2020年上半年，在經歷了跌宕起伏的過程后，聚酯瓶片價格跌到了歷史新低，引來眾多場外資金入場囤貨。聚酯瓶片價格雖然處于歷史低位，但卻以豐厚的利潤空間，成為了聚酯產品中一顆亮麗的明珠。

一、成本端推動 聚酯瓶片跌破歷史最低價

2020年上半年，黑天鵝事件頻發，加之海內外公共衛生事件蔓延，美油一度跌至負值，原料端PTA與MEG期貨盤面接連跳水，聚酯瓶片價格快速回落。截至6月30日，華東地區聚酯瓶片水瓶料5450元/噸，較2019年年底價格下跌1100元/噸，跌幅16.89%；較去年同期價格跌2250元/噸，跌幅29.22%；2020年上半年均價為5767元/噸，較去年同期下跌2263元/噸，漲幅28.18%。其中，谷值5100元/噸的價格出現在3月底，跌破歷史低位。

具體來看，一季度，外圍消息持續發酵，利空瓶片市場。初期美國空襲導致伊朗高官死亡，中東局勢驟然緊張，在原油帶動下，聚酯瓶片價格上漲。假期內，國內因公共衛生事件影響，交通封閉物流不暢，瓶片市場整體處于休市狀態。進入2月份，原料端PTA與MEG大幅跳水，聚酯瓶片價格下滑明顯。而下游中小加工企業處于休市階段，軟飲料行業開工低位，整體需求減少，加上物流受限，瓶片廠家庫存開始攀升。3月份，俄羅斯拒絕OPEC聯合減產150萬桶/日的提議，原油暴跌。隨后美聯儲降至零利率，激發市場恐慌，加之沙特4月計劃增加供應，國際油價再度暴跌。成本端支撐塌陷，聚酯瓶片價格跌破歷史低位至5100元/噸。

二季度，海外公共衛生事件蔓延迅速，市場擔憂需求減少，WTI5月合約跌至負數，業內看空心態濃厚。聚酯瓶片市場價格位于歷史低位，吸引大量閑散資金入場囤貨。多套裝置意外停車檢修（澄高120萬噸，上海遠紡大線，安陽化學因環何問題停車檢修，五糧液15萬噸）。需求端片材-防護用品區域需求火爆，瓶片市場現貨趨緊。5月，PTA某大廠意外停車，支撐聚酯瓶片價格震蕩上行。進入6月后，需求端疲態顯現，瓶片價格區間震蕩，上漲無力，截至6月30日，華東地區聚酯瓶片水瓶料5450元/噸。

圖1 2019-2020年聚酯瓶片華東市場價格走勢圖

二、需求表現超乎預期，聚酯瓶片庫存從高處回落

國內春節假期后，因公共衛生事件影響，國內交通受限，物流不暢，導致瓶片廠家發貨受阻。下游加工企業人員不能及時到位，整體行業開工低位，需求減少，瓶片廠家庫存接近90萬噸高位。隨著各主流廠家主動減產降負，加之共有205萬噸/年產能裝置意外停車，現貨供應趨緊。同時，隨著國內需求的好轉，片材消耗數量增加明顯，4月底瓶片廠家庫存從高位回落。

圖2聚酯瓶片生產企業月末庫存趨勢圖

三、現貨供應趨緊，聚酯瓶片利潤空間充足

2020年1-6月，聚酯瓶片利潤均值在465元/噸，較去年同期增加221.3元/噸，增幅91.81%。一方面原料端PTA與MEG價格大幅回落。另一方面，因終端需求減少，物流不暢，進入2月份聚酯瓶片廠家庫存高位。行業開始主動減產降負，行業開工一度降至59%附近。3月底4月初，交通恢復高速兔費運費總體偏低，前期積攢的大量發貨需求開始集中釋放，瓶片工廠進入發貨旺季，市場供應現貨趨緊，廠家挺價心態強烈，瓶片市場價格堅挺。

圖3 2019-2020年聚酯瓶片利潤空間對比圖

四、國內需求回暖，聚酯瓶片行業開工穩步提升

受公共衛生事件影響，聚酯瓶片生產企業整體月度開工由69.46%降至2月的62.17%。較去年同期下降16.1個百分點。3月中旬，隨著下游企業迅速復工復產，瓶片工廠負荷開始穩步回升。截止6月30日，瓶片行業整體開工提升至76.31%。2020年1-6月，新投放產能共120萬噸（重慶萬凱60萬噸，大連逸盛二期35萬噸，海南逸盛25萬噸）。意外停車產能共205萬噸（江陰澄高120萬噸，安陽化學30萬噸，五糧液15萬噸，上海遠紡40萬噸）。2020年1-6月，瓶片行業整體開工在70.56%，與去年同期相比，下滑了11.26個百分點。瓶片行業產量427.57萬噸，與去年同期相比，減少24.18萬噸，降幅5.35%。

