基本面多空交織 原油市場波動加大

　　原油庫存數據連續九周上漲，且全球經濟前景的不確定性和美元反彈也抑制了油價漲幅，原油期貨收盤下跌。

　　自年初以來，國際油價已經歷四輪震蕩波段：一月上旬，中國需求預期和市場情緒改善，支撐油價大幅增倉上行；一月下旬，美歐油品繼續累庫，施壓油價漲后回落；二月上旬，歐盟對俄羅斯成品油制裁實施，俄羅斯宣布三月削減產量，再度推升油價；二月下旬，拜登宣布三月拋儲應對俄羅斯減產，美國通脹數據高于預期，導致油價再度回落至區間下緣。

　　當前原油的需求主要受到中國需求復蘇以及歐美加息帶來的需求下降的雙重影響。而供應端的主要影響在于俄羅斯如何調整其產量以及美國放儲政策帶來的供應增量。這兩個博弈因素也將主導今年油價，整體而言原油市場供應略大于需求，以彌補前兩年大幅下降的庫存為主。

PTA仍有上行空間

　　2月下聚酯負荷提升較快，且持續低加工費下，二季度不少裝置有檢修跡象，整體而言，3-5月份仍處于累庫狀況，具體幅度依賴于需求，仍需密切關注終端起色。

　　織造當前處于階段性補庫的過程。訂單內升外降。外貿訂單表現較差，歐美訂單量普遍下降20-30%，國內消費應季面料需求尚可，秋冬季面料備庫需求不足。當前織造開機率提升至75%，加彈開工提升至80%，但面料整體加工費較低，本輪備庫較難有驚喜。

　　聚酯開工目前86%，但按照當前的產銷率，較難去庫，未來聚酯長絲的庫存壓力仍然較大。然而原料端PTA和乙二醇加工費低位倒逼工廠減產，3-4月份緊平衡。

　　上半年大的預期仍在化工品利潤修復，成本端，芳烴上半年偏強，綜合預期下，PTA仍有上行空間。