2020年可以說是特殊的一年，上半年我國滌綸短纖行業面臨多重困境，原油價格不斷刷新歷史新低，海外疫情蔓延下國內終端紡織品服裝出口訂單亦遭受重挫，在絕大多數產業均遭受沖擊的時候，滌綸短纖卻能夠脫穎而出，不論是利潤還是產量均較往年同期大幅增長。不過伴隨企業供強需弱格局的逐步凸顯，下半年滌綸短纖企業盈利水平或難持續保持。

一、低油價及公共衛生事件蔓延，上半年滌綸短纖價格屢刷新低

在低油價及公共衛生事件不斷蔓延的背景下，滌綸短纖市場價格屢刷新低卻仍未探底；于此同時，終端企業在內貿訂單恢復緩慢、外貿訂單萎縮嚴重的情況下開始出現減停產現象，市場恐慌情緒一度加重。作為石油的衍生品，滌綸短纖市場亦在劫難逃。

上半年滌綸短纖市場價格自1月份7000元/噸的高點一路下跌，并于3月底逐步觸底于5300元/噸位置，價格刷新十年來新低。上半年華東市場均價在6134元/噸，同比下滑27.35%。

具體來看，1季度滌綸短纖市場呈現弱勢下滑格局，1月市場價格下跌主要是因為工廠為避免春節假期庫存累積而提前降價出貨所致。2月、3月市場價格則主要是因為突發公共衛生事件引發的產業鏈各環節需求萎靡所致，市場價格伴隨石油價格的暴跌而持續下定，至3月底市場價格開始逐步觸底。

2季度來看，滌綸短纖市場總體呈現先揚后抑走勢，其中4月份市場走勢相對特殊。主要因為4月初受石油有望達成減產協議影響，國際油價開始反彈，同時滌綸短纖價格再度刷新前低也吸引部分抄底資金介入囤貨，滌綸短纖企業庫存快速下降；而此時，國外疫情開始肆虐引發防疫類物資的緊缺及上漲，滌綸短纖部分無紡型規格受此帶動于清明假期開始大幅上漲，銷售火爆的局面帶動整個短纖市場價格均出現大漲。但伴隨無紡型短纖銷售局面的大幅降溫以及美油期貨05合約一度出現負值引發的恐慌影響，市場于下旬開始快速回歸理性、并轉弱下跌。5-6月市場則維持區間震蕩行情為主，此階段內石油價格因減產協議的延長及需求的恢復表現相對穩健，但海外疫情控制情況不一令外貿市場依舊萎靡，內銷市場亦好轉有限，此階段內滌綸短纖市場價格未有明顯浮動，但由于價格仍處歷史低位，故整體銷售情況尚可，企業利潤空間也較為樂觀。

圖1 滌綸短纖價格走勢圖

數據來源：隆眾資訊

二、從虧損到盈利，上半年滌綸短纖“華麗轉身”

盡管今年聚酯市場運行十分疲軟，尤其是長絲產品長期處在盈虧線附近徘徊，但短纖行業盈利水平卻相對尚可。從年初的虧損到4-5月的暴利，滌綸短纖實現華麗轉身。2020年上半年，滌綸短纖平均利潤468.79元/噸，環比上升493.41%，同比上升35.52%。導致行業利潤大幅上升的主要因素一是石油持續下滑導致的聚合成本偏低，滌綸短纖價格優勢明顯，從而逼迫再生短纖繼續出讓市場份額；二是因短纖價格處于歷史絕對低位，階段性投機需求較多助推企業降庫存，從而令價格抗跌性要高于其他產品。

此外，導致行業銷售較好、盈利偏高的另外一個原因除了滌綸短纖價格處于絕對歷史低位，不斷吸引中間商及社會資金抄底以外，便是4月份因針刺、水刺無紡布的火爆而掀起的一波行情，助推生產企業大面積去庫存。

圖2 滌綸短纖利潤對比圖

數據來源：隆眾資訊

三、供應大幅增加，但企業庫存保持良好

受盈利水平良好提振，滌綸短纖企業生產積極性較高，2020年上半年，滌綸短纖產量301.12萬噸，同比上升2.10%。同時，企業庫存水平控制良好，除1季度企業庫存偏高外，整個2季度企業庫存持續處于偏低水平。

