國際原油價格自3月中旬以來持續陷入收斂盤整走勢當中,因市場多空消息持續處于拉鋸之中。一方面,全球經濟回暖趨勢推動需求前景繼續回升,另一方面,OPEC+產油國和美國頁巖油產業也在謹慎地增加產量,這暫時維持了市場的平衡。然而,基準布倫特原油與中東原油價差拉大的狀況,卻正告訴投資者,全球石油市場當前的形勢并沒有表面價格所顯示的那么均衡。

事實上,當前北海布倫特原油相對迪拜原油的溢價價差已經達到了自2019年底以來16個月最大水平,這顯示中東地區已經存在原油供給相對過剩的局面,以致于其必須在國際市場上以明顯低于基準布倫特原油的價格才能得到出售,但其價格優惠程度一旦達到一定水平,卻也會引發國際買家轉移采購方向,這遲早將在全球石油市場引發下一輪連鎖反應。

本月初,OPEC及其盟友同意到7月為止再恢復每日200萬桶原油的產能,以逐步解除去年疫情爆發以來的限產措施,為最終產能重返正軌作鋪墊。OPEC+之所以會如此安排,是因為他們有信心認為疫苗的進一步推廣將令全球經濟活動水平進一步回升。而就在此同時,有關伊朗核問題談判有望重啟的預期,也進一步令投資押注來自中東地區的供給會增加。這恰好卻與北海油田進入例行維護期的時間窗口相疊合,共同造就了中東基準原油價格相對布倫特原油貼水擴大的局面。

這與此前的格局正好構成了鮮明的對比。在2020年下半年大部分時間內,布倫特原油與迪拜原油的價差都可忽略不計,后者價格還曾間或出現倒掛走高的局面。于是,在中東原油相對價格下行的背景下,亞洲買家也就不用再舍近求遠,購買來自大西洋盆地和西非的原油。而之前蘇伊士運河中斷的局面更是強化了這一狀況。在蘇伊士運河通航受阻后,中東原油運往歐洲的成本上升,而大西洋地區和西非輸往亞洲市場的原油亦然,這也是拉開兩者價差的關鍵因素所在。

但高額價差并無法維持太久,因為賣方競爭壓力已經開始傳遞。上周以來,西非地區安哥拉和尼日利亞等產油國也跟進下調了原油出口價格,部分合約甚至降至自去年11月以來新低。而國際買家也正在關注伊朗此后進一步恢復出口產能的預期沖擊,因為OPEC+減產額度中并沒有計入伊朗此前因為受到制裁而損失的出口份額,因而一旦該國哪怕是部分性地恢復出口,都可能令事實上仍相當脆弱的全球原油供需平衡局面再度被顛覆。

分析師指出,布倫特與迪拜原油當前的價差,或許也是OPEC+中起主導因素的中東產油國趁機擴大全球市場份額的利好因素。然而,市場買賣雙方的靈活性也意味著,布倫特基準油價高升水的格局并不會一直延續下去,一旦產油國此后對供需前景判斷有誤,在增產降價促銷的操作中力度過猛,仍然就可能搬起石頭砸了自己的腳。