導(dǎo)語(yǔ)：節(jié)后隨著終端訂單及相關(guān)產(chǎn)品棉花短纖等的上漲帶動(dòng)，PTA盤(pán)面連續(xù)三日大幅增倉(cāng)，它的持倉(cāng)達(dá)到上市以來(lái)的歷史新高，期間不乏場(chǎng)外資金及場(chǎng)內(nèi)資金的激烈博弈，至周末夜盤(pán)開(kāi)始小幅減倉(cāng)，期間的價(jià)格并未有多大變化，下面僅從庫(kù)存及基差方面簡(jiǎn)要分析被動(dòng)上漲的持續(xù)性。

社會(huì)庫(kù)存壓力巨大：盡管10月份PTA加工區(qū)間有所收窄，但目前產(chǎn)能過(guò)剩情況下，依然維持在550-600元/噸，加工區(qū)間依然良好。受此支撐，10月份PTA裝置檢修計(jì)劃基本維持預(yù)期之內(nèi)，國(guó)內(nèi)PTA整體月均負(fù)荷基本維持在近87%附近，月度供應(yīng)量大致在410萬(wàn)噸左右。而下游聚酯需求方面，盡管聚酯新裝置有投產(chǎn)預(yù)期，內(nèi)外銷(xiāo)部分訂單呈現(xiàn)放量態(tài)勢(shì)，但是由于前期積壓庫(kù)存過(guò)重，行業(yè)高庫(kù)存壓力依舊較大，導(dǎo)致織造生產(chǎn)積極性提升幅度不大，10月聚酯整體負(fù)荷提升壓力依然較大，預(yù)期聚酯月度供應(yīng)量或大致穩(wěn)定在475萬(wàn)噸附近(這是在10月份31天的情況下核算)。核算10月份供需，PTA日產(chǎn)出量略有減少，而下游聚酯需求變化不大，PTA9月小幅去庫(kù)大約4萬(wàn)噸附近，整個(gè)月份日累庫(kù)相對(duì)均衡，月末社會(huì)庫(kù)存小幅降低至350.38萬(wàn)噸附近。但社會(huì)庫(kù)存壓力依然處于近年高位，短期內(nèi)難以緩解，掣肘期現(xiàn)上行空間。

基差繼續(xù)維持弱勢(shì)結(jié)構(gòu)：進(jìn)入10月份，盡管仍有裝置檢修支撐，但舊貨在市場(chǎng)上的流通依然拖累現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，加之節(jié)后現(xiàn)貨價(jià)格被動(dòng)上漲，部分貿(mào)易商惜售心理，導(dǎo)致現(xiàn)貨積壓壓力增加，上周末開(kāi)始基差再度走弱，截稿為止現(xiàn)貨基差在01合約貼水155元/噸商談?shì)^多。目前看，10月份PTA盡管處于小幅去庫(kù)狀態(tài)，但現(xiàn)貨壓力沖擊市場(chǎng)，加之PTA社會(huì)庫(kù)存短期尚未看到緩解勢(shì)頭，基差走強(qiáng)壓力巨大，弱勢(shì)結(jié)構(gòu)將繼續(xù)維持。

綜合考慮：目前看，盡管01合約增倉(cāng)放量，有大資金介入，但10月PTA當(dāng)月供需基本平衡，且舊貨及整體庫(kù)存壓力短期難以有效緩解，疊加近日鳳鳴220萬(wàn)噸/年的新裝置試車(chē)出料，現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)有繼續(xù)寬松預(yù)期。需求方面，終端環(huán)比繼續(xù)好轉(zhuǎn)，但國(guó)外事件、貿(mào)易摩擦及人民幣升值影響，全面復(fù)蘇仍存質(zhì)疑，聚酯負(fù)荷提升壓力依然較大。綜合考慮，國(guó)慶節(jié)后終端及相關(guān)產(chǎn)品上漲對(duì)PTA期現(xiàn)市場(chǎng)有所提振，期現(xiàn)價(jià)格被動(dòng)上漲，但供需未有明顯改觀、PTA加工區(qū)間良好及弱勢(shì)基差，均制約PTA期現(xiàn)上行空間及上漲的持續(xù)性，建議繼續(xù)維持01合約逢高沽空的觀點(diǎn)，可滾動(dòng)操作，期間反彈不追漲。