圖3 滌綸短纖產量對比

數據來源：隆眾資訊

具體來看，年初受疫情影響，1季度滌綸短纖市場也同其他聚酯產品一樣處于水深火熱之中，行業開工甚至遠低于其它產品，但3月底后，抄底行情的出現令滌綸短纖得以逐步去庫存，而4月份因無紡布帶動的行情更助推企業快速去庫存，甚至一度處于超賣過程中，也帶動行業開工率迅速提升。目前滌綸短纖產量同比去年大幅提升，并且由于庫存偏低、盈利偏高等因素影響，企業生產積極性較高，除山東萬杰、濰坊華鴻、江陰常盛等長停裝置以及部分處在檢修或改造中的裝置外，其他企業基本滿負荷開工。

表1 2020年上半年滌綸短纖企業重啟/投產匯總

單位：萬噸

來源：隆眾資訊

圖4 滌綸短纖庫存走勢對比圖

數據來源：隆眾資訊

四、常規需求表現平淡，內外貿市場均面臨壓力

一般來講，紡紗、制線行業占據滌綸短纖消費市場的75%以上水平，而受公共衛生事件影響，我國終端紡織品服裝銷售萎靡，同時外貿訂單亦大幅萎縮，上半年紗線行業需求疲軟，企業開工水平持續較低。

圖5 下游紗線及棉紡織機開工率對比圖

數據來源：隆眾資訊

此外，受國內外疫情影響，上半年我國滌綸短纖外貿市場運行十分疲軟。據海關數據統計，1-5月我國滌綸短纖共出口28.54萬噸，同比下滑30.41%。尤其是4-5月出口數量尚不及往年同期一半水平。

具體來看，除1月、3月滌綸短纖出口量較去年同期下滑不明顯外，2月、4月、5月出口量均較往年同期下滑明顯；其中2月滌綸短纖出口量同比下滑51.02%，主要因為國內公共衛生事件影響的出口受阻；但3月份國內疫情好轉后，部分前期外貿單集中發貨導致3月出口量總體尚可；但4月受海外疫情開始肆虐影響，當月我國短纖出口量同比下滑48.54%，5月同比下滑57.11%，仍未見有緩和跡象。

圖6 滌綸短纖出口量對比圖

數據來源：海關數據

五、后市展望

下半年悄然而至，隆眾資訊認為，伴隨供應量的大幅提升以及需求面疲軟的現狀，預計下半年市場供需矛盾貨逐步突出；但考慮到石油價格已由低位穩步回升，成本端總體存在一定支撐，預計下半年滌綸短纖在供需矛盾以及成本回升背景下行業現金流水平會逐步收縮，而影響價格變動的主要因素或由成本主導逐步演變為需求主導。

1、供多需少，下半年滌綸短纖仍面臨一定累庫壓力

盡管上半年滌綸短纖企業庫存處在相對偏低水平，但上期末市場存在多套裝置集中投產及重啟，而下半年仍有20萬噸/年產能存在新投產預期；而下游紗廠表現持續疲軟，在出口訂單恢復不及預期，內貿市場相對偏淡的背景下，未來滌綸短纖供應壓力也將逐步增加。

表2 下半年滌綸短纖新投產項目

單位：萬噸

數據來源:隆眾資訊

2、海外疫情控制情況不一，外貿訂單恢復尚需時日

海外多國疫情出現反復，業者對外貿市場恢復情況仍感到擔憂，而我國作為紡織品服裝出口大國，外貿市場的萎靡對國內市場影響重大。目前市場信心普遍疲軟，下半年滌綸短纖及其下游紡紗行業外貿訂單仍難快速恢復。

3、成本支撐或相對穩健，下半年滌綸短纖盈利空間或有壓縮

下半年來看，石油市場最黑暗時刻已經過去，價格或以穩步抬升為主，將對聚酯原料PTA及乙二醇形成支撐；而PTA來看，在供強虛弱背景下加工費空間仍存在一定壓縮空間，但PX近期持續虧損，未來加工費空間存在一定修復可能，后期PTA下浮空間相對有限，且伴隨石油價格的上升，PTA未來價格也將逐步上漲。乙二醇價格重心亦將在油價支撐下逐步上升；綜合來看，成本支撐預計將呈現偏強走勢，但下游內外貿市場均難快速恢復，滌綸短纖企業在累庫壓力下行業盈利水平也將繼續壓縮。

圖7 2020年下半年滌綸短纖價格走勢預測

數據來源：隆眾資訊

綜上所述，隆眾資訊認為，下半年滌綸短纖市場行情或呈現先抑后揚走勢，市場價格或于7月中下旬逐步觸底，底部價格或在5300元/噸一線，而8月后，市場或伴隨石油、成本的抬升以及國內外市場需求的恢復而呈現小幅上漲走勢。