2月大宗商品上漲如火如荼，一部分商品甚至創下歷史新高，整個市場演繹了“后疫情階段”強有力的需求恢復以及全球貨幣政策寬松帶來的“通脹流循環”，這給予市場最大的反饋就是商品價格向上波動和消費需求強勁提升。

　　PTA作為產業鏈最重要的商品期貨，產品線健全完善、結構統一，即原油——石腦油——PX/BZ——PTA——PET及下游織造等。所以，當下PTA的上漲處于整個行情的哪個階段，是投資者以及生產、消費者最為關注的主體內容。

　　上下游共振

　　數據顯示，2020年11月6日到2021年2月10日，WTI原油期貨連續價格從同一時段的35.5美元/桶上漲到58.5美元/桶，漲幅為64.5%左右，居化工之首。旗下石腦油價格從368美元/噸漲至551美元/噸，漲幅達到49.7%，PX價格從517美元/噸漲至745美元/噸，漲幅達44%。整個化工品在同一區間里，PTA價格從3350元/噸上升至4140元/噸，整體價格上升800元/噸，漲幅為25%左右，相關產品如乙二醇上漲21%、短纖上漲21%、瀝青上漲23%、苯乙烯上漲18%、甲醇上漲10%左右等。通過數據對比，PTA相對于其他化工品是跟隨原材料價格力度最強的商品。另外，對比上游漲幅，PTA整個價格重心抬升還是其成本端來自聚酯鏈的上漲，從估值角度來講，仍舊處于低估狀態。

　　PX強勢抬頭

　　從春節到上周末，我們可以明顯看到，PX價格從2月10日的745美元/噸漲到885—900美元/噸，整體漲幅將近20%。同步，PTA期貨價格從4298元/噸上漲到4870元/噸，漲幅達到13.5%。也就是說，在此輪看似PTA上漲較快較大的路線上，PX上漲幅度仍大于PTA，PTA在上升過程中，并沒有實現利潤的十足擴大。其他商品如乙二醇上漲36%、苯乙烯上漲32%、聚丙烯上漲14.5%。即在化工品市場，PTA漲幅也未處于高水位狀態，甚至在整個上漲區間里，也并非相對強勢的角色。

　　那么在這個過程里，PX上漲是否符合基本面支持呢？

　　可以看到，PX自身進入3月以后要面臨持續去庫，同時，PX檢修路徑比較集中，在浙江石化的芳烴產能投放之前，緊張的格局可能愈演愈烈。我們認為，PTA就是在其成本端PX不斷強勢抬頭的格局下，重心同步抬升，相對于原材料的上漲，PTA自身屬于被動型跟隨的過程。

　　關注集中檢修程度

　　據筆者了解，3—4月，PTA裝置面臨著總計2000萬噸級的檢修計劃，覆蓋的裝置有將近10家生產企業和13套生產裝置，從現貨市場交易情況來看，基差走強也異常明顯。這正是由于先前的原材料成本大幅上漲，導致PTA即便跟隨提價也導致各家單位有計劃地進行了生產檢修，而這一舉動，是否會形成被動型跟隨到主動型提升的過程，我們需要繼續觀察下游情況。

　　那么面臨如此緊張的格局，作為PTA的消費端，聚酯企業目前現狀如何呢？

　　從最新數據來看，近期PTA、MEG大漲，聚酯各個產品POY、DTY、FDY、滌綸短纖、聚酯瓶片以及聚酯切片都表現出有利潤的狀態，尤其是傳統最大下游POY和新晉明星產品短纖都有極為可觀的盈利結構。那么，這些產品的庫存結構如何，當下的價格是否可以允許其傳導至下游呢？

　　聚酯各產品庫存在這輪原料漲價過程中反而不斷降低，聚酯成品順利傳導給了下游織造，這也從根本邏輯上再次驗證全球經濟和需求強烈復蘇的直接反饋。

　　聚酯的下游——織造產業，春節以后，不斷大幅提升負荷，對聚酯成品的需求顯示出極大的采購力度。縱觀整個產業鏈結構，PTA自身供應初顯緊張格局，加上上游強烈支撐，下游利好支持，所以，目前PTA上漲仍舊處于合理狀態，產業鏈的健康傳導是行情發展的最大基石。