高檔面料已成為公司收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源。
1、國(guó)內(nèi)中高檔面料需求持續(xù)旺盛，國(guó)產(chǎn)面料替代進(jìn)口的市場(chǎng)空間巨大
多年來(lái)我國(guó)服裝工業(yè)以兩位數(shù)速度持續(xù)增長(zhǎng)，2004年服裝產(chǎn)量達(dá)118億件(規(guī)模以上企業(yè))，由此拉動(dòng)面料生產(chǎn)快速增長(zhǎng)。2005年1-8月我國(guó)面料產(chǎn)量達(dá)233億米，同比增長(zhǎng)16%。
上世紀(jì)90年代初國(guó)產(chǎn)面料檔次偏低，高檔面料以進(jìn)口為主。1999年開始，國(guó)家利用貼息貸款等產(chǎn)業(yè)政策，支持紡織企業(yè)進(jìn)行中高檔面料的生產(chǎn)開發(fā)，之后國(guó)產(chǎn)面料的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和質(zhì)量水平有了很大提高。以精紡呢絨為例，1999年-2004年，我國(guó)進(jìn)口數(shù)量增長(zhǎng)80%，而同期出口增長(zhǎng)291%。1999年我國(guó)出口面料平均價(jià)格0.71美元，2005年已達(dá)到0.92美元。
在出口增長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)產(chǎn)面料頂替進(jìn)口的速度不斷加快。表現(xiàn)為服裝出口中加工貿(mào)易下降而一般貿(mào)易上升。2005年1-8月我國(guó)面料出口107億米，同比增長(zhǎng)16%；進(jìn)口面料30億米，同比下降7.8%。盡管如此，國(guó)產(chǎn)面料與進(jìn)口面料相比仍有很大差距。2005年1-8月我國(guó)出口面料平均單價(jià)0.92美元/米，進(jìn)口面料平均單價(jià)1.32美元/米。因此中高檔面料仍是制約我國(guó)服裝產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸。
2、精紡呢絨面料業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先
1998年，邁亞投資3億元建成年產(chǎn)300萬(wàn)米的精紡呢絨廠，生產(chǎn)的“仙桃”牌高檔精毛紡呢絨面料采用意大利哥倫布公司的生產(chǎn)技術(shù)，具有柔、滑、挺、糯，輕盈、飄逸，原汁原味意大利風(fēng)格。目前售價(jià)一般產(chǎn)品80元/米左右，高檔品達(dá)160元/米，在全國(guó)2200多家同類企業(yè)中處于較高水平。
2003年，“仙桃”面料獲得中國(guó)名牌產(chǎn)品稱號(hào)。目前“仙桃”面料已占領(lǐng)國(guó)產(chǎn)80支以上呢絨市場(chǎng)的50%，成為夏蒙、報(bào)喜鳥、法派、莊吉、羅蒙、美爾雅、杉杉、藍(lán)豹、喬頓、順美、雅戈?duì)枴⒔鹄麃?lái)、華倫天奴等中高檔服裝廠家代替進(jìn)口的首選面料。
2004年以前，由于羊毛價(jià)格持續(xù)上升和需求不振，毛紡織行業(yè)經(jīng)歷了一輪調(diào)整，2004年以來(lái)行業(yè)復(fù)蘇明顯。近兩年邁亞又加大了國(guó)際市場(chǎng)的開拓，來(lái)自日本和歐洲的定單解決了淡季開工不足的問(wèn)題。目前出口已占50%。2004年公司精紡呢絨銷售收入增長(zhǎng)10%，2005年前三季又增長(zhǎng)23%。在國(guó)產(chǎn)中高檔國(guó)產(chǎn)面料替代進(jìn)口的趨勢(shì)下，公司精紡呢絨業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
從盈利能力看，與行業(yè)走勢(shì)相同，近幾年公司精紡呢絨毛利率不斷下滑。2005年前三季為24%，較去年同期31%繼續(xù)下降。但仍顯著高于同期毛紡行業(yè)平均毛利率9.05%水平。
3、色織面料項(xiàng)目成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)
為實(shí)現(xiàn)以高檔面料為主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，從2000年起，公司開始打造從緊密紡紗(集團(tuán)投資)、染紗、織造到后整理的色織面料產(chǎn)業(yè)鏈：
（1）、由仙桃毛紡集團(tuán)投資2.5億元的緊密紡紗項(xiàng)目，引進(jìn)了當(dāng)今世界最先進(jìn)的緊密紡紗機(jī)3萬(wàn)錠，年產(chǎn)2000噸60支以上的高檔精梳無(wú)結(jié)頭紗，2004年10月已建成投產(chǎn)；
（2）、引進(jìn)200臺(tái)套無(wú)梭織機(jī)(其中高速寬幅大提花機(jī)32臺(tái)套)和相關(guān)配套染紗、整經(jīng)、檢測(cè)設(shè)備，形成1500萬(wàn)米染紗與織造配套的高檔純棉色織面料生產(chǎn)線，2005年4月正式投產(chǎn)；引進(jìn)國(guó)際上最先進(jìn)的棉紡織染整設(shè)備和檢測(cè)試驗(yàn)儀器200多臺(tái)套，建成年產(chǎn)1200萬(wàn)米高支純棉色織面料染整生產(chǎn)線，2004年底正式投產(chǎn)。
2005年4月色織布項(xiàng)目投產(chǎn)以來(lái)，經(jīng)過(guò)半年的磨合期生產(chǎn)已正常運(yùn)轉(zhuǎn)，月產(chǎn)量由開始的40萬(wàn)米已增長(zhǎng)到目前的70萬(wàn)米。加上32臺(tái)大提花織機(jī)產(chǎn)量(月產(chǎn)15萬(wàn)米，相當(dāng)于窄幅30萬(wàn)米)，目前月產(chǎn)已達(dá)100萬(wàn)米。毛利率也由上半年的3%上升到3季度的15%。
公司色織布平均售價(jià)18元，已接近先進(jìn)色織布企業(yè)魯泰、溢達(dá)的水平。由于2005年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)色織布仍供不應(yīng)求，公司色織布投產(chǎn)后訂單紛至沓來(lái)。公司對(duì)訂單一般要求30%-50%的定金，且現(xiàn)款現(xiàn)貨結(jié)算。預(yù)計(jì)2005年色織布產(chǎn)銷量達(dá)550萬(wàn)米，2006年達(dá)1200萬(wàn)米。
（信息來(lái)源：中國(guó)服裝商貿(mào)網(wǎng)）