圖4 2019-2020年聚酯瓶片行業開工對比圖

四、海外疫情蔓延迅速且有二次復發跡象， 出口量同比大幅減少

據海關數據顯示，2020年1-5月，中國聚酯瓶片（39076110）出口量累計190.42萬噸，較去年同期減少31.14萬噸，降幅22.15%。受公共衛生事件影響，國內2月份道路封閉，對外航運受限，導致部分2月訂單延后至3月運輸，因此1-2月出口量大幅減少。3月中下旬，海外疫情蔓延迅速，外貿訂單明顯減少或延后，拖累4-5月出口量持續減少。海外方面，全球疫情依然處于惡化的階段，6月底美國疫情二次爆發。瓶片廠家外貿接單量大幅萎縮。

圖5 2019-2020年聚酯瓶片出口量對比圖

五、聚酯瓶片下半年展望

坎坷的上半年已悄然結束，下半年聚酯瓶片市場形勢難言樂觀。7-8月終端需求旺季，但由于軟飲料行業今年原料訂單多已提前鎖定，新增數量稀少。另外，前期低價時，中小加工企業多有囤貨，需求消耗能力有限，一定程度制約聚酯瓶片價格上漲空間。9月份，國內需求進入淡季，若海外訂單有所提振，瓶片市場尚能支撐。四季度，因需求減少或拖累瓶片市場隨之下行。總體而言，下半年聚酯瓶片市場或呈現先揚后抑的趨勢。

5.1供應端：

海南逸盛另25萬噸瓶片新裝置計劃7月投產，除此無其他新增產能投放。但重啟產能不容小覷：澄高120萬噸，安陽30萬噸，上海遠紡大線40萬噸，五糧液15萬噸。隨著這些裝置的啟動，產量將在8月份釋放。屆時現貨緊張的局面將得到緩解，甚至會逐步呈現寬松態勢，供需結構的變化將對聚酯瓶片帶來一定壓力。但部分主流廠家訂單已接至11月份，穩健心態下，低價出貨概率較小。

圖6 2019-2020年聚酯瓶片產量對比圖

5.2、需求端

下半年而言，國內7-8月份仍處于終端需求旺季，多數主流軟飲料工廠年內訂單已提前鎖定，行業高開工運轉下，發貨需求穩定，補貨需求少量。但聚酯瓶片工廠的庫存寬松，將支撐廠家心態穩健，短期支撐聚酯瓶片價格走勢。進入軟飲料行業需求淡季后，片材及油脂原料采購難以持續跟進，需求端弱化后，將拖累瓶片市場回調。外貿訂單情況，要看海外各國疫情控制情況，跟上半年相比，應該會有一定幅度的回暖。

5.3、市場心態調研

隆眾資訊對全國20家樣本企業發起聚酯瓶片市場下半年行情走勢預測調研，其中41%的企業持悲觀預期，主因需求端表現低迷。一方面外貿訂單遲遲得不到緩解，另一方面內貿需求疲弱。主流軟飲料工廠今年原料已提前鎖定，而軟飲料需求占據瓶片消費領域的七成附近，其他片材及油脂方面增長幅度較小。下半年供應明顯增加，而需求偏弱下，聚酯瓶片趨勢難有改觀。因此市場多數企業看空后市。約有36%的企業持樂觀預期，認為當前正值需求旺季，加之原料端PTA在終端紡織“金九銀十”支撐下，三季度或偏強震蕩。四季度，因部分主流廠家今年訂單已基本接滿，挺價心態強烈，瓶片價格下行空間有限。其余23%的企業持中立態度，認為需求旺季下，瓶片表現不過如此，四季度成本支撐下，瓶片下行空間有限，下半年瓶片市場漲跌兩難，區間震蕩運行。

圖7 下半年聚酯瓶片行情趨勢預測

聚酯瓶片一直是原料端主導的產品，PTA下半年整體偏弱震蕩（詳情見PTA2020年半年報）。綜上，隆眾資訊認為聚酯瓶片下半年走勢或前高后低，預計下半年聚酯瓶片價格運行區間5800-5500元/噸。