進(jìn)入三季度以后，化工品行情低位企穩(wěn)，迎來(lái)一波反彈行情。受買漲不買跌心態(tài)的影響，芳烴和烯烴下游市場(chǎng)出現(xiàn)剛需補(bǔ)貨，但追漲熱情仍相對(duì)謹(jǐn)慎，且品種之間有所分化。特別是聚酯原料板塊的表現(xiàn)明顯強(qiáng)于其他板塊。

聚酯原料強(qiáng)去庫(kù)力度：PTA＞乙二醇＞聚酯＞織造

在以PTA、乙二醇為代表的芳烴和烯烴下游化工品中，5月至今，PTA社會(huì)總庫(kù)存從218萬(wàn)噸小幅去化至213萬(wàn)噸，而乙二醇自3月以來(lái)整體去化明顯。根據(jù)市場(chǎng)供需數(shù)據(jù)測(cè)算，每個(gè)月乙二醇去庫(kù)量近20萬(wàn)噸左右，但顯性庫(kù)存水平去化并沒(méi)有那么明顯，更多的是隱性庫(kù)存去化。

上周，因福海創(chuàng)450萬(wàn)噸、嘉興石化150萬(wàn)噸檢修，逸盛新材料、逸盛海南降負(fù)，裝置問(wèn)題集中導(dǎo)致PTA供應(yīng)階段性收縮。與此同時(shí)，聚酯開(kāi)工率攀升至94%的高位，折算周度供需，PTA動(dòng)態(tài)去庫(kù)，所以本輪PTA反彈幅度較大。同樣是聚酯原料，乙二醇因供需面較PTA弱，在本輪反彈過(guò)程中，石腦油一體化加工利潤(rùn)再度受到擠壓，從-100美元/噸降至-150美元/噸一線。

而這一切，在小編看來(lái)，主要因?yàn)榻衲暌詠?lái)PTA及下游滌絲出口較好，紡織服裝恢復(fù)也好于其他終端化工品。上半年化工品價(jià)格持續(xù)走低，現(xiàn)貨商持貨意愿普遍較差，但隨著原油價(jià)格企穩(wěn)回升，市場(chǎng)備貨意愿增加，一部分是剛需補(bǔ)庫(kù)，另一部分是逢低備貨，為下半年的旺季做準(zhǔn)備。庫(kù)存從上游生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)移至中下游，相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格彈性會(huì)有所上升。

但從目前階段來(lái)看，中下游端補(bǔ)庫(kù)的水平不及上游，趨勢(shì)也正在不斷減弱。

從聚酯市場(chǎng)來(lái)看，5月確實(shí)出現(xiàn)過(guò)原料補(bǔ)庫(kù)的現(xiàn)象，當(dāng)時(shí)原料端跌幅較大，下游存在淡季補(bǔ)庫(kù)的需求，聚酯產(chǎn)銷表現(xiàn)較好，但6月之后，聚酯產(chǎn)品庫(kù)存從118萬(wàn)噸累積至128萬(wàn)噸，聚酯價(jià)格上漲乏力，利潤(rùn)持續(xù)走低，下游工廠觀望意向更強(qiáng)。

終端織造方面，訂單天數(shù)由5月的12天跌至目前的7天，織造開(kāi)工率下降5個(gè)百分點(diǎn)，坯布庫(kù)存從32萬(wàn)噸累積至36萬(wàn)噸，顯示出下游持續(xù)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)力不足。

目前聚酯市場(chǎng)備貨已經(jīng)告一段落。在資金偏緊、PTA價(jià)格偏強(qiáng)的狀況下，下游延續(xù)動(dòng)態(tài)補(bǔ)庫(kù)的概率較大。從節(jié)奏上來(lái)看，補(bǔ)庫(kù)更傾向于以成本端變化為風(fēng)向標(biāo)，聚酯價(jià)格日內(nèi)回落的點(diǎn)價(jià)量或呈脈沖式上漲。

庫(kù)存從上游轉(zhuǎn)移至中游，后期以觀望消化庫(kù)存為主

7月以來(lái)，能源市場(chǎng)止跌回升令化工品價(jià)格重心企穩(wěn)，終端企業(yè)和中間商逢低補(bǔ)庫(kù)。從盤面來(lái)看，多頭資金積極入場(chǎng)，化工品出現(xiàn)一波快速反彈。其中，供需面較好的PTA反彈力度較大，市場(chǎng)已經(jīng)交易了部分下半年的消費(fèi)向好預(yù)期，但隨著原油價(jià)格止?jié)q，多頭資金集中離場(chǎng)又令盤面價(jià)格快速回落。

目前，織造進(jìn)行了一定程度的補(bǔ)庫(kù)后，預(yù)期以觀望消化庫(kù)存為主，化工品價(jià)格將陷入振蕩，后市如果原油價(jià)格企穩(wěn)，化工品將再度回歸供需邏輯，如果消費(fèi)表現(xiàn)符合預(yù)期或超預(yù)期，化工品反彈行情依舊可期。